Morgan Stanley对Ericsson转空，更看好Nokia

该投资银行设定的目标价低于当前股价，表明其预期进一步下跌，而不仅仅是暂时放缓。其利润率预测低于市场共识，暗示盈利下调可能扩散至整个行业。此次下调反映了一种观点，即电信运营商短期内不会增加移动网络支出，这对所有无线电设备供应商都不利，但该银行对Nokia的偏好表明其认为Nokia处境更佳。半导体成本上升带来的风险可能影响其他依赖组件的硬件公司。Ericsson即将公布的第三季度业绩将检验利润率压力是否已经显现。

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据Morgan Stanley称，随着北美扩张放缓以及半导体成本在停滞的市场中上升，Ericsson的利润率峰值可能已经过去。

该报告的关键要点如下：

• Morgan Stanley将Ericsson的评级从平配下调至低配。它将斯德哥尔摩上市股票的目标价从SEK95下调至SEK90，将美国ADR目标价从11美元下调至9美元。消息公布后，该股下跌超过3%，至约SEK97。
• 该银行预测，移动无线接入网络市场在2027年前将保持不变，因为运营商保持严格的资本支出。
• 第二季度，Ericsson在北美的网络收入同比下降约5%，此前多年强劲增长。美洲地区贡献了集团总销售额的约35%。
• Morgan Stanley预计，到2028年，毛利率每年将下降约100个基点，这与市场对利润率稳定的共识相悖。其将原因归咎于项目组合和半导体价格上涨。
• 该银行将2027年营业利润预测下调5%，每股收益预测下调6%。并表示，与其他电信设备制造商相比，其更看好Nokia。

周二，瑞典电信设备公司Ericsson的股价在Morgan Stanley将其评级从平配下调至低配后下跌超过3%。该银行警告称，北美收入下降和利润率见顶可能对盈利构成压力。

Morgan Stanley将斯德哥尔摩股票的目标价从SEK95下调至SEK90，低于公告后约SEK97的交易水平。对于在美国上市的股票，其将目标价从11美元下调至9美元。美国目标价下调幅度更大，部分原因是自上次更新以来不利的外汇变动。

此次下调的核心是对Ericsson主营业务看法疲软。Morgan Stanley预计，全球移动无线接入网络设备市场（即连接手机与网络的设备）在2027年前将保持不变，因为电信公司削减了移动资本支出。

北美曾是强劲地区，现在正在放缓。Ericsson来自该地区的网络收入在第二季度同比下降约5%，此前多年因市场份额扩大而增长，包括2024年与AT&T签订的重要合同。美洲地区约占集团收入的35%。

利润率是另一个担忧。Ericsson的网络部门在过去一年毛利率接近50%，但其第三季度指引显示为48%-50%区间，因为某些项目转向利润率较低的部署阶段。Morgan Stanley指出，投入成本上升，尤其是半导体，可能在2027年成为更大的障碍。该银行预计毛利率直到2028年每年将下降约100个基点，而市场认为其将大致保持稳定。其分别将2027年营业利润和每股收益预测下调5%和6%。

估值也构成谨慎的理由。分析师指出，Ericsson的市盈率为16倍，高于其五年中位数的14倍，并表示他们仍然更看好电信设备领域的Nokia。

Morgan Stanley并不是唯一看空Ericsson的机构。BofA也给予该股跑输大盘评级，并在Ericsson第二季度收入不及预期且发布更为温和的指引后，将其目标价下调至SEK77。

第三季度业绩将是检验Morgan Stanley预期的收入和利润率压力是否开始显现的下一个重要指标。