MUFGプレビュー: BoJは金利据え置き、2%インフレを示唆、反対意見のリスクに直面

BoJが金利を据え置きつつ、基調インフレが2%であると宣言し、Governor Uedaが強硬な姿勢を取れば、円は恩恵を受け、12月の利上げ期待が前倒しされ、短期JGB利回りを押し上げる可能性がある。

非対称のリスクは投票にある。前回の利上げに反対した2人のリフレ派メンバーが今度は利下げを求めれば、ハト派メッセージがタカ派的言辞を凌ぎ、円売りを誘発する可能性がある。USD/JPY相場は今週のFed会合の影響も受けている。予想外の米国利上げで同ペアが急上昇すれば、Nikkei報道によれば、BoJが連続利上げを検討するような緊急事態となり得る。イラン紛争による石油主導のインフレも、よりタカ派的なBoJ姿勢を支持する。

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Bank of Japanは今週、金利を据え置く見込みだが、大きなレトリック上の一歩を踏み出すだろう。ただし、2人のハト派審議委員が注目を集め、円が打撃を受ける場合は別だ。

要約:

• MUFGはBoJが10月29-30日に金利を据え置くと予測。連続利上げは深刻な緊急時のみ検討されると、Nikkei報道が高官の話として引用している。
• 改訂Outlook Reportはおそらく、基調インフレが2%目標に達したと実質的に主張し、Uedaの下での政策正常化の新たな一歩となる。
• G20会合後、Uedaは基調インフレはおおむね2%近くにあり、BoJはさらなる上昇を容認できないと述べた。
• MUFGはUedaの会合後の記者会見はかなりタカ派的だと見ている。
• 主要なリスク：9月の利上げに反対票を投じた2人が据え置きに反対し、利下げを主張する可能性があり、円売りを引き起こす可能性が高い。
• US Treasury Under Secretary Erin Browneが、日本のデフレ環境は終わり、政策は調整すべきだと述べたと報じられた。

BoJの10月29-30日の会合ではおそらく利上げは行われないが、中央銀行がインフレをどのように特徴づけるかにおいて分水嶺となる可能性があるとMUFGの予想。MUFGは、改訂Outlook Reportが基本的に基調インフレが2%目標に達したと述べ、Governor Uedaの下での政策正常化を前進させると予測している。

連続利上げは起こりそうにない。MUFGは、BoJは深刻な緊急時のみ連続利上げを検討するとのBoJ高官の話を引用したNikkei報道を指摘。MUFGは、それが理論的には予期せぬFedの利上げ後の急激なUSD/JPY上昇を伴う可能性があるが、その状況は可能性が低いと見ている。BoJは9月に政策金利を1.25%に引き上げた。

Governor Uedaはより強硬な姿勢に備えてきた。G20会合後、基調インフレは現在ほぼ2%近くであり、BoJはさらなる上昇を受け入れられないと述べた。これは、9月会合後のコメントで政策コンテキストが変化したとし、インフレ抑制への注力を強調したのに続く。MUFGはしたがって、Uedaの会合後の記者会見はかなりタカ派的になると予想している。

外部要因もこの見解と一致する。週末にかけて、US Treasury Under Secretary Erin Browneが、日本のデフレ期は終わり、金融政策は適応する必要があると述べたと報じられた。

MUFGの主な警告は内部の審議委員会リスクである。9月の利上げに反対した2人のメンバーが再び異議を唱え、今度は据え置きに反対し、引き下げを提案する可能性がある。MUFGは、リフレ派のメンバーからのそのような行動は銀行のハト派的評判を強め、おそらく円売りにつながり、Outlook ReportやUedaの記者会見からのタカ派的シグナルを弱めると述べている。

投資家にとって、今週の結果は金利決定そのものよりも、投票の分裂と基調インフレに関する表現に左右される可能性がある。