決算が示す、旅行とAI投資が急増する分裂した米国経済

本日行われた4つの決算説明会は、米国経済から発せられる相反するシグナルへの洞察を提供する。

ワールプールは、消費者が家電の購入を先延ばしにするなか、弱い需要を報告した。ロイヤル・カリビアンは、高水準の運賃で記録的なクルーズ予約を記録した。ヒルトンは、AIとインフラ投資に牽引されたビジネス旅行の好況を指摘した。UPSは、ハイテク関連の出荷が急速に伸びた一方、他の分野ではまちまちの結果だった。

これら4つの話は一見、それぞれ異なるように見える。合わせると、それらは拡大を続けながらも、資産保有者とそれ以外の人の間で分裂が深まっている経済を描き出し、力強い資本支出ブームがもう一つの成長要因を加えている。

UPSのCEOであるCarol Tomé氏は、おそらく最も示唆に富む見方を示した：

「間違いなく、ある種のK字カーブだ。資産を持っていれば、支出する。持っていなければ、苦しい。」

その発言は、現在の米国消費者について最も正確な描写かもしれない。

消費者は支出を続けているが、選択的だ。

ワールプールは、裁量支出の弱さが続いていることを挙げ、今年の北米家電業界の需要はおよそ5%減少すると見込んでいる。

CEOのMarc Bitzer氏は、消費者は必要なときだけ家電を買い替えており、一部の買い替えは先延ばしにされていると指摘した。

「過去には、消費者信頼感が非常に悪い状況や、人々が買い替えの判断さえも先送りするような要素があった。」

同氏は特に、食器洗い機と副次的な家電を挙げた。

消費者が購入するときには、慎重に予算をやりくりする。Bitzer氏は、顧客は洗濯機に最大600ドルを費やすつもりで店に行くかもしれないと述べた。価格が上がっても、購入を諦めるのではなく、より安価なモデルを選ぶかもしれない。

これは注目すべきインフレのパターンを浮き彫りにする。企業は、数量ベースの需要が急激に減少することなく価格を引き上げることができるが、消費者はより低い品質や少ない機能を受け入れることで値上げを相殺する。

さらに、ワールプールは、1月に9%の値上げを行った後、12月3日から7%の値上げを実施すると発表した。

「私たちが先頭に立つ。そして、それが今やっていることだ。なぜなら、それは実際のコスト、実際の原材料費、実際の関税コストを反映しているからだ」とBitzer氏は述べた。

ロイヤル・カリビアンも価格を引き上げているが、需要に牽引されている。

同クルーズ会社は、前回の決算説明会以降の予約量が前年比で10%台半ば増加し、2027年のクルーズ予約は10%台後半増加したと述べた。

記録的な価格での予約がさらに増えており、船上支出は経営陣の予想を上回った。

CEOのJason Liberty氏は簡潔に述べた：

「顧客は、昨日よりも今日、そして将来においても、私たちにより多く支払う用意がある。」

これらの数字は、消費者が後退している兆候を一切示していない。

もちろん、顧客基盤は異なる。ロイヤル・カリビアンは、休暇に使える裁量所得を持つ世帯から恩恵を受けている。一方、ワールプールは、生活費の上昇に苦しむ世帯を含む、より幅広い消費者基盤を対象としている。

UPSはこの分裂を認識しているが、消費者全体に対しては前向きな見通しを持っている。

同社は、ホリデーシーズンのオンライン小売売上高が約9%成長するとの業界予測に言及し、荷物量は典型的な季節的増加を見込んでいると述べた。

AI投資は予想外の分野に及んでいる。

ヒルトンとUPSは、おそらく最も前向きな経済指標を示した。

大規模なAI支出が幅広い経済的利益をもたらすのか、それとも一部のテクノロジー大手の間で循環するだけなのかについて、かなりの議論が行われてきた。

今回の決算報告は、波及効果の具体的な証拠を提供している。

ヒルトンは、第3四半期の全世界の法人出張客による利用可能客室1室当たり収益が8.3%増加し、米国の製造業向け、テクノロジー向け、労働者向け宿泊がそれぞれ10%以上増加したと報告した。

