ASB 預覽：阻力最小路徑指向 RBNZ 升息25個基點

金融市場已幾乎完全消化了升息25個基點的可能性，因此ASB的預覽顯示，決策本身帶來鷹派意外的空間很小。市場反應因此將更取決於聲明的基調以及公布的OCR路徑。根據ASB，該路徑可能顯示年底前至少再升息一次，峰值接近3.3%，低於當前市場預期。若如預期實現，這可能導致紐西蘭殖利率曲線前端出現溫和的鴿派重新定價，並對紐西蘭元構成壓力。ASB也指出，RBNZ可能提及金融狀況收緊，例如較高的貿易加權指數和上升的換匯利率，這不利於發表特別強硬的聲明。鑑於中期通膨展望存在雙向風險，無論週三的決策如何，外匯和利率市場在未來幾個月仍可能對紐西蘭即將公布的數據保持敏感。

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ASB認為RBNZ將遵循阻力最小路徑，於9月2日進行廣泛預期的升息，同時指出緊縮週期最終峰值存在雙向風險。

重點摘要：

• ASB預期RBNZ的六位貨幣政策委員會成員將一致同意於週三9月2日下午2點將OCR上調25個基點至2.75%。
• 此舉受到三個因素支持：通膨高於3%、OCR遠低於中性水準，以及希望避免不必要的市場波動。
• ASB預期RBNZ將維持有條件的緊縮傾向，強調需要進一步升息才能將通膨持續拉回2%。
• 公布的RBNZ預測可能顯示通膨在2027年初降至3%以下，之後向2%中點收斂，同時週期性成長復甦。
• OCR路徑預計將顯示年底前至少再升息25個基點，峰值接近3.3%；ASB預期RBNZ將淡化該路徑的重要性，因其具有條件性。
• ASB自身的預測認為OCR將在2026年底達到3.25%，根據通膨發展，該峰值存在雙向風險。

根據ASB的預覽，市場普遍預期紐西蘭儲備銀行將在貨幣政策委員會於週三9月2日宣布決策時，將官方現金利率上調25個基點至2.75%。ASB的經濟團隊認為此決策相當直接，指出市場幾乎已完全定價完整的25個基點升息，且可能獲得所有六位委員的共識支持。

ASB強調升息的三個理由。總體與核心通膨對RBNZ來說仍處於令人不安的高位；通膨停留在3%以上的時間越長，大幅超標的風險就越大。即使升息後，OCR仍遠低於中性利率估計，RBNZ的5月估計約為3.5%，而ASB的估計為3.25%。此外，RBNZ傾向於避免不必要的經濟不穩定，這支持執行市場和分析師普遍預期的行動，而不是透過意外造成波動。

除了利率決策之外，ASB預期RBNZ將保持有條件的緊縮傾向，確認需要更多升息才能持續達到2%通膨，同時強調未來行動將取決於數據。ASB也預期RBNZ將指出全球環境仍具韌性，儘管存在美伊緊張局勢、貨運中斷和關稅摩擦等風險，並強調勞動市場存在大量閒置產能，這應能緩解中期通膨壓力，同時支持高於趨勢的成長。

關於公布的預測，ASB預期RBNZ將預測年度通膨在2027年初降至3%以下，並向2%目標中點收斂，同時確認週期性復甦將在2026年剩餘時間展開。ASB也預期RBNZ的OCR路徑將顯示年底前至少再升息25個基點，峰值接近3.3%，與5月預測相似，且低於當前市場定價。

ASB自身的基準情境預期RBNZ在9月2日升息後，將於10月和12月再各升息25個基點，使OCR在年底達到3.25%，ASB認為此水準大致中性。該銀行指出此展望存在雙向風險：若通膨壓力減緩，可能出現較慢的緊縮路徑和較低的峰值；但若通膨比預期更具黏性，則需要更高的峰值。