NIESR、英インフレはBoE目標を4年間上回ると警告

NIESR、英インフレはBoE目標を4年間上回り、2027年に4.4%でピークと予測

イラン戦争によるエネルギーショックにより、原油価格が英国の金利見通しの中心に位置づき、インフレ超過期間の長期化をより深刻なものにしている。原油価格が持続的に上昇するたびに、賃金へのさらなる二次的影響のリスクが高まる。NIESRが予想する追加利上げは1回のみという見解は、市場が織り込む2～3回とは対照的である。金利は5%程度に達する必要があるかもしれないとするNIESRの見解は方向性が異なり、英国債利回りとポンドがエネルギー主導のデータサプライズに敏感であり続けるという見方を裏付けている。10月予算に対する批判は、これに財政の信認リスクを上乗せし、借入計画が遅れ続ければ長期国債に重しとなる可能性がある。

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NIESRは、英国のインフレ超過が長期化し、BoEが必要とされるよりも少ない対応しかしていない可能性があると見ている。

要約：

• NIESRは、英インフレ率は2027年2月に4.4%でピークに達すると予測（7月予測では3.8%）
• インフレ率は2027年、2028年、2029年にBoEの目標2%を上回り、2030年後半に目標に戻ると見込む
• 2月にBoEの追加利上げは1回のみと予想する一方、市場は2027年末までに2～3回の利上げを織り込んでおり、金利は5%程度まで上昇する必要があるかもしれないと指摘
• 2026年の成長率予測を1.1%から1.6%に上方修正、2027年は1.1%、2028年は0.9%に減速
• 失業率は2031年に5.1%でピークに達し、賃金上昇率は今後3年間で平均3.9%と見込む
• NIESRは10月予算が財政強化にほとんど寄与しなかったと指摘

国立社会経済研究所（NIESR）は火曜日、イラン戦争によるエネルギーショックが賃金に波及していることから、英インフレ率は今後4年間、Bank of Englandの目標である2%を上回り続けると予測した。このシンクタンクは成長見通しも上方修正した。

NIESRは現在、インフレ率が2027年2月に4.4%でピークに達すると予想しており、これは7月に予測したピークの3.8%から上昇している。インフレ率は2027年、2028年、2029年と目標を上回った後、2030年後半に2%に戻るとみられる。これは従来の予想よりも1年遅い。賃金への二次的影響が遅れの主な理由である。

政策面では、NIESRの見解は市場の予想と乖離している。投資家は来年末までに0.25%ポイントの利上げが2～3回あると織り込んでいるが、同シンクタンクはBoEが追加で利上げするのは2月の1回限りと予想している。NIESRはまた、中期的にインフレを目標に戻すには金利を5%程度まで引き上げる必要があると述べており、1回の利上げだけでは期限内に目標を達成するには不十分であることを示唆している。BoEは先週、Bank Rateを3.75%から4%に引き上げた。これは3年以上ぶりの利上げとなった。

NIESRのデービッド・エイクマン理事長は、経済は今年、予想よりも底堅く推移したが、現在はエネルギー価格の上昇と国際的な借入コストの高まりという二重の圧力に直面していると述べた。同理事長は、金融・財政両面での政策対応は国内の選択であり、両面での決断が先送りされていると述べた。

財政面では、NIESRはジョン・ヒーリー財務相の10月予算は財政強化にほとんど貢献しなかったと述べた。税制と歳出に関する困難な決断の大部分は先送りされ、借入削減計画には信認が欠けているとしている。

成長は予想以上に底堅い。NIESRは、政府支出と設備投資の強化（一部はAIに牽引）を理由に、2026年の成長率予測を1.1%から1.6%に引き上げた。成長率は2027年に1.1%、2028年に0.9%に減速すると予想している。失業率は2026年の4.8%から上昇し、2031年に5.1%でピークに達すると予測。賃金上昇率は今後3年間で平均3.9%と見込まれている。

NIESRの1回限りの利上げ予測と市場の織り込みとの乖離は、BoEの今後の会合で試されることになり、エネルギー価格と賃金協定が注目すべき重要データとなる。

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NIESRは、英国で最も長い歴史を持つ独立系経済研究所である。1938年に設立され、ロンドンに拠点を置く。政府や政党から独立した非営利慈善団体であり、英国内外の経済に関する定期予測を発表しており、その予測はBank of Englandや政府の財政監視機関の予測と並んで広く注目されている。理事長のデービッド・エイクマンは、2023年に金融安定性を担当していたBank of EnglandからNIESRに移籍した。