Goldman、AI主導の市場ショックへのヘッジとして円を選定

Goldman Sachsの見解では、日本の政策転換は、世界的な利回り上昇時に円が下落しやすい傾向を弱めているようだ。同行の目には、円はもはや人工知能（AI）市場へのショックに対する有効な保護手段と映っている。

Goldmanのノートは、日本のNikkei 225を史上最高値を大きく下回る水準に押し下げたテクノロジー株の売り直後に発表された。先週の東京市場の下落は、チップ株とAI関連株が主導した。

AI売りで東京市場は打撃、円は買いを集める

Nikkeiのデータによると、指数は10月23日に62,693.16で取引を終えた。この終値は、終値の過去最高値である73,007を約14%下回る。

Nikkeiは10月22日の前日終値から2.65%下落し、7月30日以来の低い終値となった。Tokyo Stock Price Index (TOPIX)は同日に1.14%下落した。過去1か月で指数は5.2%下落している。

Bloombergによると、円は10月22日に米国債利回りの低下に伴いドルに対して0.9%上昇した。翌日には、1か月以上ぶりの高値まで上昇した。

「円は、世界的な背景がなお一段のJPY安を示唆しているにもかかわらず、近年よりもプロシクリカルなポートフォリオにとって魅力的なヘッジとなっているように見える」とGoldmanのチームは記した。

Goldmanが円のキャリートレードの痛みが薄れつつあると見る理由

Goldmanのストラテジストは、AIブームにより、成長が減速した場合に米国株とドルがより脆弱になっていると指摘する。同銀行は、株価と債券利回りが同時に下落する局面では、歴史的に円が堅調だったと論じる。

Goldmanの説明では、日本の国内政策の選択が、円が利回り上昇にあまり鋭く反応しなくなった理由を説明している。より長期を見据え、チームは1つのトレードを強調した。

「USD/JPYのショートは、一般的な成長の乱高下、あるいは特に幅広いAIショックに対する最も効果的なヘッジになるはずだ」と彼らは記した。

ただし、Goldmanは現在も世界的な背景が追加の円安を後押しすると予想している。同銀行が好む短期的なトレードは、ユーロを円に対して売ることだ。

12月の金利決定がその見方を試すことになる。Bloombergの調査によると、Bank of Japanが12月に1.25%から利上げすると予想するエコノミストの割合は83%に上る。Federal Reserveも同月に利上げすると見られている。

両中央銀行が0.25ポイントの利上げを行う場合、米日の金利差はほぼ変わらないままだ。円の脆弱性が本当に弱まったかどうかは、米国債利回りの上昇に対する反応に現れるだろう。

今週のFederal ReserveとBank of Japanの会合は、米国のテック株へのエクスポージャーが大きい投資家にとって、このヘッジの初期の試金石となる。