高盛將 Brent 戰爭溢價定為 25 美元，預計 2026 年底前達 90 美元，2027 年為 80 美元

根據高盛的計算，布倫特原油目前的價格遠高於純供需基本面所應有的水準，因此若地緣政治升級風險減弱，價格可能大幅下跌；但若衝突加劇，則有飆升的風險。該銀行預測的價格軌跡顯示，隨著時間推移價格將會下跌，因為它預測從 2026 年第四季開始市場將出現供應過剩，這應會使價格在 2027 年降至約 80 美元，與瑞銀預測布倫特原油將在明年夏季達到 80 美元的預測一致。短期內，價格受到低庫存（例如 US Strategic Petroleum Reserve 處於 1982 年以來的最低點）以及投資者買入石油作為對沖股票和債券市場波動的支撐。對於對通膨敏感的市場而言，風險溢價的降低將減輕央行和債券殖利率的壓力，而風險溢價再次飆升則會強化鷹派貨幣政策的理由。

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先前報導：

• US Strategic Petroleum Reserve 降至 1982 年以來最低，因與伊朗戰爭相關的釋出耗盡庫存

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高盛表示，布倫特原油每桶約 25 美元代表對伊朗衝突進一步升級的賭注；如果該賭注失敗，該銀行預計價格將逐步回到約 80 美元。

要點：

• 高盛計算，布倫特現貨價格比公允價值高出近每桶 25 美元的風險溢價，因為如果伊朗衝突加劇，可能導致供應減少和庫存耗盡。
• 該銀行將 2026 年 12 月布倫特原油的預測從每桶 85 美元上調至 90 美元，並預計 2027 年平均價格為 80 美元。
• 自 9 月下旬以來，波斯灣的出口已反彈至接近 2025 年平均水準，其中包括每天約 400 萬桶的未追蹤出貨。
• 全球石油市場在 9 月幾乎達到平衡，赤字為每天 30 萬桶，而 3 月為 720 萬桶；高盛預測從第四季開始出現供應過剩。
• 極低的庫存、補庫存需求以及石油作為投資組合對沖的角色仍在支撐價格。
• 主要的上行風險是涉及伊朗或胡塞武裝進一步升級，襲擊石油設施。

根據高盛，布倫特原油的交易價格比公允價值高出近每桶 25 美元的風險溢價，因為市場考慮到伊朗戰爭可能加劇並再次中斷供應，儘管海灣出口已復甦。

在週五發布的研究報告中，高盛將 2026 年 12 月布倫特原油的預測從每桶 85 美元上調至 90 美元，同時維持價格將在 2027 年回落至平均 80 美元的預測。高盛全球大宗商品研究共同主管 Daan Struyven 將風險溢價與衝突升級時進一步供應限制和庫存減少的可能性聯繫起來。

高盛的基本供應展望已顯著改善。該銀行表示，自 9 月下旬以來，海灣出口已恢復到約 2025 年平均水準，每天估計有 400 萬桶所謂的暗黑出口——即正常追蹤無法偵測到的貨運。該行預期，隨著出口商調整並擴大運輸，尤其是管線和油輪，海灣產量將持續增加。

因此，全球石油市場現在幾乎達到平衡。高盛計算，赤字從 3 月的每天 720 萬桶降至 9 月的每天 30 萬桶，並預計從 2026 年第四季開始出現供應過剩並持續到 2027 年。該銀行將這一轉變視為預期價格回落的主要原因。

需求也遭受重大打擊。高盛報告稱，第三季消費量年減每天 330 萬桶，主要來自中國、中東和 OECD 亞洲地區。該行預計到 2027 年底前，大部分跌幅將被收復，但中國向電動車的永久轉向可能會使需求低於衝擊前的軌跡。

目前有幾個因素維持高油價。全球庫存接近歷史低點，推動強勁的補庫存需求，投資者一直買入石油作為對沖股票和債券波動的工具。緊急儲備也已耗盡，US Strategic Petroleum Reserve 上週降至 1982 年以來最低點。

高盛認為其預測的風險平衡偏向上行。該銀行表示，涉及伊朗或胡塞武裝的新一輪升級，如果襲擊該地區的港口、管線或石油設施，將對價格構成重大的上行風險。

風險溢價的命運很大程度上取決於衝突的軌跡，而海灣出口復甦的速度是主要觀察指標。