跨境RWA中的貨幣風險：為何資產貨幣與帳戶貨幣都重要

RWA產品常讓用戶接觸來自不同市場的資產。這可能很有用，但也帶來一個容易忽略的風險：貨幣風險。

一個產品可能以一種貨幣持有資產，以另一種貨幣報告價值，並以第三種貨幣結算投資人活動。若匯率變動，即使底層資產表現符合預期，用戶的結果仍可能改變。

貨幣風險不僅是外匯議題，也是跨境RWA審查的一部分。

貨幣層級

RWA產品可能涉及多個貨幣層級。

當所有這些貨幣相同時，外匯風險可能有限。當它們不同時，匯率可能影響結果。

簡單範例

假設用戶以美元衡量財富，但買入一個以歐元賺取現金流的資產曝險。

若該資產以歐元計價上漲5%，並不自動表示用戶以美元計價賺了5%。若同期歐元對美元貶值，美元結果可能較低。若歐元升值，美元結果可能較高。

反過來也可能發生。資產在當地貨幣可能持平，但帳戶貨幣結果可能因匯率變動而改變。

這不一定是缺陷，而是跨境曝險的一部分。問題在於產品是否清楚說明。

貨幣風險可能潛伏在看似穩定的產品中

有些RWA產品專注於收益、債務或短期資產。這些產品看似比股權型曝險波動較小。但若資產貨幣與帳戶貨幣不同，外匯仍可能造成波動。

例如，一個私募信貸產品可能以一種貨幣支付。若用戶以另一種貨幣衡量報酬，該支付的價值可能改變。借款人可能按時還款，但外匯可能降低帳戶貨幣結果。

這很重要，因為用戶可能只關注信用風險、 存續期風險，或擔保品。這些風險都很重要。貨幣風險是另一個層面。

避險與未避險曝險

有些產品會對貨幣風險進行避險，有些則不會。

兩種結構沒有絕對優劣。正確的問題是產品的貨幣政策是否符合用戶預期。

避險並非免費

貨幣避險可以降低一種風險，但同時增加成本與操作複雜性。

避險可能需要展期，可能產生損益，可能需要擔保品，也可能無法完美匹配資產。若資產支付不規則現金流，或申購與贖回改變產品規模，避險可能只是近似。

標示「貨幣避險」的產品應說明：

• 避險貨幣對

• 避險是全部還是部分

• 避險是在基金層級還是股份類別層級

• 避險調整頻率

• 誰承擔避險成本

• 當避險與資產現金流不匹配時會發生什麼

僅「避險」一詞並不夠。

穩定幣可能隱藏問題

有些RWA產品使用穩定幣進行申購、贖回或鏈上結算。這可能讓用戶體驗感覺簡單，但穩定幣結算貨幣可能與資產貨幣不一致。

若用戶以美元穩定幣申購一個持有非美元資產的產品，外匯曝險仍然存在。若產品持有美元資產，但用戶以另一種貨幣衡量財富，用戶在個人層面仍面臨貨幣波動。

穩定幣可以改善操作流程，但除非經濟曝險確實匹配，否則無法消除貨幣風險。在假設結算貨幣與資產貨幣一致之前，了解穩定幣與代幣化貨幣市場基金之間的區別是另一個值得探討的問題。

閱讀績效前應檢查的事項

報告的績效應清楚說明顯示的是哪種貨幣。

若這些答案難以找到，產品可能比表面更難評估。仔細閱讀 如何閱讀基金型RWA產品 可以幫助將這些貨幣問題與其他基金條款一起考量。

貨幣風險與估值

貨幣也會影響估值。若產品以非美元資產估值但以美元報告NAV，則必須使用匯率轉換資產價值。該匯率的時機與來源很重要。過時的匯率可能使報告價值不準確。

對於流動性較差的資產，問題可能更大。資產可能已採用模型定價，貨幣轉換又增加一個輸入變數。用戶應了解估值是否同時更新資產價值與外匯價值。

相關背景請參閱 無代碼的估值。

結論

RWA中的貨幣風險涉及整個產品路徑：資產、帳戶、申購、贖回、分配及報告貨幣。

避險可以減少部分外匯影響，但有成本與限制。穩定幣結算可以簡化支付，但無法消除經濟上的貨幣曝險。

在閱讀報酬數字之前，先檢查該數字是以哪種貨幣表示。這些貨幣條款大多藏在細則中，因此 閱讀RWA發行文件 就是檢查的所在。您可以在 BiFu RWA查看RWA產品條款與揭露資訊。

常見問題

跨境RWA產品中的貨幣風險能否完全消除？

無法完全消除。避險可以降低貨幣風險，但會增加成本，可能僅涵蓋部分曝險，且若避險與資產實際現金流不匹配，可能不完美。即使在避險產品中，通常仍會殘留部分貨幣曝險。

若RWA產品與我的帳戶使用相同貨幣，貨幣風險還重要嗎？

重要性低很多，但在假設風險消失前，仍應檢查所有層級。若資產貨幣、帳戶貨幣、申購貨幣與贖回貨幣全部一致，外匯波動幾乎沒有影響結果的空間；但只要任何一個層級不同，貨幣風險仍可能出現。

與傳統跨境投資相比，代幣化是否增加貨幣風險？

不會，代幣化本身不會增加貨幣風險。底層貨幣曝險來自資產賺取現金流的地點以及用戶衡量價值的貨幣，這種曝險在傳統跨境投資中與代幣化結構中同樣存在。

我應該用哪種貨幣來比較不同RWA產品的報酬？

使用單一一致的貨幣來比較報酬，理想上是你實際花費或衡量財富的貨幣，而不是每個產品剛好報告的貨幣。在比較前將數字轉換為相同貨幣，可避免將外匯波動誤認為底層資產表現的差異。

本內容僅供教育用途，不構成財務、投資、法律、稅務或交易建議。RWA產品涉及風險，包括可能損失本金。參與前請務必查閱產品文件與風險揭露。

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