金利上昇は実際に暗号資産エコシステムの一部に役立つ可能性があるか？

そのおなじみの一連の出来事は何度も繰り返されてきた。

政府債の利回りが上昇すると、投資家はビットコインよりもはるかに変動の少ない資産から確実なリターンを得ることができる。流動性は引き締まり、利回りを生まない資産を保有するコストが上昇し、投機的なポジションは通常打撃を受ける。

しかし、暗号資産の金利上昇に対する反応をそのレンズだけで見るのはあまりにも単純すぎるかもしれない。

高い金利はビットコイン単体の資産としては重荷となるかもしれないが、暗号資産金融システムの特定のセグメントにとっては有利に働く可能性がある。

ステーブルコインは高金利をビジネスモデルに変えた

テザーはおそらくこのセクター内で最も明確な例を示している。

USDTは主に短期米国政府債務とその他の流動性資産で裏付けられている。国庫短期証券の利回りが現在約4％であるため、これらのステーブルコインを支える準備金は遊休状態にはならない。それらは収入を生み出し、その額は決して小さいものではない。

第2四半期に、テザーは約15億ドルの純営業利益を計上した。これは主に米国債とレポ契約からの収益による。6月末時点で、約1846億ドル相当のUSDTが流通していた。

サークルはUSDCでも同様の戦略を追求している。第2四半期には、USDCの流通高が733億ドルである中、7億100万ドルの収益と準備金収入を計上した。

要するに、ビットコインに不快感をもたらす同じ高金利が、暗号資産の最大手企業数社の財務ダイナミクスを大幅に改善する可能性がある。

それは、資本自体がどこに向かっているのかを検討する前の話だ。

暗号資産投資家が国庫利回りをオンチェーンに持ち込んでいる

トークン化された金と同様に、このコンセプトは本質的に国庫短期証券またはマネーマーケットファンドを複製するが、ブロックチェーン上のトークンとして表現される。投資家はそれらの伝統的資産へのエクスポージャーを提供するトークンを保有できる。

このセグメントは急速に拡大している。2023年には、トークン化された国庫市場は約3億ドルの価値だった。2025年末までに、90億ドル強に成長していた。今年8月時点では、150億ドルに達している。

それは何を示しているのか？

高金利はもはや暗号資産エコシステムからすべてのドルを押し出しているわけではないかもしれない。代わりに、一部の資本は単にこの領域の別のコーナーに移行している。

オンチェーンであることと利回りを得ることの間で選択するのではなく、投資家は現在の進化する環境において両方を得ることがますます可能になっている。

それが古い暗号資産の流動性の話を変える

当然ながら、これはビットコインと暗号資産投資家が突然連邦準備制度理事会（FRB）に利上げを望むということではない。

利回りが上昇し続ければ、ドルが強くなり金融状況が引き締まり、ビットコインや他のリスク敏感なトークンは圧力を受ける可能性が高い。基本的なマクロの関係は変わらない。

しかし、暗号資産の状況は明らかに進化している。

5年前、高金利は主に現金と債券からの競争を意味していた。今日、ステーブルコイン発行体はそれらの利回りから数十億ドルを生み出すことができ、トークン化された国庫商品はそれらの利回りを直接ブロックチェーン上に置くことができる。

それは、この領域内での資金の動きに関する物語を変える。

それは高金利が暗号資産の価格に良いことを意味するのか？おそらくそうではない。

しかし、それらは暗号資産業界にとって必然的に有害なのか？完全にそうとは言えない。

金利と債券利回りがより長く高い状態が続く可能性がある市場見通しにおいて、暗号資産の主な受益者は最大の潜在的リターンを提供するトークンではないかもしれない。むしろ、その5％の国庫利回りをオンチェーンに載せることに成功するインフラである可能性がある。