イングランド銀行の4%利上げ、市場はあと3回の利上げを織り込むがアナリストはあと1回と見る

英国の資産にとって、中心的な緊張は先物市場の織り込みとアナリストの見通しとの乖離にある。BoEがあと1回しか利上げを行わなければ、短期ギルト利回りが低下し、イールドカーブが正常化する余地があり、複数のアナリストはデュレーションの長期化を支持している。市場が織り込むよりも緩やかな利上げ経路は、ポンドの金利差にとっては中程度の向かい風となる。BoEが他の中銀よりも積極的に金融引き締めを行う可能性は低いとアナリストは見ており、それがポンドの上昇余地を抑制している。原油価格が不確定要素である。最近のヘッドラインが示すように、イラン情勢の緊迫化による原油価格の長期上昇は、BoEを市場が織り込むよりタカ派的な路線へと押し戻す可能性がある。

BoEは事実上、エネルギー起因のインフレスパイラルに対する保険を購入した。しかしアナリストは概して、市場は追加の保護に対して支払い過ぎていると考えており、3回よりも1回の追加利上げの方が可能性が高いと見ている。

Key points:

• 全会一致の投票により、BoEはBank Rateを0.25%引き上げ4%とした。インフレ率は3.5%で上昇傾向にあった。
• 先物市場は来年末までにさらに3回の利上げを織り込んでいる。これは大半のエコノミストの予測を上回る。
• 多くのアナリストは、今回の利上げをエネルギー混乱による二次的影響を回避するための保険的措置と見ている。
• 一般的なベースケースは、おそらく2月にもう1回の利上げである。ただし一部では、エネルギー価格が下落すれば今回の利上げは「一回限り」になる可能性があるとの見方もある。
• インフレ率は来夏に約4.5%でピークを迎えると予測されており、イラン紛争と原油価格が主要なリスク要因となっている。
• 一部のアナリストは、特に7～8年満期のレンジにおいて、ギルト（英国債）に価値を見出している。

先物市場は来年末までにあと3回のBoE利上げを予測している。しかしアナリストは、中銀の最新の動きを受けて、これほど大規模な引き締めが必要になることに疑問を強めている。大半の見方は、あと1回の利上げの方がより可能性の高いシナリオだというものだ。

全会一致の決定で、BoEはBank Rateを0.25%引き上げて4%とし、3.5%でなお上昇中のインフレを抑制しようとした。広く予想されていたこの決定は市場の混乱をほとんど引き起こさなかったが、アナリストは、全会一致であったことで追加の金融引き締めへの期待が高まる可能性があると指摘した。

根底にある触媒は、イラン戦争に起因するエネルギーショックである。当局は、エネルギーコストの上昇が消費者に転嫁され、経済に定着することを懸念しており、借入コストの上昇は需要を鎮静化するために導入された。ある予測によれば、インフレ率は従来の予測よりも遅い時期に、より高い水準でピークを迎え、エネルギーコストのさらなる上昇に伴い来夏には約4.5%に達する見込みだ。アナリストにとっての中心的な問いは、この「輸入された」混乱が封じ込められたままになるのか、それとも国内の賃金やサービス価格に浸透するのかという点である。

多くのアナリストは、今回の措置を積極的な引き締めサイクルの開始ではなく、リスク管理または保険的な利上げと表現した。彼らの見解では、エネルギーコストが広範な賃金や価格に定着しているという証拠はまだ乏しいものの、中銀は自らの信認を守り、二次的影響を抑制しようとしている。力強い成長、個人消費、そして労働市場統計は、利上げの根拠とその余地の両方を提供してきた。

このことは、市場の織り込みとエコノミストの予想との間に乖離を生み出している。先物市場は、ほとんどの予測者が見込むよりもはるかに大幅な引き締めを示している。既に上昇している債券利回りはBoEの役割の一部を果たしており、エネルギー料金や住宅ローン金利の上昇、金融状況の逼迫は家計を圧迫すると予想される。あるアナリストは、2月までにエネルギー価格が下落すれば、今回の利上げは「一回限り」になる可能性があると述べた。一方、他のアナリストは、おそらく2月にもう1回の利上げをベースラインシナリオと見ている。

見通しは依然として中東情勢に大きく依存している。原油高を2027年まで持続させる長引く紛争は、更なる金融引き締めの論拠を強固なものにするだろう。アナリストは、米国によるイランへの新たな攻撃の可能性や、国内の政治的不確実性の高まりが、より穏健な金利経路に対する脅威になると指摘した。

投資家向けには、複数のアナリストが利回り上昇後のギルトに価値を見出している。一部は、イールドカーブの7～8年部分と段階的なデュレーションの長期化を好み、英国の財政リスクと供給リスクのかなりの部分は既に織り込み済みだと主張する。ポンドに関しては、BoEが他の中銀よりも大幅に金融引き締めを行うかどうかが主要な論点だが、アナリストは現在のところその可能性は低いと見ている。