ドイツ銀行、ECBは12月に最後の利上げを行うと予想

12月の最終利上げの見通しは主にユーロ圏金利曲線の短期側に影響を与え、ユリボール、€STR先物、1〜2年物国債利回りが最も再評価の影響を受けやすい。金利期待を抑制することで長期側の変動性は抑えられるかもしれないが、短期金融商品はあらゆるインフレ発表に敏感に反応し続ける。エネルギー価格はバランスを左右する変数であり、石油・ガスコストの追加上昇は引き締め政策の根拠を強化し、ユーロを押し上げる可能性がある。今後の指導部移行は2027年に政策リスクプレミアムをもたらし、後継プロセスが政治的に紛糾した場合、単一通貨に圧力をかける可能性がある。

以前のレポート:

• InvestingLiveアメリカ市場まとめ: ECBは据え置き、情報筋は12月利上げを報道

ドイツ銀行によると、ECBにはまだ利上げが1回残っており、今後の人事変更はエネルギーコストの軌道ほど重要ではない。

要点のまとめ:

• ドイツ銀行は12月に追加利上げが1回あると予測しており、それがサイクルの最終局面になる可能性が高いと考えている。
• 同行は、エネルギー価格が上昇し続ければ、既に実施された引き締めと厳しい金融状況を組み合わせても不十分になる可能性があると主張している。
• 木曜日、ECBは3つの主要金利すべてを据え置き、預金金利を2.5%に維持したが、これはドイツ銀行の予想と一致している。
• クリスティーヌ・ラガルド総裁は2月に退任予定、イザベル・シュナーベルは1月に離任、フィリップ・レーン氏の任期は5月に満了する。
• ドイツ銀行によると、指導部の交代は政策経路に関する不確実性を高めるが、自動的にそれを変えるものではない。
• クラース・ノット氏とパブロ・エルナンデス・デ・コス氏は、ラガルド氏の後任候補の最有力者である。

ドイツ銀行は、ECBが12月に最終的な利上げを行うと予測している。同行は、エネルギーコストが上昇し続ければ、既に実施された引き締めではインフレを抑えられない可能性があると主張している。

この評価は、木曜日のECB会合後に行われたもので、当局者は3つの主要金利すべてを据え置き、預金金利を2.5%に維持した。ドイツ銀行はこの休止を予想しており、エネルギー価格ショックに対する調整済みの対応と特徴づけた。この決定を受けて、ユーロとユーロ圏の国債利回りは低下した。

ドイツ銀行リサーチのチーフ欧州エコノミスト、マーク・ウォール氏は、9月以降に観察された金融引き締めと組み合わせても、エネルギーコストが消費者物価に波及し続ければ、これまでに実施された利上げはおそらくそれだけでは不十分だと述べた。そのため、同行は12月の最終利上げを引き続き予想しており、それが進行中の引き締めサイクルの妥当な結論と見ている。

ウォール氏はまた、ECBの政策方針を予測することが難しくなっていることを認めており、その一因は中央銀行の一連の指導部移行にある。クリスティーヌ・ラガルド総裁は、2027年10月に予定されていた8年の任期満了の約9か月前の2月に退任する。彼女は早期に退任する2人目のECB総裁となる。執行役員のイザベル・シュナーベル氏も、国際通貨基金の上級職に就任するため、1月に1年早く離任する。チーフエコノミストのフィリップ・レーン氏の任期は5月に満了する。

ラガルド氏の後任を巡る争いはすでに始まっている。オランダは元オランダ中央銀行総裁のクラース・ノット氏を支持しており、スペインは国際決済銀行のゼネラルマネジャーで元スペイン銀行総裁のパブロ・エルナンデス・デ・コス氏を支持している。

ウォール氏は、指導部の交代が政策決定を変えるかどうか疑問視した。彼は、ECBは機関として個人の総裁よりも大きく、新しい指導者が自動的に異なる金利軌道を意味するわけではないと主張した。

ドイツ銀行の予測が正しければ、12月の利上げは短期金利期待に上限を設け、議論の焦点をピーク金利水準から金利が高止まりする期間に移すことになる。2027年の新指導部のトーンが、その後市場の中心的な焦点となるだろう。