長期金利上昇の背景は原油価格急騰、他の要因ではない

長期債利回りの上昇は多くの要因のせいとされているが、単純な理由が見落とされている。利回り上昇の主因は原油価格であり、その原油価格はイランとの戦争によって上昇している。

米国とイランの緊張が悪化するにつれ、ブレント原油は1バレル100ドルを再び超えた。10年国債利回りも4.8%以上に上昇し、2023年以来見られなかった水準となった。

原油が上がれば、利回りも追随する

インフレが主な伝導経路である。原油価格のショックはエネルギーだけに影響するわけではない。原油価格の上昇はガソリン、ディーゼル、輸送、生産コストに影響を与える。ショックが続けば、投資家は特に中央銀行の対応がない中で、長期にわたる高いインフレを懸念する。

これは長期債にとって極めて重要である。インフレ見通しの悪化により、投資家は購買力の低下や金利の不確実性増大を相殺するため、より高い利回りを求める。

したがって、現在の原油と長期利回りの関連性は、注目を集めたり値動きに適合しようとする他の多くの見出しを上回っている。

イラン戦争が共通項

現在の環境では、原油と債券は同じ物語を語っている。イラン紛争のエスカレーションは、ホルムズ海峡での長期的な混乱リスクを高めている。同海峡は通常、世界の石油・ガス輸送の約5分の1を扱っている。

水曜日、ブレント原油は7月以来初めて100ドルを超えて引けた。現物原油価格も買い手が他のバレルを争う中で上昇した。S&P Globalによると、9月9日には即日ブレント（Dated Brent）が114.26ドルに達し、現物市場の逼迫感を浮き彫りにした。

これが債券市場の役割である。紛争が原油を押し上げれば、インフレ見通しを再考しなければならない。インフレ期待の上昇は金融政策の見方を変える可能性がある。FRBが一時的なエネルギーショックを無視しても、市場はインフレの持続リスクを織り込む必要があり、長期利回りに上昇圧力がかかる。

米国債買い入れはどうか？

財務省の買い入れプログラムは重要だが、より広範な利回りの動きを主に説明するものではない。発表された通り、米財務省は最大60億ドルの長期債務を買い戻す予定であり、流動性を高め長期ゾーンを支援することを目的としている。しかし、10年利回りは上昇を続け、2023年の高値に達した。その一因は、発表が期待を下回ったことにある——100億ドルまたは120億ドルの買い入れという噂が流れていた——が、インフレ懸念が真の推進力である。

買い入れは債券市場のメカニズムに影響を与えることができるが、100ドルの原油を排除することはできない。長期利回りは世界的に上昇しており、唯一の解決策は中央銀行の引き締め（景気後退を招く可能性がある）か、イラン戦争の終結である。

現在、原油が主要指標である。他のすべての要因は単なるノイズに過ぎない。