日本央行預計維持利率不變，重點關注通膨與委員會分歧

對這項決定的反應很可能會反映在日圓和短期 JGB 殖利率上。明確宣布通膨已達 2%，加上總裁植田和男的強硬言論以及鷹派的反對意見，可能推升日圓，拉高兩年期殖利率，並強化對 12 月升息的預期。相反地，主張降息的鴿派反對意見可能掩蓋鷹派言論，引發新一波日圓弱勢——這個風險因今年稍早日圓大幅貶值而更加明顯。油價仍是一個主要變數：中東衝突導致原油價格進一步上漲，強化了加速政策緊縮的論點，因為能源成本直接影響日本的進口帳單和通膨預期。USD/JPY 匯率也仍在消化本週聯邦準備理事會會議的結果。

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其他文章：

• Daiwa 預期利率維持不變，但表示宣布通膨達 2% 可能為 12 月升息鋪路
• MUFG 認為利率將維持不變，但兩位委員反對的 2% 通膨宣布是日圓的主要風險
• BOJ 將利率維持在 1.25%，而植田和男表示將進一步升息朝向中立
• BOJ 預計 12 月升息至 1.50%；69% 經濟學家預測第四季升息
• 據報導，BOJ 可能在下週會議上升級通膨預測，同時維持利率不變

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日本央行本週似乎準備維持政策不變，但正式承認通膨已達 2% 以及委員會內部的分歧可能驅動市場反應。

概要：

• BoJ 預計維持政策利率 1.25%，本週升息被認為極不可能。
• 分析師預期展望報告將顯示核心通膨已達成 2% 目標，而通膨與成長預測可能因油價而上調。
• 市場定價隱含 12 月升息的機率約為 73%，且接受路透社調查的經濟學家中，69% 預期本季利率將達 1.50%。
• 反對意見的風險是雙向的：兩位反對 9 月升息的委員可能主張降息，而 Takata 可能提議升息。
• 植田和男在記者會上的發言，尤其是轉向提及「下次會議」的措辭，將是 12 月的關鍵指標。
• 較軟弱的通膨預期支持觀望態度，但油價上漲、成本轉嫁以及日圓貶值為持續緊縮提供了理由。

日本央行預計將在週五為期兩天的會議結束後，維持政策利率 1.25% 不變。市場關注的焦點並非利率決定本身，而是委員會是否會暗示 12 月可能升息。

本週若改變利率將是一大意外。BoJ 在 6 月升息，接著在 9 月再次升息，將基準利率推升至 31 年來最高水準，而在本次會議前，交易員幾乎不認為有可能連續升息。根據日經新聞引用一位資深官員的文章，連續升息只有在緊急情況下才會考慮。市場定價顯示 12 月再次升息的機率約為 73%。路透社對 78 位經濟學家的調查顯示，69% 預期本季利率將升至 1.50%，其中多數明確指出 12 月。

季度展望報告預計將是關鍵焦點。分析師普遍預期委員會將實質上聲明核心通膨已達到 2% 的物價穩定目標。這樣的宣布將把政策焦點從提升通膨轉為維持通膨。總裁植田和男本月稍早曾表示，在核心通膨接近 2% 的情況下，央行不能再接受進一步上升。路透社一篇引述知情人士了解 BoJ 看法的報導指出，政策制定者也可能上調對 2027 財政年度的通膨預測，因為增加的油價成本轉嫁至消費者物價。一家日本經紀公司的分析師預見成長與核心通膨預測的上調，主要歸因於油價。

委員會的投票可能與官方聲明同等重要。兩位政策委員反對 9 月的升息，而 MUFG 指出他們可能反對維持不變並主張降息。此情境將強化鴿派印象，可能引發日圓賣出。其他分析師預期委員 Hajime Takata 將以另一方向提出異議，如同他在 7 月所做的那樣，主張升息。

總裁植田和男的記者會將受到仔細檢視，看其措辭是否有所轉變。如果他從陳述利率每次會議決定，轉而使用指向下次會議的語言，市場很可能將其解讀為明確的 12 月暗示。更謹慎的語氣，強調在 9 月升息後審視金融狀況，可能降低對升息的預期。

有幾個因素支持耐心。10 月的調查顯示，家庭和企業的通膨預期正在軟化，且消息人士告訴路透社，幾乎沒有跡象顯示存在廣泛的工資-物價螺旋。ING 預測本週利率維持不變，隨後在 2027 年有兩次升息。另一方面，一些因素持續推動央行進一步緊縮：中東衝突帶來的油價相關壓力、成本轉嫁範圍擴大至消費者，以及日圓再次貶值的風險。

有鑑於政策利率已處於 BoJ 估計的中性區間（約 1% 至 2.5%）內，討論正從央行是否會再次升息轉向還會升息多少。接受路透社調查的經濟學家越來越傾向於認為最終利率將達到 2% 或以上。

總裁植田和男的記者會預定於 0630 GMT 舉行。