債券殖利率上升衝擊股市與黃金，隨著10年期殖利率逼近5%

新交易週開始，債券殖利率再次走高。若此趨勢持續，整體市場將更難忽視壓力。

10年期公債殖利率回升至4.80%，持平2023年以來最高水準，而30年期殖利率逐步逼近5.30%。類似情況正在全球上演：英國、日本與德國的借貸成本接近多年或數十年高點。德國10年期公債殖利率週一觸及3.39%，為2011年以來最高。

這些發展的背景是財政與通膨疑慮，可能重塑市場格局。

本週油價也走高，為通膨前景增添進一步上行風險。此一動態發生在關鍵時刻，恰逢週五美國CPI報告以及ECB、Fed與BOJ的重要政策決議前夕。

股市開始感受到壓力。

S&P 500期貨下跌0.4%，道瓊期貨當日下滑0.9%。科技股也承壓，那斯達克期貨下跌0.2%。

在長假週末過後，新的一週開局疲弱。

公債殖利率上升會提高未來盈餘的折現率，對估值偏高的成長型與科技股尤其構成挑戰。隨著10年期殖利率逼近心理關卡5%，當投資人可從風險低得多的公債獲得吸引人的報酬時，要合理化高股票本益比變得越來越困難。

話雖如此，股市崩盤並非不可避免。投資人最擔憂的組合是殖利率上升但經濟成長並未增強。

時間會證明這種取捨如何演變。

黃金處於尷尬處境。

本月貴金屬陷入拉鋸戰，權衡市場上不斷變化的動態。

較高的實質殖利率通常對黃金構成逆風，因為它提高了持有無收益資產的機會成本。但黃金依然保持韌性，受到許多與推高殖利率相同力量的支撐。

通膨憂慮、地緣政治風險以及對主權債務可持續性的擔憂，都支持對黃金等硬資產的需求，尤其是後者。

隨著主要經濟體財政壓力加劇，央行需求依然強勁，在一個經歷重大債務與宏觀經濟變化的世界中，黃金持續展現吸引力。

債券市場傳達的廣泛訊息。

整體而言，Fed設定的政策利率可能不如投資人願意以何種利率借貸給政府十年或三十年來得重要。

央行無法完全控制投資人持有債券所要求的期限溢價。債券義勇軍長期以來一直在利用這個現實。

如果長期殖利率持續攀升至5%以上，債券市場將自行有效收緊金融條件。

屆時，殖利率上升將不再只是市場波動。它們將成為其他一切資產必須圍繞的宏觀變數。

隨著今年進入最後一季，這值得深思。