Grayscale 揭露 Hyperliquid 在熊市中仍從 Coinbase 利息獲益

根據 Grayscale 研究於 10 月 30 日發表，Coinbase 每月將約 60 億美元客戶存款所賺取利息的 90% 匯給 Hyperliquid。無論是否有交易發生，這筆款項每月都會支付。

這筆款項是 Hyperliquid（一個專注於資產價格槓桿投注的區塊鏈平台）在 9 月收入約 1.05 億美元的因素之一，即使在加密貨幣市場低迷之際，該收入也幾乎與去年同期持平。

Coinbase 為何決定轉交利息

這項協議始於 5 月，當時 Coinbase 承擔了 Hyperliquid 上 USDC（一種與美元掛鉤的穩定幣）財務夥伴的角色。BeInCrypto 當時報導，這項合作關係可能改變穩定幣收益分配。Grayscale 的數據現已揭示了具體程度。

穩定幣存款被投資於美國國庫券，因此這些利息是實際的現金。Grayscale 將此收入描述為 Hyperliquid 最穩定的收入，因為它不需要任何交易活動。

Coinbase 也獲得了利益。USDC 取代 USDH 成為 Hyperliquid 主要的交易穩定幣；USDH 是為了將利息保留在 Hyperliquid 內部而創建的。Coinbase 保留了剩餘的 10% 以及這些存款。

華爾街早已將此影響納入考量。到了 7 月，Mizuho 和 JPMorgan 已對 USDC 的發行方 Circle 感到悲觀，JPMorgan 更下調了其對 Coinbase 的預測，理由是 USDC 的經濟效益受到壓力。

在與 Hyperliquid 達成協議後，JPMorgan 下調了其對 Circle 和 Coinbase 的收益預測，並指出 USDC 的經濟效益正在受到侵蝕。根據協議條款，Coinbase 將平台上 USDC 儲備收益的 90% 發送給 Hyperliquid。

— Kyledoops (@kyledoops)，2026 年 7 月 14 日

Hyperliquid 的其他收入來源

Grayscale 報告指出，在 2025 年中，Hyperliquid 的內部加密貨幣交易費用佔其收益的 90% 以上。到了 9 月，此比例已降至 64%。外部公司現在列出白銀、石油和 IPO 前股票等期貨項目，並保留高達 50% 的費用。

Grayscale 表示：「Hyperliquid 的外包收益模式上個月達到了 3,800 萬美元，並吸引了主要的機構合作夥伴。」

Grayscale 提供 Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG)，並指出其可能持有其追蹤的資產。

Grayscale 的外包收益模式上個月創造了 3,800 萬美元，並帶來了重要的機構合作夥伴。NYSE 的擁有者 ICE 正與 TradeX 合作，在美國的 Hyperliquid 上創建永續期貨。

外包收益來源：
1. Deployer Perps (HIP-3)：第三…

— Grayscale (@Grayscale)，2026 年 10 月 30 日

誰最終獲得這些現金？

Grayscale 較早的一份報告指出，Hyperliquid 99% 的費用被導向一個用於購買並銷毀其 HYPE 代幣的基金，此舉類似股票回購。Coinbase 支付的利息為該基金提供了資金。

本週，NYSE 的擁有者與 Kraken 的母公司均採取措施，將 Hyperliquid 帶給美國的交易者。BeInCrypto 將此發展報導為HYPE 代幣在週三飆升。

更多美國存款的湧入將擴大利息支付的金額。Grayscale 的備忘錄並未估算 Coinbase 從此協議中獲得的收益價值。