BoJは金利を据え置き、基調インフレは2％目標と一致、2027年度CPI予測を上方修正

今回の会合の結果は、タカ派が求めていたほぼすべて、すなわち2％インフレの宣言、物価リスクの上振れ、インフレ予測の上方修正、そして利上げに賛成する1票が、ハト派からの反対者なしにもたらされた。これにより、円は1ドル＝157.8円付近で下支えされ、短期JGB利回りは上昇し、12月の利上げ確率は約80％との市場の織り込みが強まる見込みだ。予測において石油は依然として重要な鍵を握る。中銀の想定ではドバイ原油は約105ドルから70ドルに低下する見込みで、イラン紛争に伴う持続的な上昇があれば、インフレの上振れリスクが高まることになる。ETF売却の加速により、2027年から日本株の供給は緩やかに増加するが、43年という期間では年間の影響は小さい。

The Bank of Japanはデフレ終了を宣言する一歩手前で踏みとどまったが、その予測は現在、より大きな脅威としてインフレを示している。

Key points:

• 8対1の投票結果となり、Takata氏が1.5％への利上げを提案した。
• 基調インフレは、Outlook Reportによれば2％目標と概ね一致しており、今後もその水準で推移すると見られている。
• 物価リスクは上振れ方向に傾いている一方、活動リスクはおおむね均衡している。
• FY2027のコアCPI予測は2.4％から2.6％に引き上げられた。FY2026は2.5％、FY2028は2.0％で据え置かれた。
• 実質GDPは、FY2026とFY2027が0.7％、FY2028が0.8％と予測されている。
• ETFの売却は2027年1月から年間約8600億円に増加し、売却期間は約112年から約43年に短縮される。

The Bank of Japanは、基調インフレは現在、2％の物価安定目標と概ね一致していると述べ、追加的な引き締めの論拠を強化する待望の宣言を行った。金曜日、中銀は政策金利を1.25％に据え置いた。

四半期ごとのOutlook Reportの中で、中銀は基調CPIは目標と概ね一致しており、今後もその水準付近に留まると予想されると判断した。その根拠として、持続的な労働力不足、賃金と物価のフィードバックループ、そして中長期的なインフレ予想が約2％であることを挙げた。物価リスクは上振れ方向に傾いていると特徴づけられた。企業が賃金と物価の引き上げを続ければ、インフレ予想が上昇し、基調インフレが目標を超えて押し上げられる可能性があると中銀は警告した。

コアインフレ（生鮮食品を除く）は、現在、政策委員会の中間値予測によると、2027年度は2.4％から2.6％に上昇しており、中銀はこの変化を夏以降の原油価格上昇に関連付けた。2026年度の予測は2.5％、2028年度は2.0％で据え置かれた。予測期間の前半では、中銀はコアインフレが明らかに2％を上回って推移すると予想しており、これは石油、半導体価格の上昇、その他の品目、そして円安の影響による。その後、石油価格の効果が薄れるにつれて、インフレは再び約2％に向けて沈静化すると予測されている。これらの予測は、ドバイ原油が期間終了までに1バレル約105ドルから約70ドルに推移することを前提としており、食料品消費税の引き下げ提案は除外されている。

成長予測に大きな動きはなく、実質GDPは2026年度と2027年度は0.7％、2028年度は0.8％の上昇が見込まれている。今年度、中銀は、中東に関連したエネルギーコストが活動を抑制する中、政府の措置とAI主導の需要が下支えとなり、景気拡大はより緩やかなペースで続くと見ている。

政策委員会の現状維持の決定は8対1であり、Hajime Takata氏が反対した。同氏は、基調インフレがすでに目標に達している以上、中銀は中立金利へのアプローチを加速させるべきだと主張し、1.5％への利上げを提案した。政策委員の誰も利下げを支持せず、会合前に指摘されていたリスクは払拭された。

全会一致で、政策委員会は2027年1月からのETF売却ペースを2倍以上に加速することを決定し、簿価ベースで年間約330億円から約8600億円となった。売却期間は約112年から約43年に短縮される。

金曜日0630 GMTに、Kazuo Ueda総裁が記者会見を開く予定であり、投資家は2％宣言が12月の利上げへの道を開くものであるかどうか、その手掛かりを探すことになる。