ゴールドマン、2027年3月の利上げ予想を追加 — 3回目の利上げへ

トップクラスの銀行が現在のサイクルで3回の利上げを予想するようになると、米ドルと短期国債利回りを下支えし、金利に敏感な株式や金にとっては逆風が強まる傾向がある。初回利下げの予想を2027年12月に先送りしたことで、金融引き締め期間が長引き、長期資産にとっては重荷となる可能性がある。ゴールドマンが10月下旬に示した見通しの撤回は、原油の影響力の高まりを示している。同行がリスクとして挙げていた中東情勢の緊迫化が、現在インフレに直接表れている。原油がさらに上昇すれば（例えば、ホルムズ海峡の船舶やサウジアラビアの東西パイプラインへの攻撃など）、3月ではなく1月の利上げの可能性が高まるだろう。

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3回連続の強いインフレ指標を受けて、ゴールドマンの「3月利上げの可能性」は「可能性が高い」に変わった。

まとめ:

• ゴールドマンは引き続き12月に25bpの利上げを見込んでおり、2027年3月にもう25bpの利上げを追加した。
• 3月の利上げは1月に前倒しされる可能性もあるが、11月と12月のインフレ指標は穏やかと見込まれるため、3月がより確実な時期である。
• 初回利下げは従来より四半期遅れの2027年12月と予想されている。
• FOMCメンバーの大半は12月のドットチャートで3回目の利上げを示すと予想される。
• ゴールドマンは、関税、エネルギー、AI関連の価格圧力が緩和されれば、2027年末までにインフレは大幅に低下すると引き続き見ている。

同行のチーフ米国エコノミスト、デビッド・メリクル氏は火曜日のメモで、ゴールドマンは現在、連邦準備制度理事会（FRB）が2027年3月にあと1回利上げすると予想していると述べた。これは12月の0.25ポイントの利上げに続くもので、インフレが3カ月連続で予想を上回って推移した後に行われる。

ゴールドマンによれば、12月8～9日のFOMC会合では、現在の引き締めサイクルで2回目となる0.25％の利上げが行われると予想されている。3月の利上げを追加すれば、これが3回目となる。メリクル氏は、時期が1月に前倒しされる可能性もあるが、3月の方がまだやや確実だと指摘した。11月と12月のインフレはかなり落ち着いていると見られる一方、年初の価格上昇が大きく1月の数値を押し上げる可能性がある。同行はまた、予想される初回利下げも四半期遅らせ、2027年12月とした。

この修正は、10月の消費者物価指数（CPI）が予想以上に強かったことを受けたものだ。ゴールドマンは、堅調なインフレ指標が続いていることで、ほとんどのFRB当局者が12月のドットチャートで3回目の利上げを示すようになり、1月のCPIが強い結果となれば、その利上げが最も抵抗の少ない道になると見ている。それでも、同行は関税、エネルギー、AI関連の価格圧力が薄れれば、2027年末までにインフレは大幅に低下すると確信している。

これは、数週間前のゴールドマンの見解からの転換である。10月下旬、同行はベースケースの予想から3月の利上げを除外した。その際、中東情勢の緊迫化による原油価格上昇と根強いインフレがFRBの方向性を変える可能性があると警告していた。同行の資産運用部門も、インフレの高止まりは2027年まで続くより積極的な引き締めキャンペーンを必要とする可能性があると述べている。

ゴールドマンの最新見通しは、今週FRB当局者が述べてきた内容とほぼ一致している。フィラデルフィア連銀のアナ・ポールソン総裁は、さらなる段階的な利上げが適切に見えると述べ、シカゴ連銀のオースタン・グールスビー総裁は最新のCPIデータをほぼ憂慮すべきものと表現し、クリストファー・ウォラー理事は強い指標が出ればより大きな利上げを支持する可能性があると述べていた。12月の0.25％利上げは市場でほぼ織り込まれており、0.5％利上げの可能性は低い。

現在のFF金利の誘導目標レンジは3.75～4.00％。12月の決定と最新の見通しは、当局者がゴールドマンが予想する追加引き締めを示す用意があるかどうかを示すことになる。