137個基點：聯準會歷史上最小升息週期

聯準會已開始其最新升息週期。

正如市場預期，FOMC昨日將聯邦基金利率從3.50-3.75%上調至3.75-4.00%。在主席Kevin Warsh的鷹派問答環節後，市場現在認為10月再次升息的可能性大致相當。儘管如此，許多鴿派人士認為通膨是暫時的，將很快得到控制。理由之一是本輪週期起點相對較高，而經濟中對利率最敏感的住房部門已陷入多年低迷。

遠期曲線暗示再加息三次，總計四次，終端利率為4.50%至4.75%。

與歷史相比，這將是一個異常值。有記錄以來最小的升息週期發生在1986-87年，當時利率從5.88%升至7.25%，累計升息137個基點。次小的是1999-2000年升息1.75%，峰值達到6.50%。

同樣值得關注的是'終點'一欄，它顯示了絕對水平。在後COVID時期的嚴重通膨中，峰值達到5.375%，這支持了鴿派盡早停止升息的理由。即便在那次供應危機中，5.25-5.50%的利率區間也被證明是足夠的。

因此，終端利率4.50%至4.75%使本輪週期接近該閾值。再加息三次同樣激進，目前看來這種反應似乎沒有必要。當然，如果無休止的戰爭和200美元油價出現，情況可能改變。

更可能出現的情景是，在國會分裂的情況下，美國財政將有所節制，戰爭也將結束。鑑於此，市場的想法是合理的，但歷史並不支持曲線的展望。