การเติบโตของตลาดพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์: ตัวเลขบอกอะไรจริงๆ

ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลแบบโทเค็นไนซ์ — กองทุนที่ถือหลักทรัพย์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นหรือสัญญาซื้อคืน และออกโทเค็นบนเชนแทนหุ้น — เติบโตจากใกล้ศูนย์ในปี 2022 สู่หมวดหมู่ที่ตัวติดตามเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama แสดงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางทศวรรษ 2020 (ตัวเลขเป็นภาพชั่วขณะและเปลี่ยนแปลงบ่อย — ตรวจสอบวันที่ปัจจุบันของตัวติดตาม) การเติบโตนำโดยผู้ออกรายใหญ่จำนวนน้อย โดยเฉพาะกองทุน BUIDL ของ BlackRock และกองทุน BENJI ของ Franklin Templeton พร้อมกับผู้จัดการสินทรัพย์อื่นๆ อีกหลายราย ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนความต้องการของสถาบันสำหรับการจัดการเงินสดบนเชนมากกว่าการนำไปใช้โดยนักลงทุนรายย่อย และไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับผลตอบแทน ความเสี่ยง หรือเงื่อนไขการเข้าถึงของผลิตภัณฑ์ใดๆ

อะไรนับเป็นผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์

ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์โดยทั่วไปคือกองทุนจดทะเบียนหรือยานพาหนะคล้ายกองทุนที่ถือหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นหรือสัญญาซื้อคืน โดยหุ้นกองทุนแสดงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะหรือได้รับอนุญาต แทนที่หรือควบคู่ไปกับการบันทึกแบบบัญชีแยกประเภทแบบดั้งเดิม สินทรัพย์อ้างอิงเป็นหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นประเภทเดียวกับที่รองรับกองทุนตลาดเงินทั่วไป สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือวิธีการบันทึก โอน และรายงานความเป็นเจ้าของ

ตัวอย่างที่รู้จักกันดีที่สุดคือ:

• BUIDL ของ BlackRock (กองทุนสภาพคล่องดิจิทัลสถาบันดอลลาร์สหรัฐของ BlackRock) ออกบนเชนผ่าน Securitize ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ลงทุนในเงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสัญญาซื้อคืน
• BENJI ของ Franklin Templeton โทเค็นแทนหุ้นของกองทุนเงินรัฐบาลสหรัฐบนเชนของ Franklin ซึ่งเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์กองทุนตลาดเงินโทเค็นไนซ์รุ่นแรก ติดตามบนบล็อกเชนสาธารณะหลายแห่ง
• รายชื่อผู้ออกและกองทุนเพิ่มเติมที่เพิ่มขึ้น รวมถึงข้อเสนอจากผู้จัดการสินทรัพย์ที่จัดตั้งขึ้นอื่นๆ และแพลตฟอร์มคริปโตเนทีฟ ที่เข้าสู่หมวดหมู่นี้ตั้งแต่ปี 2023

ตัวเลขการเติบโตวัดอะไรจริงๆ

แดชบอร์ดเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama ติดตามหมวดหมู่นี้โดยรวมมูลค่าบนเชนของโทเค็นคงค้างทั่วทั้งกองทุนเหล่านี้ หมวดหมู่ขยายจากมูลค่ารวมไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ในปี 2023 สู่ตัวเลขที่ตัวติดตามแสดงเป็นพันล้านดอลลาร์ในปี 2025 สะท้อนทั้งการเปิดตัวกองทุนใหม่และการเติบโตของกองทุนที่มีอยู่เช่น BUIDL และ BENJI การเติบโตไม่ใช่เส้นตรง — หมวดหมู่มีช่วงที่มีการไหลเข้าอย่างรวดเร็วจากการจัดสรรสถาบันเฉพาะ และมูลค่าคงค้างอาจลดลงเมื่อผู้ถือรายใหญ่ไถ่ถอน

