銀行貸出調査で融資条件の厳格化が示された後、ECBの金利政策の道筋はさらに困難に

European Central Bankの最新の銀行貸出調査は、ユーロ圏経済についてそれほど楽観的ではない見方を示している。銀行は貸出基準を一段と厳格化しており、貸出需要は全般的に減少している。主に高金利が借入活動を引き続き圧迫しているためだ。

10月調査の主な結果（第3四半期の動向を対象とする）は以下の通り。

• 法人向け融資：ネット9%の銀行が貸出基準の厳格化を報告し、予想されていた5%を上回った
• 消費者信用：ネット14%の銀行が貸出基準の厳格化を指摘し、住宅ローンの条件は変わらなかった
• 法人向け貸出需要：ネットで6%減少し、第2四半期の3%増加から反転した
• 住宅ローン需要：ネットで27%減少し、前四半期の15%減少と比べた

銀行はまた、第4四半期に貸出基準がさらに厳格化し、家計の貸出需要が弱まると見込んでおり、これは見通しにとって良い前兆ではない。

このデータは、高金利がすでに経済を減速させていることを裏付けている。貸出の減少と信用条件の厳格化は、やがて投資、消費、より広範な経済活動を圧迫するはずだ。

銀行が地政学的不確実性やリスク認識の悪化にも対処しなければならない中、信用条件が短期的に改善すると期待する理由はほとんどない。

これにより、ECBは難しいバランス調整を迫られている。

トレーダーは11月の金利据え置きの確率を約90%織り込んでおり、当面の判断は単純だ。しかし12月は別問題で、市場は25ベーシスポイントの利上げの確率を約70%と見込んでいる。

今日の貸出調査は、中央銀行に対し、さらなる引き締めに踏み切る前に慎重に進むもう一つの理由を与えた。インフレ見通しは依然としてより大きな考慮事項であり、特にエネルギー価格がなお上振れリスクをもたらしている。しかし、今後発表されるデータが軟調さを続ければ、市場はECBが実際にどれだけ追加引き締めを実行できるかを再評価せざるを得なくなるかもしれない。

さしあたり、12月はもう一度利上げを行う選択肢として依然として妥当に見える。しかし、それ以降にさらに引き締める理由は、財政をめぐる懸念が続き、経済の勢いが鈍る中で、あまり明確ではないかもしれない。