Kevin Warsh 在傑克森霍爾的鷹派演說提高九月升息機率，壓抑股市

市場隱含的九月升息機率於前一日從 35% 躍升至約 58%，驅動力來自 Kevin Warsh 在傑克森霍爾的發言——這是在極短時間內的劇烈重新定價。短天期公債殖利率上漲幅度大於長天期，凸顯近期聯準會預期與殖利率曲線短端之間的密切關聯。以本土市場為主的股票表現落後，小型股與工業股跌幅最大，此舉與市場在消費者支出出現疲軟跡象之際，對緊縮貨幣政策進行定價相一致。鷹派轉向也使得財政部回購公告後長天期殖利率近期的穩定走勢變得複雜，因為更為激進的聯準會消除了部分壓抑這些殖利率的壓力。在夏季交易量稀薄且距離聯準會決策仍有三週的情況下，部位調整可能在 9 月 16 日會議前持續波動。

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Kevin Warsh 在傑克森霍爾對通膨的謹慎態度，重新點燃市場對升息的預期，並在投資者原本預期夏季平靜將持續之際，擾亂了市場。

發展摘要：

• 聯準會主席 Kevin Warsh 在堪薩斯市聯邦儲備銀行舉辦的傑克森霍爾研討會上，對通膨表達了比預期更多的擔憂。
• 根據利率期貨，九月升息的機率約為 58%，高於前一天的 35%。
• 道瓊工業指數下跌不到 0.1%，S&P 500 指數下跌 0.2%，那斯達克指數下跌 0.5%——與 Warsh 六月和七月的發言相比，市場反應較為溫和。
• 這場演說緩解了市場對 Warsh 會因政治壓力而避免升息的擔憂，但引發了新的擔憂：聯準會現在感到無論即將公布的經濟數據如何，都必須升息。
• 30 年期公債殖利率在財政部將其長期債券回購計畫規模加倍後，降至 5.207%，而 10 年期公債殖利率則升至 4.721%。
• 小型股與工業股表現落後，S&P 500 指數距離其歷史高點約 1%，隨著 9 月 16 日聯準會決策日逼近。

據華爾街日報報導，聯準會主席 Kevin Warsh 上週五以比預期更鷹派的通膨發言擾亂市場，推升短天期公債殖利率，並拖累主要股指下跌。這番評論是在堪薩斯市聯準銀行舉辦的傑克森霍爾研討會上發表的，根據 CME Group 的數據，交易員因此將九月升息的機率定為約 58%，較前一天的 35% 大幅躍升。

市場反應不如 Warsh 自擔任主席以來的兩次重要露面那麼劇烈。他六月的新聞發布會以類似的通膨警告讓市場措手不及，而七月的發言則產生相反效果，引發市場質疑他是否會以行動配合鷹派言論。上週五的演說介於兩者之間，讓投資者不確定聯準會是決心升息，還是僅在 9 月 16 日會議前保留選擇權。

近幾個月來，即使股市持續上漲，債券一直是波動最大的資產類別。在七月聯準會會議後，30 年期公債殖利率攀升至 5.3% 以上，為 2007 年以來最高，這促使財政部宣布將其回購計畫的購買規模加倍。財政部長 Scott Bessent 表示，此舉旨在降低他認為與經濟基本面脫節的長天期殖利率，且最初似乎奏效：30 年期殖利率在上週五降至 5.207%，儘管對消費者更相關的 10 年期殖利率升至 4.721%。

股票投資者大多忽略了債券市場的波動，而是專注於即將結束的財報季以及一份強勁的 Nvidia 財報，該財報緩解了市場對 AI 晶片需求的擔憂。儘管如此，上週五小型股和工業股的下跌表明，市場仍對利率路徑的不確定性有反應。隨著交易量接近年內低點，且九月通常是股市表現艱難的月份，焦點現在轉向即將公布的經濟數據是否會證實鷹派立場，抑或促使 Warsh 在聯準會決策前再次改變立場。