モルガン・スタンレーはECBの次の利上げは12月と指摘、2.50%で据え置き見通し

市場価格にはすでに据え置きが織り込まれているため、ユーロのパフォーマンスは、ラガルド総裁が12月の利上げの可能性を支持するか、それともすべての選択肢を残すかにかかっている可能性がある。彼女が曖昧な姿勢を保てば、投資家は利上げ期待を一部縮小し、ユーロを押し下げる可能性がある。1日前に発表されるFRBの金利決定はEUR/USDの取引を左右するだろう。FRBがタカ派的な姿勢を示し、ECBが慎重な姿勢を取れば、ペアは最も大きく下落するだろう。ユーロ圏のインフレと予想される引き締めに対する主な上振れリスクは、依然として中東紛争による原油高である。フランス国債は、ECBが最近の利回り上昇を問題視しているのか、それとも有益な引き締めと見なしているのかというヒントに敏感に反応する一方、金曜日のインフレ速報値とGDP統計は、12月の利上げ期待をどちらの方向にも動かす可能性がある。

それ以前のニュース：

• INGはBOJが1.25%で据え置き、2027年に2回利上げすると予想
• カナダ銀行プレビュー：エコノミストの見方が分かれる、1年ぶりの利上げ確率は81%で2.50%へ
• BOJプレビュー：大和証券は据え置きを予想、しかし2%のインフレ予想が12月利上げの扉を開く可能性
• RBNZプレビュー：原油高と弱いNZドルがインフレを煽る中、選挙前にOCRは3%へ引き上げへ

中央銀行は今週、据え置きを決定すると広く見られており、高い債券利回りに依存して金融環境を引き締め、12月が次の利上げの会合となる可能性が高い。

概要：

• ECBは木曜日に決定を発表し、9月の利上げを受けて2.50%での据え置きはほぼ確実と見られている
• モルガン・スタンレーのアナリストは、これまでのところエネルギーショックによる意味のある間接的・二次的影響は見られず、長期金利の上昇が追加の引き締めをもたらすため、今週動く緊急性はほとんどないと主張
• 同行は、新たなデータと更新されたスタッフ予測が入手可能な12月が政策調整に適した時期と見ており、ロイター調査では73人のエコノミストのうち64人が12月の利上げを予想
• INGは、フランスの財政危機と高い債券利回りがすでに金融環境を引き締めていると主張。コメルツ銀行は、預金金利が12月に2.75%へ上昇し、その後2027年を通じてそこに留まると予想し、原油価格の下落見込みと高利回りの重荷がそれ以上に踏み込まない理由として挙げられている
• 追加利上げの手がかりを求めて、ラガルド総裁の記者会見に注目が集まる
• 今週のデータには、ユーロ圏第3四半期のGDP速報値と、フランス、ドイツなどの10月のインフレ統計が金曜日に含まれ、その前に月曜日にドイツのIfo指数、水曜日にGfK消費者信頼感、木曜日にユーロ圏のセンチメント調査が予定されている

ECBは、9月の利上げに続き、木曜日に2.50%の預金金利で据え置きを発表すると広く予想されている。当局者は、不透明な経済見通しと、依然として目標を大きく上回る物価上昇のバランスを取っている。

調査ノートで、モルガン・スタンレーのチームは、インフレは最新のエネルギーショックによる間接的・二次的影響の明確な兆候をまだ示しておらず、長期金利の最近の上昇がすでに政策をさらに引き締めていると述べた。これらの要因が相まって、今週利上げする緊急性はないと同行は述べた。政策担当者が新たなデータと更新されたスタッフ予測を入手できる12月が、政策スタンスを変更するより論理的な時期のように思われる。

ほとんどのアナリストも同様の見方を共有している。今月初めに行われたロイター調査では、73人のエコノミストのうち70人がECBが10月に据え置くと予想し、73人のうち64人が12月にさらに25ベーシスポイントの利上げを予想しており、前回調査から明確に方向転換した。前回調査では、大半が引き締め局面は終了したと考えていた。

最近の国債利回りの上昇、特に債務と予算への懸念からフランスの利回り上昇は、ECBの審議で重要な焦点となる可能性が高い。INGのエコノミストは、フランスの財政危機と高い利回りがすでに金融環境の引き締めを生み出しており、据え置きの可能性が高く、次の動きを12月に先送りすると主張している。コメルツ銀行は、12月に2.75%への一度の利上げのみを予想し、その後金利は2027年を通じてそこに留まると予想。原油価格の下落見込みと高利回りの抑制効果が、そこで停止する理由として挙げられている。

市場関係者は、今後数ヶ月の追加利上げの可能性の兆候を求めて、クリスティーヌ・ラガルド総裁の決定後の説明会を精査するだろう。決定は13:15 GMT（09:15 ET）に予定されており、記者会見は13:45 GMT（09:45 ET）に続く。

経済カレンダーは今週盛りだくさんだ。月曜日にはドイツの10月のIfo企業調査、水曜日にはGfK消費者信頼感指数、木曜日にはユーロ圏の企業・消費者センチメント指標が発表される。ユーロ圏第3四半期のGDP速報値は金曜日に予定されており、フランスやドイツなどを含むいくつかの国の10月のインフレ速報値も発表され、12月の利上げの根拠が強まっているかどうかの初期の兆候が得られる。