PBOC、自社株買い融資の需要が2000億元突破と表明、市場の下支えを拡大

序盤に見られた小幅な上昇は、この措置が反発を引き起こすのではなく、市場心理を落ち着かせていることを示している。これは、この仕組みの下支えとしての目的にかなうものだ。潤沢な現金を保有し、高い配当利回りを支払っている大企業（その中には国有銀行やエネルギー企業が含まれる）が最も恩恵を受ける立場にある。低コストで借り入れて自社株を買い戻すことができるからだ。10月の売りを主導したテック株とAI株にとって、このツールが直接もたらすものはほとんどなく、香港上場のテック株はAIの収益に対する懸念にさらされたままだ。中国株の安定化が豪ドルと鉄鉱石に与える支援はわずかで、不動産と消費のデータが依然としてより大きな変動要因となっている。

中国資本は直接株式を購入しているわけではない。中国資本がしているのは、企業とその所有者にとって株式の購入を非常に安価にすることであり、その資金への意欲は急速に高まっている。

主なポイント：

• PBOCの自社株買いと保有株増加を目的としたリレンディング・ファシリティへの需要は、約300億米ドルに相当する2000億元を突破した
• 中央銀行は、資本市場を安定させるため、この政策を強化したと述べている
• 今週、ファシリティ金利は1.25%から1%に引き下げられ、このツールは恒久化され、対象範囲は拡大された
• 証券会社、ファンドマネジャー、保険会社向けの別の資産スワップ・ファシリティ（1000億元相当）は火曜日に開始された
• AIとテックへの支出に対する疑念から、CSI 300は10月に8.5%下落し、この10年で最悪の月となった
• 上海株は序盤の取引で小幅に上昇した

Reutersが伝えたところによると、The People's Bank of Chinaは水曜日、中央銀行が支援する自社株買い融資への申請が2000億元（約300億米ドル）を突破したと発表した。当局は、この10年で最悪の月を記録したばかりの株式市場を安定させようと取り組みを強化している。本土株は序盤の取引で小幅に上昇し、Shanghai Compositeは寄り付き直後に約0.2%上昇して3,610前後となった。

中央銀行によると、同行は資本市場を安定させるため、自社株買いと株式保有を対象とするリレンディング（再融資）政策を強化した。この発表は、PBOCが金融・証券規制当局とともに主要銀行と協議し、この仕組みをどのように改善できるかを検討した月曜日の会合の後に行われた。

この仕組みはどのように機能するのか。2024年10月に3000億元の枠で創設されたこのファシリティは、対象を絞った低コスト資金調達の一種だ。上場企業は商業銀行から借り入れて自社株を買い戻し、主要株主は保有株を増やすために借り入れる。PBOCはその後、銀行に対し、それらの融資をまかなうための低コスト資金を提供する。これがリレンディングの意味だ。中央銀行自身が株式を購入することはない。中央銀行が行うのは、企業とその主要な所有者にとってのコストを引き下げることだ。

その目的は、株価の下値を支えることだ。自社株買いは流通株式数を減らし、内部関係者が現在の水準を割安だと見なしていることを示す。融資が低コストであるため、配当利回りが借入コストを上回る企業は、自社株を買うために借り入れることができる。下落する株価を買いの理由に変えるのだ。

今週、当局はこの仕組みをさらに緩和した。月曜日、PBOCはこのファシリティで銀行に課す金利を1.25%から1%に引き下げ、このツールを政策手段の恒久的な一部とし、対象企業の範囲を拡大した。また、約1000億元の別の資産スワップ・ファシリティも開始された。これを通じて、証券会社、ファンドマネジャー、保険会社は、資産をより流動性の高い証券と交換し、その証券を株式購入のための資金調達に利用できる。

この取り組みは、急激な売りに続いて行われた。本土の大型株を対象とするCSI 300は10月に8.5%下落し、10月20日に弱気相場に陥った。中国のAI・テクノロジー企業が巨額の支出を回収できるかどうかという疑問が打撃となった。Goldman Sachsは、本土と香港に上場する中国株の時価総額のうち、AI関連企業が約42%を占めるとしている。

こうしたツールには限界がある。自社株買いは株価を下支えするが、中国株に重くのしかかる問題を解決するわけではない。その中には、軟調な消費や長期化する不動産不況が含まれる。買い戻されたが消却されなかった株式は、後日市場に売り戻される可能性があり、株式を買うために債務を負うことは企業のレバレッジを押し上げる。この仕組みは、持続的な上昇相場の引き金というよりは、売りを鈍らせる下支えとして最もよく機能する。