股市企穩，收益率回落，但就業數據逼近

股市今日獲得喘息之機，因債券市場的壓力略有緩解。然而，這種緩解可能只是暫時的，因為美國就業報告仍懸而未決。

10年期美國國債收益率已回落至5.23%左右，此前一交易日曾觸及5.34%，為2002年以來未見的高位。在歐洲，德國10年期國債收益率已降至約3.43%，遠低於本週早些時候接近3.65%的峰值。收益率的回落給股市提供了反彈的空間。

德國DAX指數當日上漲1.1%，法國CAC 40指數上漲1.0%。美國期貨也保持堅挺，標普500指數期貨上漲約0.5%，科技股在開盤前保持穩定。

市場感覺，在週初債券大幅拋售之後，投資者並不一定要求收益率崩潰。市場只需要上行壓力暫停。

如果長期收益率幾乎每個交易日都在走高，股市就必須不斷重新評估估值、借貸成本和政策前景。當這種壓力緩解時——即使是暫時的——拋售的緊迫性就會消失。

這似乎推動了今日的積極情緒。

問題在於，美國就業報告可能很快改變這一局面。

隨著美國國債收益率已接近多年高位，市場將對報告中任何強化利率長期維持高位的因素特別敏感。關注的不僅僅是總體的非農就業數據。

強勁的就業數據，如果伴隨更強的工資增長，可能推動美國國債收益率再次攀升，從而考驗當前的股市反彈。

相反，若數據疲軟，則可能為收益率進一步下降和風險情緒改善提供更多空間。不過，單一報告不太可能標誌著更廣泛趨勢的明確轉變。

在收益率曲線長端，結構性力量繼續對債券市場施加壓力。除了持續的通脹擔憂，不斷上升的財政和債務供應風險以及更高的期限溢價，仍然是長期債券拋售的主要驅動因素。

一份疲軟的非農就業報告不會改變這一點。

因此，儘管目前市場情緒已有所平靜，但潛在脆弱性依然存在。

疲弱的非農數據可能會將今日的緩解延長一點，但債券市場的更大壓力將持續存在。