経済学者、銅の価格下落にも強気の見方を維持

銅は火曜日に1ポンドあたり約6.30ドルで取引されており、6月以来の週間下落を受けて、8月初旬のピークより約8%低い水準にある。

6日前、経済学者スティーブ・ハンケ氏は自身のフォロワーに対し銅のロングを維持するよう助言したが、その数時間後に上昇相場は勢いを失った。しかし、彼の推奨の根拠となった供給主導の論理は依然として intact である。

銅鉱山供給、2017年以来初の年間減少へ

ハンケ氏は9月9日にこの指摘を行った。その時点でロンドン金属取引所（LME）の価格は依然として記録的な高値を更新していた。

「ロンドンLMEでの銅価格が急騰しています。モルガン・スタンレーは現在、今年は2017年以来初めて鉱山からの銅供給が年間で減少する可能性があると報告しています。銅のロングを維持せよ」と、ジョンズ・ホプキンス大学応用経済学教授スティーブ・ハンケ氏は述べた。

国際銅研究会（ICSG）によると、2026年上半期の世界の鉱山生産量は1.1%減少した。

フリーポート・マクモラン社のグラスバーグ鉱山は、致命的な地滑り発生後も通常の約半分の能力で操業を続けている。チリは再び国内生産見通しを下方修正した。鉱石品位も低下しており、鉱山会社はより少ない銅を得るためにより多くの鉱石を採掘せざるを得なくなっている。

3社の生産者が不足分の大部分を占めている。フリーポート・マクモラン社は、致命的な地滑り後もインドネシアのグラスバーグ鉱山を通常の約50%の能力で操業しており、完全な生産回復は2028年初頭まで見込まれていない。

同社は2026年の銅生産目標を10億ポンドから7億ポンドに引き下げた。一方、チリは国内予測を2四半期連続で2.6%引き下げた。

地質学的な課題が操業上の問題をさらに悪化させている。平均鉱石品位は1990年の約1.6%から、多くの主要鉱山で0.6%未満に低下しており、生産者は金属1単位あたりにより多くの鉱石を動かさなければならない。

この供給逼迫により、今月初めに銅は1トンあたり14,600ドル超の記録的高値に押し上げられた。同様の供給力学が最近の砂糖相場の上昇も促進した。

AIデータセンターが銅需要を押し上げ

一方、人工知能が新たな需要を生み出している。

データセンター容量1メガワットあたり60～75トンの金属が必要となる可能性があり、その大部分が銅である。アナリストは、AI施設だけで今年約47万5,000トンの需要が追加される可能性があると推定している。

これが幅広い予測の範囲を説明している。モルガン・スタンレーは60万トンの不足を見込み、JPモルガンは33万トンと予測している。ICSGはギャップを15万トンに近いとしている。

ゴールドマン・サックスは依然として懐疑的であり、上昇相場は行き過ぎた可能性があると主張し、銅が高止まりすればメーカーがアルミニウムにシフトする可能性があると警告している。

テクニカルな状況はすでに警告サインを発している。

銅は8月6日にピークの6.92ドルを付け、その後トリプルトップと思われる形状を形成している。6.53ドルを下回り、現在は6.29ドル付近のサポートを試している。さらに下落すれば、5.90ドルが視野に入る可能性がある。

指標は依然として銅が売られ過ぎていないことを示しており、RSIは42付近にある。売りが続けば、次の主要サポートレベルは5.90ドル付近にある。

ワシントンは精製銅の輸入関税決定を先送りすることでさらに圧力を加え、金属がLME倉庫に戻される原因となった。

「銅は下落を主導しており、最近の安値に挑戦しているように見え、慎重なムードを拡大している」と、ブリタニア・グローバル・マーケッツの金属責任者ニール・ウェルシュ氏は述べた。

ハンケ氏のトレードはこれまでのところ、彼に不利に動いている。重要な疑問は、銅の供給不足という物語が売り浴びせに耐えられるかどうかだ。現時点では、チャートは慎重さを促している一方、鉱山は別の物語を語っている。