Morgan Stanley：中国オフショア株は底入れ前に10～15%下落する可能性

この指針は投資家に具体的なバリュエーションの基準を与える。中国オフショア株が予想利益の8倍近辺で取引されるなら、歴史的に割安な領域となり、押し目買いを狙う投資家への合図となり得る。そこに至るまでの間、香港上場の中国株は、政府の支援に守られているとMorgan Stanleyがみる本土株よりも脆弱に思われる。世界のAI売りとの連動により、中国株は世界のリスク選好の代理指標の役割を一部担っている。米国のテクノロジー株がさらに弱含めば、国内に新しい材料がなくても中国株に波及する可能性がある。弱気姿勢に対する最も明確な上振れリスクは、政策対応や信託税問題の進展を示す何らかの兆候だろう。

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昨日：

• Goldman SachsはKospi目標を9,000に引き下げた（25%減）。一方、60%超の上昇余地という見方は維持している

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Morgan Stanleyは、バリュエーションが歴史的な最低点に達するまで中国株の下落はさらに続くとみている。その間、北京の支援により本土株の方がリスクの低い選択肢になるとの見方だ。

要約：

• Morgan Stanleyによると、中国オフショア株はさらに10～15%下落し、12カ月先予想利益の約8倍になる可能性がある。これは歴史的な評価水準、すなわち歴史的な下限に相当する水準だ。
• 同様のデレーティングが起これば、本土上場株は予想利益の約10～11倍まで押し下げられる可能性がある。
• 信託税関連の売りへの懸念、電子商取引への圧力、経済の減速、世界のボラティリティの高さが要因として挙げられた。
• 同行は、過去2週間で弱気の勢いが強まったと付け加えた。
• 本土株はすでに弱気相場入りしており、世界規模のAI株の反落がその圧力をさらに悪化させている。
• Morgan Stanleyは、政府の支援とAI・イノベーション関連銘柄のウエートの大きさを挙げ、引き続き本土株を選好している。

Bloombergの報道によると、Morgan Stanleyは中国株の下落は終わっていない可能性があると警告し、オフショア株は同社がバリュエーションの底とみなす水準に達するまでに、さらに10～15%下落する可能性があるとしている。

同行のストラテジストは、中国オフショア株（本土以外、主に香港に上場する中国企業の株式）は、12カ月先予想利益の約8倍まで評価が切り下げられる可能性があると述べた。これは歴史的なバリュエーションと一致し、市場の歴史的な下限を意味する。本土上場株も同様のリスプライシングを受け、予想利益の約10倍か11倍になる可能性がある。予想利益倍率は、投資家が向こう1年間の期待利益1単位当たりにいくら支払うかを示す。したがって、倍率の低下は利益の変化だけでなく、信頼感の低下を示す。

報道によると、ストラテジストは下落の加速をいくつかの要因に帰した。信託税関連の売りへの不安、電子商取引企業の苦境、国内経済の減速、世界全体のボラティリティ上昇だ。また、過去2週間の展開が弱気の勢いを強めたと述べた。

状況はすでに厳しい。本土株は弱気相場にあり、AI関連株の幅広い売りが圧力を強めている。

Morgan Stanleyは、暗い見通しにもかかわらず、依然として本土上場株をオフショア株よりも好んでいる。同社の論拠は、本土市場への政府の支援と、AI・イノベーション重視企業への関与の大きさにある。この姿勢は、ストラテジストが両市場でさらなる倍率圧縮を予想しつつも、政府の支援を本土株の部分的な緩衝材とみなしていることを示唆する。

この見方は投資家に明確な基準を与える。オフショア株が予想利益の8倍に近づけば、Morgan Stanleyのモデルでは歴史的に割安と判断される。それまでの間は、売り圧力、成長鈍化、不安定な世界的リスクセンチメントが、時期尚早に底を探ろうとするよりも慎重な姿勢を支持する。