東京取引所、会合ごとのBoJ金利先物を提供へ

十分に取引される会合ベースの契約は、円市場に各会合でのBoJの利上げ確率の直接的で引用可能な指標を提供する。これにより、政策会合前後の円の変動がより測定され、予想外の動きが事前に織り込まれ、その間の経済指標や公式発言への反応が高まる可能性がある。短期金利リスクのより簡単なヘッジは、短期国債や円キャリートレードの取引を促進するかもしれない。利上げで驚かされるコストが増加しているからだ。最終的には、流動性が成功を左右する：出来高の少ない契約は、信頼できるオッズではなく、不安定なシグナルを生み出すだろう。

日本は、ウォール街が連邦準備制度理事会（Fed）の動きに賭けるために使用する手段に相当するものを、BoJの利上げペース加速によりまもなく手に入れようとしている。

Key details:

• TFXは今月、この先物を上場する（取引所は正確な日付をまだ発表していない）。これは東京オーバーナイト平均レート（TONA）に連動しており、TONAはBoJが政策金利として目標とする無担保コールレートである。
• 先物は、2回のBoJ会合の間における金利変動に対するヘッジまたはポジション取りを可能にすることを目的としている。
• TFXによると、現行の3ヶ月TONA先物では、BoJがより頻繁に政策を変更するようになった現在、トレーダーのニーズに十分に応えられていない。
• 3ヶ月物先物の取引高は、9月に前年同月比で約50％減少した。ほとんどの市場参加者が追加のBoJ引き締めを予想していたにもかかわらずである。
• TFXの関係者は、金利の変動性が高まっており、デリバティブの需要が拡大していると述べた。

日本は、BoJの動きに賭けるためのより精密な手段を手に入れようとしている。TFXが、トレーダーが特定の会合における金利変動にポジションを取れる先物を準備しているからだ。

今月発売予定の新先物は、TONAに連動している。TONAは銀行が貸し出す無担保翌日物金利であり、BoJが政策目標として使用している。同取引所によると、この契約によりトレーダーは連続するBoJ会合間で発生する金利調整にヘッジまたは賭けることができる。

この取り組みは、BoJのアプローチの変化を反映している。先月、同行は金利を31年ぶりの高水準に引き上げ、植田和男総裁はインフレが目標を超えないようにすることに新たな焦点を当て、さらなる利上げの可能性を残すと示唆した。中央銀行が休止している間、投資家が個々の会合を評価する必要はほとんどない。しかし、積極的な引き締めサイクルにある場合、すべての政策会合がトレーダーがヘッジを求める潜在的なイベントとなる。

TFXは、既存の3ヶ月TONA先物はその要件を満たしていないと指摘した。単一会合の結果を分離できないからだ。同取引所の卸売事業部門のディレクターは、金利変動性が上昇し、デリバティブ需要が増加しているとコメントした。

出来高データがその不足を明らかにしている。追加のBoJ引き締めの広範な予測にもかかわらず、3ヶ月物契約の取引は最近数ヶ月で減少しており、9月の出来高は前年比約50％減少した。これは、トレーダーがBoJリスクのヘッジを放棄するのではなく、他の手段に移行していることを示している。

米国との比較は有益な教訓を提供する。Fedファンド先物は、各会合でのFed金利変更確率の一般的に引用される指標をサポートし、市場とメディアのベンチマークとして機能している。十分に取引される会合ベースのTONA契約は、最終的にBoJにも同様のサービスを提供し、円トレーダーにより直接的で即時的な利上げ確率の見通しを提供する可能性がある。

成功は採用にかかっている。最初の課題は、今後のBoJの決定を巡ってこの契約がどの程度の取引活動を引き付けるか、そしてその価格設定が銀行の実際の動きを正確に予測するかどうかである。

BoJスケジュール：次の政策会合は10月下旬に行われる。