債券市場が「高金利が長期化する時代」を警告

市場関係者によると、この1週間の債券市場の動きは、すべてのトレーダーや投資家の注意を喚起するものだ。米国とイランの状況、株式市場、人工知能、中央銀行の政策に依然として多くの注目が集まっているものの、債券市場は金融市場全体に重要なシグナルを発している可能性がある。

そのシグナルとは、債券市場が金利と利回りの高止まりが長期化する新局面に備えるべきだというものだ。

長期間にわたり、市場参加者は低い利回りと低インフレの環境に慣れてきた。この環境が緩和的な金融政策の時代を促進し、その傾向は新型コロナウイルス（Covid-19）のパンデミックによってさらに強まった。

しかし、数年先を見ると、その結果が現れ始めており、憂慮すべき内容である。継続的なインフレ圧力と拡大する財政赤字・債務水準が危険な組み合わせを形成し、債券市場の根本的な変化を引き起こしている。

今週だけで、指標となる債券利回りは以下の水準に達した：

• 米国10年債利回り：4.80%、2025年1月以来および2023年10月以来の最高
• ドイツ10年債利回り：3.37%、2011年4月以来の最高
• フランス10年債利回り：4.24%、2008年11月以来の最高
• 英国10年債利回り：5.26%、2008年6月以来の最高
• 日本10年債利回り：3.02%、1996年9月以来の最高

これは単独の現象ではなく、世界的な傾向である。

この動きを引き起こしているのは何か？

基本的な説明は、主要経済国が現在、前例のない規模の財政赤字を抱えていることだ。これが債券市場に二重の影響を与えている。

第一に、政府が歳入をはるかに上回る支出を行う場合、その差額を補うために国債を発行しなければならない。これにより市場の供給が急増し、債券価格が低下し、結果として利回りが上昇する。

第二に、デュレーションリスクの問題がある。対GDP比の国債残高が上昇するにつれ、投資家は長期の財政変動や政策の不確実性を補償するためにタームプレミアムを要求するようになる。財政リスクが蓄積するにつれて、これが債券利回り上昇の別の理由となる。日本の状況は、Takaichi氏が首相に就任した後の明確な例である。

これに加えて、地政学的な不透明感の持続があり、これがインフレ期待に大きな影響を与え、債券警報（ボンド・ビジランテス）が行動するのに好都合な環境を作り出している。

財政赤字の拡大だけでも、中央銀行は赤字主導のインフレを抑制するために高めの金利を維持する必要があることを意味する。そこに、世界的なエネルギー価格と原材料価格に影響を与える長期化する地政学的紛争が加われば、既存のインフレ問題が加速する。

この分析では、長期的かつ広範な人口動態の見通し、特に先進経済圏における高齢化問題には触れていない。そのテーマは別途扱うことができる。

今週注目すべき市場の分野が一つあるとすれば、それがこれである。

債券市場からのメッセージは憂慮すべきものであり、近いうちに他の資産クラスに波及する可能性がある。これは特に、債券警報（ボンド・ビジランテス）が真に新しい時代が始まったという物語を確立することに成功した場合に当てはまる。

歴史的に見て、このシナリオは株式にとって好ましいものではなかった。市場の動きが急速になり得る環境では、レバレッジファンドに対する突然の影響の可能性に注意すべきであり、それがより広範なリスク事象に発展する可能性がある。