CEOのChris Nassetta氏は、その強さはデータセンター、エネルギーインフラ、製造業、公共インフラへの投資によるものだと述べた。

「人々が投資するときには、全国を駆け回ってそれを実行しなければならない。」

彼の論理は単純だ。データセンター、発電所、工場、橋、高速道路には建設業者が必要だ。そうした作業員、技術者、管理者にはホテルの宿泊施設が必要だ。

Nassetta氏は、非住宅固定投資の伸びが、6～7四半期にわたり20年間の歴史的平均のほぼ2倍になっていると指摘した。

その投資は、ビジネス旅行がパンデミック前の水準に近づく中、中級ホテル市場の回復も後押ししている。

UPSは、もう一つの印象的な裏付けを示した。

第3四半期、UPSの米国ハイテク小型荷物事業は前年比30%拡大した。

Tomé氏は、その成長は小さいベースからのものではないと強調した：

「小さいベースではなく、前年比30%だ。」

UPSは、データセンターだけで150億ドルの物流機会に相当すると試算している。

このように、異なる2社が同じ根底にあるトレンドを報告している。ヒルトンはインフラ建設業者を宿泊させ、UPSは彼らの部品や機器を輸送している。

これは重要な経済シグナルだ。AI投資が半導体やクラウドコンピューティングを超えた活動を支えていることを示唆しているからだ。

また、金利に敏感な消費者支出の弱さにもかかわらず、一部の経済セクターが強いままである理由も明らかにする。

中小企業は、予想されていたよりも好調かもしれない。

もう一つの前向きな兆候は、中小企業からもたらされている。

UPSは、中小企業からの1日平均荷物量（価格ではなく）が前年比3.7%増加し、ほぼすべての業界で増加したと報告した。

一方、ヒルトンは、大企業と小規模企業の両方が同社のビジネス旅行回復を支えていると述べた。

これらの数字は、中小企業全体の健全性を示す完璧な尺度ではない。UPSは意図的に、より高価値の顧客へシフトしており、一方のヒルトンは資本プロジェクトに関わる企業から恩恵を受けている。

それでも、両社がこれらの分野で強さを報告していることは注目に値する。

インフレ圧力は残っている。

もう一つの重要な示唆は、価格圧力が続いていることだ。

ワールプールは、米国の鉄鋼価格が過去1年間でほぼ50%上昇した一方、鉄鉱石価格は下落し、国際的な鉄鋼価格ははるかに低かったと指摘した。

Bitzer氏は、その乖離はファンダメンタルズから切り離されていると述べた。同氏は、輸入家電への関税で恩恵を受けている企業が、関税による鉄鋼コストの上昇についても不満を述べているという皮肉に言及した。

ワールプールはまた、樹脂、燃料、輸送、関税のコスト上昇に直面している。これらは消費者に転嫁されている。

UPSにも価格決定力がある。国内の1個当たり収益は前年比6.1%増加したが、その約半分は燃料費の上昇によるものだった。経営陣は、基準価格と構成（ミックス）が今後さらに2～3ポイント上乗せすると見込んでいる。

ロイヤル・カリビアンでは、顧客はより高い運賃を受け入れ、船上での支出も増やしている。

ワールプールのコスト主導の値上げは、ロイヤル・カリビアンの需要主導の価格設定とは異なるが、どちらも、ディスインフレが経済全体でスムーズに進まない可能性があることを思い起こさせる。

具体的には、関税、高い国内鉄鋼コスト、エネルギー価格の上昇が、需要が弱いカテゴリーでも商品価格を圧迫し続ける可能性がある。

Federal Reserveと市場への示唆。

全体像は、ヘッドラインデータが示すよりも複雑な経済を示している。

金利に敏感な消費者支出、特に耐久財には明らかな弱さがある。一部の消費者は購入を先延ばしにし、価格上昇が予算を圧迫するなか、より安価な商品に切り替えている。

しかし、旅行、企業投資、サービス経済の一部には、紛れもない強さもある。

そして、AIインフラの構築は、テクノロジー部門とより広範な経済との結びつきを強めている。

Fedにとって、それは複雑な組み合わせだ。

耐久財の弱さと家計の圧迫は、成長に対する慎重さを示唆している。しかし、粘り強いサービス支出、力強い投資需要、そしてコスト主導の値上げの新たな波によって、インフレは克服されたと主張するのは難しい。

UPS、ヒルトン、ロイヤル・カリビアン、ワールプールの発言は、崩壊に近い経済を示しているわけでも、皆が好調な経済を示しているわけでもない。

むしろ、それらが示しているのは、資産を持つ世帯の支出と、異例のテクノロジー・インフラ投資サイクルという2つの力によって支えられた経済だ。

2027年の問いは、これらの力が経済の他の部分を押し上げられるのか、それとも勝者と敗者の間の格差がさらに広がるのかということだ。

本日の株価動向：

• ロイヤル・カリビアン（RCL）は7.4%上昇

• UPS（UPS）は3.2%上昇

• ワールプール（WHR）は1.8%上昇（6%下落から反転）

• ヒルトン（HLT）は3.5%下落