Deutsche BankがRBAの金利据え置きを予想する唯一の声、大多数は11月の利上げを予想

市場は利上げを織り込む方向に大きく偏っているが、Deutsche Bankが予想するように金利据え置きとなれば、豪ドル安を招き、短期国債が上昇する可能性がある。一方、利上げが実施されれば、トレーダーが織り込んできていたものを単に裏付けるだけとなる。先週、広範な予想に反して金利を据え置いたニュージーランド準備銀行（RBNZ）の決定は、中央銀行が見かけ上一致した市場の織り込みから逸脱できることを示しており、RBAの判断を前にトレーダーの楽観を緩める可能性がある。原油価格の見通しも極めて重要だ。Deutsche BankのBrent原油の来年初めの1バレル90ドルという予想は、Goldman Sachsの12月予想105ドルとは大きく異なる。結果として、燃料主導のインフレの行方とRBAの対応は、米中間選挙後の中東情勢に大きく依存することになる。

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先行情報:

• JPMorganはRBAの11月会合での利上げを支持する声に加わり、金融引き締めへのバイアスは依然として続いていると述べた。
• RBAは2026年に5回目の利上げに向かっており、金利を4.85%に引き上げる見通しで、銀行は2月にも追加の利上げのリスクを警告している。
• INGはAUD/USDの予想を0.71に引き上げるとともに、来週のRBAによる25ベーシスポイントの利上げを支持した。
• Natixisのガルシア・エレロ氏は、予想を上回るCPIを受け、RBAは連続利上げの見通しだと述べた。

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Deutsche Bankは流れに逆らい、中央銀行が支配的な見方を無視して金利を据え置き、原油見通しが明確になるのを待つと予想している。

まとめ:

• Deutsche Bankのフィル・オドノヒュー氏は、Reutersの調査で、32人のエコノミストの中でRBAが火曜日に金利を据え置くと予想した唯一の予測者である。その他は、オーストラリアの大手4銀行を含め、0.25ポイントの利上げを予想し、金利は4.85%になる見通しだ。
• 市場は、9月四半期のインフレ率が3.7%に達した後、利上げの確率を約85%と見積もっている。
• オドノヒュー氏は、インフレはRBAの予測に沿って推移しており、失業率はすでに4.7%に上昇し、利上げが効果を発揮していると主張している。
• 同氏は、12月までに中間選挙後、原油の見通しがより鮮明になり、Deutsche BankはBrent原油が来年初めに90ドルになると予想している。
• 同氏は、取締役会が世論の「エコーチェンバー」に屈するのではなく、独自の見解を形成するよう求めた。先週のRBNZのサプライズ据え置きを指摘した。

ほぼすべてのエコノミストとトレーダーは、オーストラリア準備銀行（RBA）がメルボルンカップの日に利上げを行うと予想している。Deutsche Bankは、それが行われないという賭けをしているとAustralian Financial Reviewが報じている。

Reutersの調査では、32人のエコノミストのうち31人が火曜日の0.25ポイントの利上げを予想し、政策金利は4.85%になる——約20年ぶりの高水準で、今年5度目の利上げとなる。この陣営にはオーストラリアの大手4銀行も含まれている。市場は利上げの確率を85%と見積もっており、多くのトレーダーは今週利上げがなければクリスマス前に利上げがあると予想している。発表はシドニー時間午後2時30分（GMT0330、米国東部時間月曜22時30分）に予定されている。

著名予測者の中で最大の異端派であるDeutsche Bankのオーストラリアチーフエコノミスト、フィル・オドノヒュー氏は、取締役会が金利を据え置くと予想している。彼の論拠は、市場が古い数字で取引しているというものだ。9月四半期の年間インフレ率は3.7%と、RBAの目標を大きく上回ったが、オドノヒュー氏はその数字が同銀行自身の予測に沿っていると指摘している。RBAは3月以降、物価が上昇していると警告しており、すでに1パーセントポイントの金融引き締めを実施し、金利を15年ぶりの高水準に押し上げている。同時に、失業率は予想より早く4.7%に上昇した。

借入コストが家計を圧迫し、景気が冷え込む中、オドノヒュー氏は取締役会は12月まで追加データを待つ余裕があると考えている。その時点までには、第4四半期の新たなインフレ統計と、米中間選挙後の世界原油価格見通しがより明確になっていると同氏は述べている。Deutsche BankはBrent原油が来年初めまでに1バレル90ドルに下落すると見ている。燃料費は中東戦争が始まってから8カ月間で約60%上昇し、インフレの主要な要因となっている。

オドノヒュー氏は、市場とマスコミが利上げの準備を整えている中、RBAはいわゆる「フリーヒット」を打つことができると認めた。同氏は、取締役会が世論の「エコーチェンバー」に従うのではなく、自ら判断することを望むと述べ、先週、市場が利上げを完全に織り込んでいた中で金利を据え置いたRBNZの行動を例に挙げた。

コンセンサスに異議を唱えているのは彼だけではない。別の銀行エコノミストは、市場は利上げの確率を過大評価しており、実際は60～70%に近いとし、また8カ月で4回の利上げの後、決定は9人の取締役会に委ねられていると指摘した。2人のファンドマネージャーも利上げ停止を予測している。1人は豪ドルが70米セント前後で持ちこたえていることに言及し、もう1人はインフレがピークに達した可能性があり、景気が長期低迷にさらされると警告した。

RBAはこれまでにも市場の織り込みに逆らってきた。昨年7月には、トレーダーが利下げの確率を95%と見込んでいた中で金利を据え置いた。JPMorganは利上げを予想する銀行の一つで、上級幹部がインフレはまだ抑制されていないと示唆していると主張している。火曜日に5度目の利上げとなるか、それともサプライズの据え置きとなるか、取締役会の声明と新たな予測は、利上げサイクルがピークに近づいているかどうかの手がかりとして、注目されるだろう。