布蘭特原油突破102美元，10年期公債殖利率升至5.11%，雙重打擊市場

本週市場思考主要圍繞兩個問題。第一，油價能否維持在100美元以下。第二，10年期公債殖利率能否保持在5%以下。

這兩個面向都已開始出現初步答案。方向似乎正是市場寧可避免的那一種。

布蘭特原油在隔夜交易中重回102美元之上，同時10年期公債殖利率突破5%升至5.11%，為2007年以來未見的水準。對華爾街的影響顯而易見，S&P 500指數下跌0.8%，Nasdaq下跌1.1%。

本週稍早的問題不僅是布蘭特原油能否跌破100美元，而是能否守住該關卡。短暫跌入90美元高檔主要源自對美伊外交的期盼，這消除了原油部分的地緣政治溢價。如今這種樂觀情緒看來脆弱得多。

華盛頓與德黑蘭之間幾乎沒有具體進展。伊朗表示，只要美國制裁和封鎖持續，就不會允許霍爾木茲海峽的自由通行。如果沒有海峽實物流通的顯著改善，油市就很難有自信地排除供應風險。

這正是布蘭特原油首次跌破100美元時被點出的風險。振奮人心的頭條可以迅速壓低地緣政治溢價，但當根本的供應問題持續存在時，這種溢價也可能同樣迅速地回升。

伴隨油市情勢，公債殖利率的變動可能更重要。故事已不再只是關於原油。

本週稍早曾出現一個問題：什麼催化劑能促使10年期公債殖利率明確突破5%。如今答案似乎正浮現。

美國9月閃採PMI報告遠高於預期，綜合指數從56.0躍升至58.4，為2021年7月以來最強。投入成本也加速至接近四年高點。

此外，一筆700億美元五年期公債拍賣需求疲弱。該債券以5.033%得標，並有3.1 bps尾部，投標倍數為2.21。

更強的增長、黏性的通膨、更高的油價以及不穩的債券需求，共同構成了對公債市場不利的畫面。

明確突破5%使10年期公債殖利率來到2007年以來最高，市場注意力轉向5.25%至5.30%區間。

這兩個故事如今相互影響。

更高的油價維持通膨辯論不休，縮減聯準會對物價壓力表現寬鬆的空間。更強勁的經濟數據使債市更難主張緊縮政策將嚴重削弱需求。

對股市而言，這移除了本週稍早支撐風險情緒的兩個緩衝墊。

股市消化接近5%的殖利率與應對其朝5.25%移動同時布蘭特原油重回100美元之上，兩者之間存在差異。前者因AI樂觀情緒扛起重擔且油價降溫而被證明可以忍受。當兩個壓力點同時對股市不利時，這項交易變得更加困難。較高的殖利率提高了未來盈餘的折現率和借貸成本，而較高的油價則威脅通膨和家庭購買力。

市場的痛點在現階段看來相當明確。

在本週前半段問過油價能否維持在100美元以下、殖利率能否低於5%之後，現在的問題是，市場能否安然接受兩者同時高於這些水準。