Citi 預估，若荷莫茲海峽重啟且 Fed 政策轉向，黃金可能觸及 5,000 美元

此分析將原油置於黃金走勢的核心，這意味著布蘭特原油價格與荷莫茲海峽的相關消息，將取代直接衝突的發展，成為判斷黃金走向的主要信號。油價的持續下跌可能迅速影響利率預期，而 Fed 的利率政策是傳導此影響的關鍵管道。目前，黃金的近期風險仍與能源相關的通貨膨脹以及 Fed 緊縮政策的預期有關。從定位角度來看，該論點指出，局勢降級的新聞頭條應被視為對黃金可能有利，這完全顛覆了傳統的避險模式。

根據 Citi 的說法，黃金的下一波漲勢不會始於危機之中，而是始於危機結束之時。

• Citi 的 0-3 個月黃金價格目標為每盎司 4,500 美元，6-12 個月目標為 5,000 美元。
• 這些預測取決於荷莫茲海峽是否重新開放，以及涉及葉門與沙烏地阿拉伯的衝突是否在年底前降級。
• Citi 全球大宗商品研究主管 Max Layton 表示，油價的大幅下跌可能促使 Fed 從升息轉向降息。
• 此項轉變將提振黃金的投資需求，並可能在全球引發一場由動能驅動的漲勢，且建立在現有的結構性優勢之上。
• 衝突期間，由於高油價加劇通膨並強化 Fed 緊縮政策的預期，黃金面臨壓力。
• 在戰爭開始之前，黃金已於 1 月底觸及近 5,600 美元的歷史新高。

Citi 預期，如果荷莫茲海峽恢復航行自由，且涉及葉門與沙烏地阿拉伯的緊張局勢緩解，金條將大幅上漲。該銀行主張，隨之而來的油價下跌可能迫使 Fed 從升息轉向降息。

根據路透社報導，該銀行的 0-3 個月黃金目標為每盎司 4,500 美元，6-12 個月目標為 5,000 美元。這些預測的前提是海峽重新開放且衝突在年底前緩和。

在一份研究報告中，Citi 全球大宗商品研究主管 Max Layton 評論道，油價若充分下跌，可能引發 Fed 的政策轉變，增加黃金的投資需求，並重新點燃全球由動能主導的黃金牛市。他指出，此種漲勢將由多項已經存在的結構性有利因素支撐。

此論點取決於黃金在這次中東衝突期間的表現。黃金並未在緊張局勢升溫時作為避險資產而攀升，反而走弱，這是因為經由荷莫茲海峽的石油運輸中斷，導致能源成本居高不下。油價上漲加劇通膨，進而維持 Fed 傾向於緊縮貨幣政策。利率與實際殖利率的上升，增加了持有不產生利息的黃金的成本，從而抑制了投資者需求，儘管地緣政治不確定性升高。

Citi 主張，重新開放海峽將逆轉上述因果序列。油價下跌將減輕通膨壓力，允許 Fed 降低利率並壓低殖利率，而這些情境歷來對黃金都是有利的。

對於今年大部分時間都面臨困境的市場而言，此項轉變將是顯著的。黃金在 2 月底美伊戰爭爆發前，已於 1 月底觸及約每盎司 5,600 美元的歷史新高，隨後交易價格遠低於該水準。Citi 的長期目標將收復大部分跌幅，但不會突破紀錄。

此觀點也提出了對黃金功能的另一種解讀。在這次戰爭中，黃金的表現更像是一種與利率預期掛鉤的工具，而非危機避險工具。這意味著，Citi 認為最有利的情境是局勢降級，而非升級。

因此，這項預測在很大程度上取決於區域發展。荷莫茲海峽的持續開放以及敵對行動的持久減少，將是 Citi 所描述的情境正在實現的關鍵指標。