中国の押し目買いは金を4,000ドル以上に維持できるか？

金が4,000ドルを下回る中、中国の家計は購入を増やし、金に下支えをもたらしている。注目される上海の金契約は、4月以来で最大の週間出来高を記録した。

この需要は、金の保有者が下支えを必要とする局面で顕在化している。金は年初来で7.73%下落しており、Federal Reserveは水曜日に金利決定を発表する予定だ。

金が安くなる中、上海の買い手が参入

先週、中国の主要な金市場であるSGEでは、Au99.99契約の4,300万ロットが取引された。これは約430トンに相当し、4月以来で最も取引が活発な週となったとBloombergは伝えている。

この契約は全額前払いと現物受け渡しが必要で、レバレッジをかけた投機ではなく実際の購入を示している。Jinrui FuturesのアナリストであるZijie Wu氏は、中国の需要は今や価格と逆方向に動いていると指摘した。

「国内の金需要はますます価格トレンドに逆らうようになっており、価格が下落するにつれて強まっている」とWu氏は述べた。

銀行の積立プログラムが購入のかなりの部分を占めており、人々は少額ずつ金を積み立てることができる。

今年最初の9か月間で、こうしたプログラムによる購入は、既に2025年通年の実績を上回ったと報じられている。大手銀行でこうしたプランを担当する運用担当者は、先週活動が加速したと話している。

4月のSGE報告書に含まれる中央銀行のデータによると、銀行は2025年に消費者へ2,187トンを販売した。これは2024年通年の3倍以上だが、この総数には後に転売された金は含まれていない。

The People's Bank of China（PBOC）も、相場下落の間ずっと金を積み上げてきた。中央銀行は9月に740,000オンスを購入し、2023年10月以来で最大の積み増しとなった。

この購入は、金が6%以上下落した月に行われた。また、この購入によっても、毎月の買い入れの連続は維持され、現在は23か月連続となっている。

株価下落が中国の貯蓄者を金に向かわせる

国内の低いリターンが、中国の金需要が高まった理由の一部かもしれない。中国の株式市場は5月にピークを付けて以来、2.4兆ドルの価値を失っている。

先週、代表的な指数であるCSI 300は弱気相場に入った。Morgan Stanleyは、中国株に底が形成されるまでにさらに下落が続くと予測している。

不動産セクターは依然として低迷しており、中国の5年国債利回りは火曜日に過去最低を記録した。株式、不動産、固定利付資産のリターンが縮小する中、中国の家計は資産防衛のために金にシフトしている。

Fed会合を控え、金は再び4,000ドルを下回る

本稿執筆時点で金は3,996.96ドルと、この取引で0.50%下落している。金は10月23日に、7月以来初めて4,000ドルを下回った。

Global X ETFsのJustin Lin氏は、次の重要水準として3,900ドルを挙げている。Bank of Americaは、潜在的な下値目標として3,750ドルを指摘している。

Lin氏は、より緩和的な金利経路が短期的に金を支援すると見ており、水曜日のFedの決定に一層の注目が集まるとしている。

中国株が回復すれば、その資金の一部が再び金から流出する可能性がある。それまでの間、金が4,000ドル以上の水準を維持できるかどうかは、中国の家計がいつまで押し目買いを続けるかに一部かかっている。