ゴールドは売られ過ぎで保有不足、ドイツ銀行アナリストが買いを推奨

この提言の重要性は、大きな整理が行われた後のタイミングにある。ポジショニングが極端になると、売り圧力が収まれば反発が拡大する傾向がある。ドイツ銀行がゴールデンウィーク中の低流動性について警告しているのは、底値が確定する前にさらなる下落が起きる可能性を示しており、短期の変動性が高まった状態が続く。最大の障害は依然としてFederal Reserveの引き締め政策と5%の利回りである。ガリ氏は、現在の中央銀行の買いが金利上昇の影響を上回っていると主張する。100ドル超の原油価格は二重の効果を持つ。インフレと地政学リスクに対するヘッジとして金を押し上げる一方、利回り上昇につながり金に圧力をかける。広範な金属コンプレックスでは、銀の供給過剰と銅の不足の乖離が、一般的な金属プレイではなく相対価値戦略を示唆している。

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ドイツ銀行は、金がこれ以上下落できないことを、中央銀行がこっそり購入している証拠と解釈し、ソレントに向かう投資家にも同調するよう勧めている。

主要ポイント:

• BNN Bloombergの限定インタビューで、ドイツ銀行の金属調査責任者Daniel Ghali氏は、金は売られ過ぎで保有不足、来年に向けて魅力的と述べた。
• 7月以来、金は10-year Treasury yieldsが5%を超え、原油が100ドルを超えても新たな安値を付けていない。公式購入は2021～2022年のペースから倍以上に増加している。
• さらに、9月30日の調査ノートでは、ポジショニングは投降に近いと特徴付けた。CTAネットショートは2021年10月以来の最高水準にあり、裁量的ロングポジションは6月から約55%減少している。
• Ghali氏はLBMA会合で投資家に「ソレントで買え」と促したが、ゴールデンウィーク中の低流動性がまず最終的な売りを引き起こす可能性があると警告した。
• 同氏は銀は供給過剰で出遅れると予想し、1980年代以来最も逼迫した市場を経験している銅が最大の上昇余地を提供すると見ている。

ドイツ銀行で金属調査を率いるDaniel Ghali氏によると、US 10-year Treasury yieldsが5%を超え、原油が100ドル/バレルを超える中での金の強靱さは、来年に向けて魅力的にしている。

10月2日のBNN Bloombergへのインタビューで、Ghali氏は金が7月以来新たな安値を付けていないと指摘した。同氏はその価格動向をyield pressureに照らして強く強靱とみなし、現在の金属は売られ過ぎで保有不足であり、イラン紛争が一時的に裁量的投資家を傍観させたと述べた。

Ghali氏は、ポジショニングは2022年に似ているが、状況はかなり異なると指摘した。同氏は、中央銀行やその他公的部門の購入が2021～2022年の率から倍以上に増加している一方、金への機関投資家の関与は2021年から約70%増加していると説明した。

BigGo Financeが伝えたところによると、Ghali氏による9月30日のドイツ銀行ノートは、金のポジショニングが投降に近づいていると述べた。トレンド追随ファンドは2021年10月以来の最大のネットショートを保有し、裁量的トレーダーはロングポジションを6月の高値から約55%削減し、CME金先物の出来高は極端な低水準に落ち込んでいる。同ノートは、こうした状況で金が新たな安値を付けられないことは、中央銀行や機関投資家が静かに売りを吸収していることを示唆すると指摘した。

Ghali氏は、その週末にイタリアのリゾート地で開催されるLondon Bullion Market Associationの年次会合に言及し、投資家にソレントで買うよう助言した。ただし、中国のゴールデンウィーク休暇中の低流動性がまず市場を最終的な投降に追い込む可能性があると警告した。

広範な金属コンプレックスに関する同氏の見解は一様ではなかった。銀は深刻な不足から供給過剰に転じ、ロンドンの在庫は2024年11月以来の最高水準にあり、中国のソーラー需要は今年約3分の1減少していると述べた。これにより、追加の下落と金に対するアンダーパフォームの余地が残る。対照的に銅は、1980年代以来最も深刻な不足を経験しており、米国と中国が地表在庫の約70%を保有している。Ghali氏は銅が短期・中期で最大の潜在リターンを提供すると見ている。