Fitch：Fedは12月に4.25%へ利上げ、米国の信用見通しは安定

フィッチの12月利上げ予想は、Fedが引き締め経路にとどまり、短期米国債利回りとドルを押し上げ、差し迫った緩和を排除するという期待と一致する。フィッチによれば、より明確な信用指標はその乖離である。投資適格級スプレッドは数年ぶりの低水準に近い一方、CCC利回りは急上昇している。ハイパースケーラーによる大量発行と米国債供給の組み合わせは、信用品質が維持されたとしても、新規債券がより大きなディスカウントを必要とする可能性を高めている。株式市場では、景気後退リスクとAI資本支出を対比することで、ハイパースケーラーが支出を削減する可能性がある兆候に注意が向き続けている。

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フィッチのヘッドラインは一晩のうちに確認され、investingLiveプラットフォームにもたらされた。フィッチはS&PやMoody'sに後れを取るが、その分析と結論が大きく異なる可能性は低い。

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フィッチは米国の信用状況を引き続き概ね良好としているが、12月のFed利上げ予想、記録的なプライベートクレジットのデフォルト、AI関連の景気後退シナリオは、最も脆弱な借り手への圧力が高まっていることを示している。

概要：

• フィッチは、米国の信用見通しが概ね良好な状態を維持すると予想しているが、金利高の長期化とAI関連の資金調達ニーズが、金利に敏感な借り手や格付けの低い借り手に試練をもたらすだろう。
• 同社は2026年と2027年の米国GDP予想をそれぞれ0.2ポイント引き上げて2.1%とし、Fedが12月に4.25%へ利上げし、2027年までその水準を維持すると予想している。
• 米国の債券発行は最初の9か月間に前年比で約10%増加し、社債発行は約25%急増した。一部はハイパースケーラーのAI借り入れに後押しされた。
• 投資適格級スプレッドは依然として数年ぶりの低水準に近く、CCC利回りは今年に入ってから約480ベーシスポイント拡大している。
• フィッチはAIを主要な成長触媒であると同時に重大な下振れリスクと見なしている。同社の悪影響シナリオであるAI株価調整シナリオでは、米国は景気後退入りし、2027年のGDPは0.6%減少する。
• フィッチのプライベートクレジットのデフォルト率は9月までの12か月間で記録的な6.3%に達し、レバレッジド・ローン（借入依存度の高い融資）のデフォルト率は年末時点の予想レンジ4.5%～5.0%の下限付近になると見込まれている。

火曜日に第4四半期の米国信用ブリーフとともに発表されたFitch Wireのコメントによると、Fitch Ratingsは米国の信用見通しが概ね良好な状態を維持すると予想している。ただし、金利高の持続とAI関連の資金調達ニーズの増大が、金利に敏感な借り手や格付けの低い借り手に圧力をかけている。

フィッチは、粘り強い個人消費とAI主導の民間投資を理由に、2026年と2027年の米国成長率予想をそれぞれ0.2ポイント引き上げて2.1%とした。固定投資は今年4.8%、来年4.6%の成長が見込まれる。政策に関して、フィッチはFedが12月に政策金利を4.25%へ引き上げ、2027年までその水準を維持すると予想している。同社は、これにより高金利での借り換えが必要な借り手への圧力が続くとしている。

資金調達環境は、多額の米国債供給と、AI資本支出を賄うためのハイパースケーラー（主要なクラウド・データセンター事業者）による借り入れ増加の影響も受けている。フィッチによると、米国の債券発行は2026年の最初の9か月間に前年比で約10%増加し、社債発行は約25%増加した。信用環境は一様ではない。投資適格級スプレッドは依然として数年ぶりの低水準に近い一方、ハイイールド債の最下位層であるCCC格の債務の利回りは、年初来およそ480ベーシスポイント拡大している。

フィッチはAI投資を、主要な成長エンジンであると同時に大きな下振れリスクであると特徴づけた。IT関連の民間投資は第2四半期に前年比約18%増加したが、同社は、競争激化とより安価なオープンウェイトモデルがAIサービス事業者の価格決定力を侵食し、今後1～3年のハイパースケーラーの設備投資計画の見直しにつながる可能性があると警告した。フィッチのAI株価調整の悪影響シナリオでは、米国は景気後退入りし、2027年のGDPは0.6%縮小する。同社のセクター別AIストレステストでは、総じて底堅さが示されたが、サービス、データセンター、および通信・メディア・テクノロジーに重大なリスクが集中している。

金利上昇は、住宅関連セクターと格付けの低い借り手に最も大きな影響を与えている。フィッチの米国プライベートクレジットのデフォルト率は9月までの12か月間で記録的な6.3%に達し、同社はレバレッジド・ローン（借入依存度の高い融資）のデフォルト率が、年末予想レンジ4.5%～5.0%の下限に向かって上昇すると予測している。

このコメントは、Fedの12月の判断とAI支出の持続可能性を、全体的な信用見通しの良好さが最も脆弱な借り手にとって持続するかどうかを左右する可能性が高い2つの主要要因として挙げている。