分析師Seiberg：未來兩年穩定幣收益禁令機率僅10%

銀行正準備再次嘗試阻止加密貨幣平台提供穩定幣餘額收益，但TD Cowen華盛頓分析師Jaret Seiberg在週一的一份政策備忘錄中寫道，他認為國會在未來兩年內通過此類禁令的機率僅有10%。

問題核心在於，交易所及類似平台是否可以允許投資者持有與美元掛鉤的穩定幣，並給予收益或獎勵。Seiberg認為立法行動不太可能，但他指出了一條他所謂的「狹窄路徑」可以實現禁令。

他的理由既涉及程序也涉及政治：在參議院獲得60票支持單獨的穩定幣收益禁令，可能比推動更廣泛的加密市場結構法案更容易；後者已於9月15日以49票對50票未能通過終止辯論投票，而他在民主黨中期選舉獲勝後曾宣布，該法案對本屆國會而言實際上已宣告死亡。

據Seiberg表示，禁令將有利於銀行。他預期銀行業利益將在下屆國會重新發起運動，認為民主黨的斬獲已創造了一個機會。

為何Seiberg仍認為存在一條路徑

這條路徑取決於參議院組成的變化。幾位著名的加密貨幣支持者已退休或敗選，而懷疑者的影響力正在增加。參議員Elizabeth Warren很可能擔任銀行委員會主席，而參議員Sherrod Brown——一位長期的業界批評者——儘管有約6400萬美元的加密貨幣相關支出試圖讓他落選，仍成功保住俄亥俄州的席位，Seiberg在選票計算前如此寫道。

這並非他的基準預期。他形容加密貨幣政治「複雜」，並解釋這就是為何機率從10%開始的原因。

某些民主黨人會反對在更大的立法方案之外單獨處理穩定幣收益問題。Seiberg再次表示，Clarity法案沒有出路，他認為民主黨人會要求總統Trump可能會否決的道德和投資者保護措施。他寫道，這種分歧使得民主黨在僅針對收益的法案上團結一致變得不太可能。

此外，民主黨內部對這個問題也存在分歧。在加密貨幣政策上具有影響力的民主黨人物參議員Angela Alsobrooks，支持獎勵穩定幣的使用而非被動持有，這一差異影響了Clarity討論中Tillis-Alsobrooks妥協方案的措辭。

還存在一個觀感上的挑戰。立法者將被要求剝奪選民從穩定幣持有中獲得收益的能力，而他們已能從儲蓄帳戶和貨幣市場基金中獲得收益。Seiberg懷疑民主黨領導人會歡迎一場可能被描述為從散戶投資者手中奪取資金」的投票。

GENIUS法案禁止的內容及其未解決的問題

這場爭議源於GENIUS法案下的未竟之事。該法案由總統Trump於2025年7月18日簽署，編號為公法119-27。該法禁止受監管和外國支付穩定幣發行商僅因持有、使用或保留支付穩定幣而提供「任何形式的利息或收益」。

該法並未明確針對交易所和其他中介平台。銀行將此遺漏稱為漏洞。美國銀行家協會與各州銀行家協會去年底呼籲國會將平台獎勵歸類為禁止的利息。隨後，ABA和獨立社區銀行家協會推動參議院加強Clarity法案中關於基於餘額或持有時間的獎勵的措辭。ICBA警告說，提供收益的穩定幣可能會吸走社區銀行的存款，並減少當地貸款。

穩定幣在多數交易所上是比特幣的主要交易對，因此收益爭論影響了比特幣市場如何結算，以及平台如何吸引美元存款。貨幣監理署的最終GENIUS法規於2027年1月生效，將第三方獎勵問題留待逐案決定，這讓希望該機構解決此問題的銀行感到失望。

眾議院民主黨人已在起草自己的市場結構提案，賦予SEC更大的角色。Seiberg的備忘錄指出，狹義的收益禁令是銀行唯一即使在Clarity法案未通過的情況下仍可能獲得60票支持的優先事項。

Seiberg寫道，機率並非為零，因為社區銀行擅長論證穩定幣收益會將資金從銀行轉移並損害當地貸款，而小型銀行有促使國會行動的歷史記錄。不過，他仍持懷疑態度。

下屆國會面臨的問題是：銀行能否將收益議題從更廣泛的加密貨幣辯論中分離出來，或者民主黨內部分歧以及涉及散戶投資者的觀感問題，是否會讓機率停留在Seiberg週一指出的10%。