BofA的Hartnett敦促買進科技債券，報酬率處30年低點

Hartnett在這次呼籲中，將科技債券與科技股進行對比。債權人如今為AI擴張提供融資，可獲得更高的報酬，而股票投資人正失去多年來推動大型股報酬的庫藏股買回支撐。就最大型企業而言，信用違約交換利差已經擴大，顯示信用市場仍將AI視為一種獨特風險，不過Oracle從10月高點回落，顯示可能正出現某種回穩。股票方面，Magnificent Seven ETF在上週五收盤略低於Hartnett設定的70美元關卡，這是他年終反彈論點的早期指標。由於長期公債殖利率仍高，且各國央行持續收緊政策，利率環境仍是風險偏好能否更廣泛復甦的最大障礙。

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Hartnett認為，在經過一年大量發行AI相關債券之後，科技債券如今似乎是參與這波熱潮的更安全途徑，因為超大規模資料中心業者開始偏向債權人而非股東。

摘要如下：

• 美國銀行的Michael Hartnett建議買入美國科技債券，這些債券2026年已下跌約9%，使其相對於投資級債券的報酬率降至30年來最低。
• 主要原因是供應龐大：AI超大規模資料中心業者今年已發行1820億美元債券，遠高於2024年的170億美元，將大型股長天期債券的殖利率推升至6%至8%區間。
• Hartnett指出，超大規模資料中心業者已透過股票發行籌資890億美元，而股票回購已驟降至年化140億美元，這對債權人有利。
• 根據截至上週五的S&P Global Market Intelligence數據，自9月以來，各大科技公司的五年期信用違約交換利差已顯著擴大，不過Oracle的利差已從10月高點回落。
• Hartnett預期2027年上半年將出現緩解，並表示年終反彈需要Magnificent Seven ETF維持在70美元水準，而該ETF上週五剛跌破此水準。

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett正敦促投資人買入科技債券。他主張，在經歷艱困的一年後，AI超大規模資料中心業者的借貸熱潮使科技債券在目前水準具吸引力。

在最新的「Flow Show」報告中，Hartnett表示，美國科技債券2026年已下跌約9%，使其總報酬相對於整體投資級指數降至30年來最低。供應是主要驅動力。超大規模資料中心業者今年已發行1820億美元債券用於資料中心融資，遠高於2024年的170億美元，投資人要求更高的殖利率來承接這些供應。美股七雄及其他AI公司的長天期債券如今提供6%至8%的殖利率，Hartnett認為具吸引力，而CoreWeave的2031年到期高收益債券殖利率超過14%。

Hartnett認為，權力天平正朝有利於債權人的方向傾斜。他援引Meta近期的股票出售作為證據，顯示該公司對債權人更加體貼，因為透過股權融資而非增加債務，可強化支撐其債券的資產負債表。超大規模資料中心業者今年已透過股票發行籌資890億美元，股票回購則從2024年的1050億美元降至年化140億美元。Hartnett表示，大規模股票回購的時期已經結束，保留現金對債權人有利。他也預測，AI債券表現落後AI股票的長期局面將告終。

支出壓力相當可觀。Bank of America預測，AI資本支出將從2024年的2400億美元增至2027年的1.2兆美元，而同期自由現金流將從2400億美元轉為負1800億美元。Hartnett表示，債券市場如今正在對AI成長施加紀律。

信用市場一直顯示出壓力。截至上週五，S&P Global Market Intelligence數據顯示，自9月初以來，各大科技公司的五年期信用違約交換利差已大幅擴大，Oracle的利差從210個基點升至276個基點，Nvidia則從84升至129。不過Oracle的利差已從10月20日325個基點的高峰回落，這是回穩的早期跡象。10月時，S&P Global表示，投資人日益將AI曝險視為一種獨特的信用風險。

Hartnett預期，在全球升息循環結束之前，投資人將維持風險趨避態度。他指出，過去六個月各國央行已累計升息42次。他預見2027年上半年將因地緣政治和平、油價顯著下跌以及升息暫停而出現緩解。與此同時，他表示，年終反彈需要Roundhill Magnificent Seven ETF維持在70美元以上，以及VanEck Semiconductor ETF維持在520美元以上。Magnificent Seven基金上週五收盤略低於其關卡，而半導體基金仍較其水準高出約8%。