ゴールドマン・サックスのセーガル氏、高利回り債よりAIインフラを選好

ゴールドマン・サックスのアンシュル・セーガル氏は、5%以上の利回りを提供する債券は現時点では理想的な投資ではないと考えている。同氏は引き続きAIインフラを支持し、長期債と比較して非対称性が著しく高い投資対象だと述べている。

同行で債券・為替・商品（FICC）のグローバル共同責任者を務めるセーガル氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を引き上げてからわずか数日後に自身の見解を述べた。

ゴールドマン・サックスが5%超の債券を敬遠する理由

ゴールドマンのポッドキャスト「The Markets」で語ったセーガル氏は、一般的に長期債と呼ばれる30年物米国債が数週間にわたり5%近辺で推移していたと指摘。顧客は5%以上での購入を望んでいるが、同氏は依然として上昇余地は限られていると見ている。

この録音後も利回りは上昇を続け、9月29日には5.56%に達し、52週間ぶりの高値を更新した。セーガル氏は長期金利への圧力を構造的要因によるものだと説明。退職するベビーブーマー世代が長期債の購入を減らしていることと、AI関連の大規模な長期借り入れが市場を飽和させていることを挙げている。

これらの圧力は、新たなインフレショックがなくても売りが続く理由を説明している。長期債を購入する退職者の減少と、AI関連の長期借り入れの絶え間ない流入は、どちらも価格に下落圧力をかけ、どちらの動きもすぐには収まらない。

セーガル氏は、米国の債務持続可能性への懸念から投資家が長期債を保有する意欲を失っており、この傾向は自己強化型的になると付け加えている。

重要な点は、金利上昇が必ずしも彼の主張を否定するものではないということだ。むしろ、債券保有の見返りが限られていると彼が見る理由を示している一方、彼のAIトレードのリスクは、より高コストな長期借り入れが、彼が選好するレバレッジをかけた企業に圧力をかけることにある。

AIコンピューティングは非対称なトレード

非対称なトレードとは、潜在的な利益が損失を大幅に上回るものを指す。セーガル氏は、コンピューティング、データセンター、そしてそのキャパシティを貸し出すために特化して構築されたクラウドプロバイダーであるNeocloudにその分類を当てはめている。

「非対称な表現は、コンピューティングのロングだと思う。」

アンシュル・セーガル氏、ゴールドマン

問題はレバレッジだ。高い金利を享受する貯蓄者が事実上AI構築に資金を提供しており、株式は1年前よりも債務が増えている。セーガル氏はこれらがレバレッジをかけた賭けであることを認めている。それでも、これらの価値は大幅に上昇する可能性がある一方、株式市場全体はより不透明に見えると同氏は考えている。

金融引き締め政策は支出家ではなく資本に打撃

セーガル氏によれば、FRBは9月16日の利上げを、インフレ目標を5年間上回った後のキャッチアップと位置づけている。Schwabの報告では、19人のFRB当局者のうち16人が今年中にあと1回の利上げを見込んでいる。セーガル氏はさらに、FRB議長のケビン・ウォーシュ氏が、FRBは制約的な姿勢を取るのではなく、一部の刺激策を縮小しているだけだと3回強調したと付け加えている。

同氏は、政府の利払いが労働者ではなく資本に流れるため、金利上昇は家計支出を減少させ、株式市場全体にとってリスクになると主張する。

また、長期債に重くのしかかる債務持続可能性への懸念を退けている。

「私にとって、それは偽りの問題だ。」

アンシュル・セーガル氏、ゴールドマン

一方、ブラックロックのリック・リーダー氏は、7%から8%の利回りを提供する債券にシフトするために株式を減らしているが、同氏の高格付け債に関する見解は、それでも10年物米国債に急いで投資することに慎重だ。

セーガル氏は、中東紛争が今後数週間の政策と市場の主要な原動力になると指摘している。