ประเด็นเรื่องการกระจุกตัวมีความสำคัญ ส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญของมูลค่าพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์อยู่ในมือของผู้ถือรายใหญ่จำนวนน้อย รวมถึงสถาบันคริปโตเนทีฟที่ใช้โทเค็นเหล่านี้เพื่อการจัดการเงินสดหรือเป็นหลักประกัน ยอดรวมหมวดหมู่ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าผลิตภัณฑ์พร้อมให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงได้อย่างกว้างขวาง และกองทุนที่ใหญ่ที่สุดหลายแห่งมีข้อกำหนดคุณสมบัติที่ไม่รวมการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อยทั่วไป

ทำไมหมวดนี้ถึงเติบโตเร็วกว่าหมวด RWA อื่นๆ

พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์และกองทุนตลาดเงินเป็นกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดในตลาด RWA ในวงกว้างด้วยเหตุผลเฉพาะ: สินทรัพย์อ้างอิงคือหนี้รัฐบาลระยะสั้น ซึ่งมีมูลค่าง่าย มีความเสี่ยงด้านเครดิตน้อยที่สุดเมื่อเทียบกับสินเชื่อเอกชนหรือโครงสร้างหุ้นอื่นๆ และมีตลาดนอกเชนที่ลึกและมีสภาพคล่องสำหรับการอ้างอิงราคา การรวมกันนี้ทำให้ผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีการควบคุมขนาดใหญ่นำผลิตภัณฑ์มาสู่เชนได้ง่ายขึ้น โดยไม่ต้องแก้ปัญหาการประเมินมูลค่าและสภาพคล่องที่ยากกว่าซึ่งสินเชื่อเอกชนหรือโทเค็นไนซ์ก่อน IPO ต้องเผชิญ

ความต้องการส่วนใหญ่มาจากสถาบันคริปโตเนทีฟและบริษัทเทรดดิ้งที่ต้องการเครื่องมือที่มีผลตอบแทนและเป็นสกุลเงินดอลลาร์ที่ชำระบนเชน เป็นทางเลือกหรือเสริมจากการถือสเตเบิลคอยน์ ซึ่งโดยปกติจะไม่ส่งผ่านผลตอบแทนโดยตรงไปยังผู้ถือ นั่นเป็นตัวขับเคลื่อนอุปสงค์ที่แตกต่างจากความต้องการของนักลงทุนทั่วไปสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA และควรแยกทั้งสองอย่างเมื่ออ่านพาดหัวข่าวการเติบโต สำหรับการเปรียบเทียบนั้น ดู สเตเบิลคอยน์เทียบกับกองทุนตลาดเงินโทเค็นไนซ์ และ เหตุใดสถาบันจึงทำโทเค็นไนซ์กองทุนและพันธบัตรรัฐบาล.

การอ่านตัวเลขโดยไม่ตีความเกินจริง

ยอดรวมพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์ที่เพิ่มขึ้นบอกว่าหมวดหมู่นี้ดึงดูดเงินทุนสถาบันมากขึ้น มันไม่ได้บอกว่าผลตอบแทนคงที่หรือรับประกัน — ผลตอบแทนของกองทุนติดตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่เกิดขึ้นและเคลื่อนไหวเมื่ออัตราเปลี่ยนแปลง เช่นเดียวกับกองทุนพันธบัตรรัฐบาลหรือกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิมใดๆ นอกจากนี้ยังไม่ได้บอกว่าทุกกองทุนในหมวดหมู่มีเงื่อนไขการไถ่ถอน จำนวนเงินขั้นต่ำ หรือกฎคุณสมบัติเดียวกัน สิ่งเหล่านี้แตกต่างกันไปตามผู้ออกและควรตรวจสอบในเอกสารของกองทุนแต่ละกองทุน สำหรับการดูอย่างใกล้ชิดว่าผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์แต่ละรายการแตกต่างกันอย่างไรนอกเหนือจากผลตอบแทน ดู เปรียบเทียบผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์ และ RWA พันธบัตรรัฐบาลและวิธีการทำงานของพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์.

