央行預料將在中東風險下審慎結束今年

上週，Federal Reserve、European Central Bank與Bank of Japan均如市場預期維持利率不變。12月看來也將遵循類似模式：除非中東局勢好轉，否則升息仍是最可能的結果，日本可能除外——日本的高債務水準限制了政策緊縮的空間。

那麼，為什麼現在不行動？

先看Fed。升息的理由已經很充分。通膨依然高企，9月年增率為3.6%。與此同時，美國經濟穩健成長——2026年第三季GDP年化成長率為3.4%，第二季為2.2%——消費者支出與投資均保持穩健。

因此，Federal Open Market Committee中有兩名委員投票支持升息25個基點。

但委員會多數成員仍在觀望，似乎對中東局勢將如何發展持謹慎態度——和平談判能否推進，還是衝突會再度燃起。油價仍是關鍵因素：一旦供應路線或能源設施再次受到干擾，就可能推高原油價格，加劇通膨，使升息更難以避免。

儘管美國政府已批准與伊朗的一項草案協議，內容包括在核子計畫和凍結資產方面採取相互步驟，但明確的解決方案仍難以達成。

再看ECB，其處境與美國不同。消費疲軟，AI相關投資沒有熱潮，通膨主要是由能源成本推動。因此，ECB也選擇等待，評估中東局勢如何發展。

最後，Bank of Japan指出了能源成本、日圓貶值、薪資上漲，以及全球對半導體和其他AI相關商品的需求所帶來的新通膨風險，這提高了進一步升息的可能性。日圓持續貶值可能加劇輸入性通膨，使貨幣緊縮更有可能。潛在風險是這可能擾亂全球市場，隨著日圓套利交易平倉，貨幣可能再度波動，債券市場也會受到影響。

這對未來意味著什麼？

如果衝突從零星交火升級為全面軍事行動，煉油廠再度遭到攻擊，並試圖封鎖荷姆茲海峽和曼德海峽，通膨可能再受衝擊，央行幾乎別無選擇，只能緊縮政策。

另一方面，緊張局勢緩和則會讓央行有更大餘地維持利率不變，甚至開始降息。不過就目前而言，市場仍在為更緊縮的貨幣政策做準備，這對股票、債券乃至黃金構成壓力。