摩根士丹利將巴西上調至增持，預計股市和巴西雷亞爾還有10%的上漲空間

巴西股市週一大幅上漲，摩根士丹利並不看空這一走勢。週一晚些時候，該公司的拉丁美洲股票策略團隊將巴西上調至增持評級。他們將其描述為市場與弗拉維奧·博爾索納羅的「蜜月期」的開始，預計隨著風險溢價收窄，年底前股市還將上漲10%，巴西雷亞爾還將升值10%。

週一，MSCI Brazil index以美元計飆升12.5%。MSCI Emerging Markets index上漲1.6%，墨西哥指數上漲1.1%，S&P 500上漲0.7%。

核心論點聚焦於結構性因素而非選舉本身。摩根士丹利認為，多年來，由於歷史高位的實際利率，巴西投資者一直被擠出股市。目前國內股票配置比例約為5%，略高於4.6%的歷史最低點。相比之下，歷史平均水平為8.5%，峰值曾達到15%。如果財政整頓使利率下降，該行預計將出現從固定收益向股市的多年輪動。

該行的資金流估算：

• 巴西的自由流通市值約為5000億美元
• 潛在新需求：來自國內投資者300-400億美元，來自新興市場基金100-200億美元，以及來自全球基金300-400億美元
• 這意味著對於5000億美元的自由流通市值，潛在流入資金最高可達1000億美元

對於一個遠期市盈率約為9.5倍的市場來說，這些資金流是相當可觀的。強勁的大宗商品價格為巴西資源密集型經濟提供了額外順風，該國石油產量正在快速擴張。

在地區層面，巴西的選舉緊隨智利、阿根廷、秘魯和哥倫比亞此前脫離左翼民粹主義的類似轉變。摩根士丹利認為，這一趨勢應降低該地區的資本成本，並加強與美國的一致性。

風險是什麼？摩根士丹利列出了這些風險。選舉仍需進行第二輪投票。博爾索納羅在第一輪投票中以47%對44%領先，但他的勝利遠非確定，財政整頓被描述為「勢在必行」。巴西市場曾有在財政紀律實際落實前就將其定價的歷史。投資佔GDP比率僅為17%，是該地區最低水平之一，摩根士丹利承認這一轉變「可能需要數年時間」。