AI 企業股價重挫之際，大舉湧入債券市場融資

今年下半年，AI 公司已公布了超過 2000 億美元的新借款與股權融資交易——儘管同期費城半導體指數（PHLX Semiconductor Sector）市值縮水了四分之一。

費城半導體指數由費城證券交易所於 1993 年設立，是一個市值加權指數，追蹤 30 家在美國上市、業務涵蓋半導體設計、經銷、製造與銷售的最大型公司。

隨著 AI 類股全面下跌，企業高層紛紛透過籌資來鎖定融資。甲骨文（Oracle）本週提交了200 億美元的新債務與股權發行，而 Meta 則在此前已公布了創紀錄的950 億美元融資計畫。

微軟（Microsoft）也加入了這波熱潮，於 10 月 29 日定價發行了 250 億美元債券——這是該公司九年來首次大規模在美國發行債券。

該領域的巨頭們正同步向投資人籌資。Alphabet（Gemini AI）、SpaceX（Grok AI）、Meta（Meta AI）、微軟（CoPilot AI）與甲骨文（Oracle）共同宣布，僅上週以來，合計融資金額已達 1290 億美元。

AI 類股表現與這些公司的籌資活動之間的鏡像關係，自 6 月 30 日以來尤其鮮明：借款增加之際，股價卻暴跌了 27%（以追蹤費城半導體指數的 ETF——SOXQ 衡量）。

AI 公司大舉增加借款

截至 2026 年，AI 超大規模企業（hyperscalers）已借入至少 2140 億美元，已比 2025 年全年籌集的 830 億美元高出 157%。

Meta 於上週一公布的最新計畫，結合了 350 億美元的股票銷售與一項 600 億美元的場內股票發行計畫（at-the-market stock sale program）。

在此前幾天，祖克伯（Mark Zuckerberg）的公司預測2026 年的資本支出將達 1350 至 1450 億美元。

這些資金大部分用於該公司龐大的 AI 投資，其運算與基礎設施支出遠超過 Meta 今年預期產生的營運現金流。

Meta 又發行了 200 億美元債券，加上他們上週宣布的 950 億美元股票。這大約是在甲骨文宣布 200 億美元混合上架發行（mixed shelf offering）後 4 小時。

每天都有另一個 11 位數的債務或股權發行，有時一次兩個。一旦停止，一切就完蛋了……

— Nobody Special (@JG_Nuke) 2026 年 11 月 2 日

AI 新型雲端公司 Nebius 於 8 月完成了 57.5 億美元的可轉換債券銷售。其通訊主管稱這是該公司史上最大規模的企業可轉換債券發行之一。

獲黃仁勳（Jensen Huang）背書的 AI 新型雲端公司 CoreWeave，於 9 月 22 日進一步發行了 42 億美元的可轉換債券，使其總債務攀升至超過 350 億美元。

CoreWeave 的五年期信用違約互換（CDS）在 10 月突破了令人擔憂的 1000 個基點，反映信貸投資人正定價越來越高的違約風險。

根據瑞銀（UBS）的計算，若將資產負債表外的承諾納入計算，這些超大規模企業的合計債務負擔接近 3.5 兆美元。

AI 類股大幅回檔

在 AI 企業高層忙於借款之際，普通股東也對業務前景失去信心。CoreWeave 股價較今年高點下跌 63%，Nebius 則下跌 53%。

即使是藍籌股中的藍籌股，也出現了巨大的跌幅。

以今年高點計算，甲骨文下跌 55%，Meta 下跌 22%，Alphabet 下跌 31%，輝達（Nvidia）下跌 17%。

曾在 2008 年前放空次貸的投資人麥可·貝瑞（Michael Burry）已告知其訂戶，輝達超過 5000 億美元的資產負債表外融資，帶有「安隆（Enron）的影子」，讀起來像是「絕望的跡象」。