ラガルド総裁、ECB会合で市場混乱を回避したい意向

今週の中央銀行ラッシュで欧州の番が回ってきた。ECBの政策決定が迫っている。前日の熱狂の後、本日のイベントははるかに静かなものになると予想される。

市場ではECBが金利を据え置く確率は約87%と見られている。これにより、9月の25ベーシスポイント利上げ後も預金金利は2.50%に維持される。ショックがなければ、決定は単純なものとなるだろう。

重要課題は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁が、トレーダーに12月の見通しを修正させるような材料を提供するのを回避できるかどうかだ。市場は年末までにさらに利上げが行われる確率を約64%と織り込んでいる。政策当局者は、本日の動きを受けて、これらの期待を変更しないでおくことに満足している可能性が高い。

欧州では、財政リスクが顕著で成長が減速している時期に、インフレ圧力が高まっている。

9月のデータは、ユーロ圏の年間ヘッドラインインフレ率が3.8%、コアインフレ率が2.5%、サービスインフレ率が3.2%であったことを示している。これらの数字は、たとえエネルギー価格がヘッドライン上昇の主因であっても、更なる引き締めの論拠を支持する。

今のところ、政策当局者は、より広範な基礎的インフレ圧力や賃金の波及効果の可能性を軽視しようとするだろう。

しかし、フランスの状況は問題である。フランス国債の混乱により借入コストが上昇し、ECBの行動なしに金融環境が引き締まった。このため、特に継続的な成長リスクを考慮すると、急速な利上げの可能性は低くなる。

本日の会合から何を予想すべきか？

ECBの声明はおそらく先月のトーンを踏襲し、継続的なインフレリスクを強調するだろう。しかし、ラガルド総裁の記者会見が主な焦点となる。

ラガルド総裁はおそらく通常のアプローチ、すなわちデータ依存、選択肢の維持、12月への確固たるコミットメントなし、を貫くだろう。それが今日の最も慎重な道筋だろう。

市場の主なリスクは、ラガルド総裁が成長と国債利回りについて過度に懸念しているように聞こえたり、意図せずECBがさらに引き締めに積極的であることを示唆したりすることだ。ハト派的なトーンはユーロを圧迫し金利期待を低下させる一方、タカ派的なトーンは国債利回りを押し上げる可能性がある。

ラガルド総裁がうまく対応すれば、決定と記者会見は市場にとって無風のイベントとなるだろう。ボラティリティがないことは、彼女が期待管理に成功したことを示す。