ของ BiFu หน้า RWA แสดงรายการผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและตลาดเงินโทเค็นไนซ์พร้อมเอกสารกองทุนและข้อกำหนดคุณสมบัติ ซึ่งเป็นที่ที่สถิติการเติบโตเช่นนี้ควรอยู่ — เป็นข้อมูลพื้นฐาน ไม่ใช่การทดแทนการอ่านข้อกำหนดของกองทุนเอง

หมายเหตุความเสี่ยง: ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงินโทเค็นไนซ์ยังคงมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย และผลตอบแทนเคลื่อนไหวตามอัตราระยะสั้นแทนที่จะคงที่ พวกมันไม่ใช่บัญชีเงินฝากและไม่มีการคุ้มครองเงินต้น ตรวจสอบหนังสือชี้ชวนหรือเอกสารเสนอขายของกองทุนแต่ละกองทุน รวมถึงข้อกำหนดคุณสมบัติและการไถ่ถอน ก่อนเข้าร่วม

คำถามที่พบบ่อย

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์เติบโตเท่าใด?

ตัวติดตามเช่น rwa.xyz และ DeFiLlama แสดงให้เห็นว่าหมวดหมู่เติบโตจากมูลค่ารวมไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ในปี 2023 สู่ยอดรวมเป็นพันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยขับเคลื่อนส่วนใหญ่โดยกองทุนเช่น BUIDL ของ BlackRock และ BENJI ของ Franklin Templeton ให้ถือว่าตัวเลขใดๆ เป็นภาพชั่วขณะ เนื่องจากยอดรวมเปลี่ยนแปลงเมื่อกองทุนออกหุ้นใหม่หรือดำเนินการไถ่ถอน

BUIDL คืออะไรและแตกต่างจากกองทุนตลาดเงินทั่วไปอย่างไร?

BUIDL คือกองทุนสภาพคล่องดิจิทัลสถาบันดอลลาร์สหรัฐของ BlackRock ซึ่งถือเงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสัญญาซื้อคืน เช่นเดียวกับกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลทั่วไป แต่แสดงหุ้นกองทุนเป็นโทเค็นที่ออกบนเชนผ่าน Securitize สินทรัพย์อ้างอิงและกลยุทธ์การลงทุนคล้ายกับผลิตภัณฑ์ตลาดเงินแบบดั้งเดิม ความแตกต่างคือวิธีการบันทึกและโอนความเป็นเจ้าของ

นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อโทเค็นพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์เช่น BUIDL หรือ BENJI ได้หรือไม่?

การเข้าถึงแตกต่างกันไปตามกองทุนและขึ้นอยู่กับกฎคุณสมบัติของผู้ออกแต่ละราย และกองทุนพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์ที่ใหญ่ที่สุดหลายแห่งถูกจัดโครงสร้างสำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือสถาบันมากกว่าการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อยทั่วไป ตรวจสอบเอกสารเสนอขายของกองทุนเฉพาะสำหรับข้อกำหนดคุณสมบัติของนักลงทุนก่อนที่จะถือว่าคุณสามารถเข้าถึงได้

การเติบโตของพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์หมายความว่าผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนตลาดเงินปกติหรือไม่?

ไม่ กองทุนพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์ถือหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นประเภทเดียวกับกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม ดังนั้นผลตอบแทนของพวกมันจึงติดตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่เกิดขึ้นเดียวกันและไม่ได้สูงกว่าโดยเนื้อหาเพราะหุ้นถูกโทเค็นไนซ์ ความแตกต่างของผลตอบแทนใดๆ โดยทั่วไปมาจากโครงสร้างค่าธรรมเนียม ไม่ใช่จากโทเค็นไนซ์เอง

การอ่านเพิ่มเติม

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย วิธีการทำงานของพันธบัตรรัฐบาลโทเค็นไนซ์.
• ดูภาพรวมใน เหตุใดสถาบันจึงทำโทเค็นไนซ์กองทุนและพันธบัตรรัฐบาล.