オランダとフランスの金・債券の動き、米国資産の安全性を巡る議論を加速

オランダ中央銀行による北米からの金準備の移動決定は、世界全体の保有量から見れば小規模だが、他の最近の動きと組み合わせることで重要性が増す。オランダの金移動に加え、フランスはこれより前に金の本国送還を行い、ノルウェーの政府系ファンドは米国債のエクスポージャーを債券ポートフォリオの70％から50％に減らす計画を示している。これらの措置は、米国資産の伝統的な保有者による初期段階の分散化トレンドを示唆しており、米国に金を保管する最大の外国保有者であるドイツが追随した場合、米国債需要やドルの準備通貨としての地位に重要な影響を及ぼす可能性がある。中央銀行自体は主に没収懸念を理由として挙げることを避け、代わりに流動性と危機対応力を指摘している一方、外部のアナリストやエコノミストはドナルド・トランプ大統領の予測不能性とのより直接的な関連性を指摘している。公式説明と外部分析の間のこのギャップが縮小するか拡大するかは、特定の国の動きよりも重要な指標となるだろう。

中央銀行が金や債券を米国から移す静かな流れがトレンドのように見え始めており、最大の保有者であるドイツが最終的に加わるかどうかに注目が集まっている。

主なポイント：

• オランダ中央銀行は、今年初めのフランスの同様の措置に続き、「地政学的な不安」を理由に金をニューヨークから移動させた
• ノルウェー政府系ファンド（2.4兆ドル規模）は、財務省証券の保有を減らし、政府債券へのエクスポージャーを70％から50％に削減する計画を提案している、とファンドの広報担当者が確認した
• 有力な米国エコノミストはMarketWatchに対し、これらの動きは特定の政策脅威ではなく「大統領の不合理さ」を反映していると述べた
• 同エコノミストは、米国が金の流出を阻止する確率は低いと評価したが、トランプ氏の2期目が2029年1月に終了した後、米国の政策がより明確になるまでは中央銀行がそのリスクを考慮することは間違いではないと述べた
• エコノミストは、根本的なリスクが顕在化する可能性は低いと見ているが、オランダの金移動の決定は理解できると述べた
• 引用されたより広い背景には、トランプ氏の関税紛争、1月のベネズエラのニコラス・マドゥロ氏の拘束、2月の米イラン戦争の開始、8月下旬の650億バレル以上のベネズエラ原油掌握計画、NATO同盟国との緊張、グリーンランドの資源獲得の動き、そしてエスカレートする米加貿易紛争が含まれる

オランダ中央銀行はフランスの先例に倣い、金をニューヨークから移した。この動きについて、ある米国上級エコノミストはMarketWatchに対し、米国が金融の安全な避難所として果たす役割と、トランプ氏が目標達成のために経済的・軍事的圧力を行使することとの間の緊張の高まりを浮き彫りにしていると述べた。オランダ中央銀行は理由として「地政学的な不安」を挙げ、一方ノルウェーの2.4兆ドルの石油基金は別途、財務省証券の保有を減らし、全体の政府債券エクスポージャーを70％から50％に削減することを提案していると、基金の広報担当者が述べた。

このエコノミストは、主な要因は特定の政策措置というよりも、大統領の予測不能性にあると論じ、トランプ氏が最近、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げしない限り、米国に対して貿易黒字を抱える国との貿易関係を断つと脅したことを例に挙げた。同氏は、トランプ氏が突然、ニューヨークに保管されている金の国外持ち出しを許可すべきではないと判断する可能性があると指摘したが、その可能性は低いと認めた。それでも中央銀行は、少なくともトランプ氏の2期目が2029年1月に終了した後に政策見通しがより明確になるまでは、そのリスクを考慮する正当性があると述べた。その文脈でオランダの金移動の決定は賢明かと問われ、同氏は理解できると答えた。

金と債券の動きと同時に引用された一連の出来事は広範囲に及ぶ：昨年市場を揺るがしたトランプ氏の広範な関税戦争、1月のベネズエラ指導者ニコラス・マドゥロ氏の拘束、2月の米イラン戦争の開始、8月下旬に発表された650億バレル以上のベネズエラ原油の掌握計画。さらに、欧州やNATO同盟国との継続的な摩擦、グリーンランドとその天然資源に焦点を当てたキャンペーン、そして悪化する米加貿易紛争がある。

特筆すべきは、関係する中央銀行は概して自らの行動を没収リスクという観点から説明していないことだ。ニューヨークに各国の中で最大の金を保有するドイツ（総準備の約3分の1）は、国内の政治的压力が高まり本国送還を求められているが、これまでのところニューヨーク連銀は信頼できる保管パートナーであり続けているとの立場を維持している。この姿勢が維持されるか、あるいはドイツが最終的にオランダとフランスの先例に従うかは、このトレンドがどこまで進むかの最も明確な指標となるだろう。