ステーブルコインの成長が銀行融資コストを押し上げる恐れ

借入コストは、ステーブルコインが勢いを増すにつれて上昇する可能性がある。Bank for International SettlementsのトップであるPablo Hernández de Cos氏は8月28日、貸し手がデジタル通貨への進出を進める中で警告した。

これらのデジタル資産は、銀行にとって厄介な資産クラスになりつつあり、銀行のビジネスモデルを脅かし、新製品の展開を迫っている。

ステーブルコイン市場は現在、合計でおよそ3040億ドルに上り、Tetherが約1830億ドル、USDCが740億ドルとなっている。Federal Reserveの調査は、これらのトークンを従来の取引口座の潜在的な競争相手と説明している。

Mercuryoの最高事業責任者であるArthur Firstov氏は、その影響についてBeInCryptoに説明した。

「ステーブルコインは暗号資産製品ではなくなり、決済製品になった。長年、銀行はそれを『暗号資産インフラ』として片付けることができた。しかし、ステーブルコインが決済、財務管理、クロスボーダー決済、カード、加盟店向け支払い、機関向け決済に使われるようになれば、その主張ははるかに維持しにくくなる。その時点で、それらは銀行が持つ最も価値のある製品の一つである取引口座と直接競合していることになる。」

銀行は対応している。2025年9月のFederal Reserve調査では、回答者の約半数が、今後3年間に少なくとも1つのステーブルコインまたはデジタル資産分野で成長を優先する計画を立てていたことが明らかになった。

預金はどうなるのか？

J.P. MorganのJPM Coinは、銀行預金をブロックチェーン上の表現に変換する。Société Générale-FORGEのCoinVertibleは、分別管理された担保に裏打ちされたMiCA規制のステーブルコインである。同じ技術は、顧客にとって異なる約束を伴う。

Nethermindの機関向け部門責任者であるNitin Gaur氏は、その違いを説明する。

「興味深い問いは、銀行が発行できるかどうかではなく、銀行が何を発行しているのかに変わった。トークン化預金と銀行発行ステーブルコインは、法的性質、資本の扱い、保険上の地位、決済特性が異なる、異なる負債である。」

トークン化預金は、依然として銀行の資金調達として計上される。米国GENIUS Actは、決済用ステーブルコインが現金や短期米国債などの適格準備資産によって少なくとも1対1で裏付けられることを義務付けている。Treasuryは8月17日に実施規則を提案した。

Gaur氏は、それが銀行のバランスシートにとって何を意味するかを説明している。

「GENIUSルートに基づいて発行されるステーブルコインは預金ではない。それは、発行者が貸し出すことができない分別管理された準備資産によって裏打ちされた決済手段である。財務担当者が要求払預金から1億を銀行自身のコインに移すと、銀行は資金調達源を、対応する非貸出可能な準備金プールに転換したことになる」とGaur氏は述べた。

より広い影響は、準備資産が最終的にどこに行き着くかに依存する。銀行に還流する資金は依然として資金調達を提供し得るが、それはより集中し、より早く流出する可能性がある。

Digital Sovereignty AllianceのマネージングディレクターであるAdrian Wall氏は、そのリスクを指摘する。

「ステーブルコインの採用が、最終的に資金を銀行システムに還流させるのではなく、銀行預金から遠ざけることになれば、銀行はより高い資金調達コストに直面し、信用供与能力が低下する可能性がある。」

24時間体制の決済

顧客にはすでにこれらの製品を使う理由がある。7月、Citiは、米国の祝日の週末に、トークン化預金サービスと24時間365日のクリアリングを併用し、ロンドンからタイへのドル支払いを行ったと報告した。

Western Unionは5月にUSDPTを開始し、Anchorage Digital BankがSolana上でこのステーブルコインを発行した。

これらのモデルは異なる規模で成長している。J.P. Morganは、Kinexys製品全体で1日あたり約70億ドルのアクティビティを報告している。CoinVertibleには、8月31日時点で1億5,660万ユーロのユーロ建てトークンと1,255万ドルのドル建てトークンの発行残高があった。

これらの数字はそれぞれ取引量と流通供給量を追跡したものであり、どちらのモデルが先行しているかを示すことはできない。

37の銀行、1つのコイン

より多くの銀行が参入するにつれ、個別のコインは資金をより小さなプールに分散させ、利用者はある銀行のトークンを別の銀行のトークンと交換する必要が生じる可能性がある。技術的な接続性は、市場ストレス時に額面での交換を保証するものではない。

欧州のQivalisは、計画中のユーロ建てステーブルコインを中心に、15か国の37行を結集した。規制当局の承認を条件に、2026年下半期に開始することを目指している。

Qivalisの戦略・DeFi部門責任者であるErnesto Olmedo Pereira氏は、通貨を共有することは意図的だと述べる。

「すべての銀行が独自のトークンを発行すれば、1つの厚みのある流動的なユーロ建て商品ではなく、何十もの薄く互換性のないプールができる。Qivalisは、37の銀行に支えられた独立企業であり、その背後にある銀行たちが、37の別々の経路で競争するのではなく、1つの共有された相互運用可能なユーロ決済経路を一緒に構築することを決めたからこそ存在する。」

銀行はその後、外国為替や法人融資など、その資金を中心にしたサービスを通じて競争できるようになる。共有コインは銀行間の決済を担うことになる。

Qivalisの開始は、その協力体制が設立銀行以外の通常業務を引き付けられるかどうかを試すことになる。

顧客は、銀行との取引関係をまたいで使える資金を必要としている。銀行は、そうした決済を中心に販売されるサービスが、融資の資金調達コストの上昇を正当化することを示さなければならない。