สเตเบิลคอยน์ vs กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น: แตกต่างกันอย่างไร?

หากคุณถือดอลลาร์บนบล็อกเชนในปัจจุบัน อาจเป็นหนึ่งในสองสิ่ง: สเตเบิลคอยน์ หรือหน่วยลงทุนในกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น ทั้งสองอาจดูเหมือนกันในกระเป๋าเงินดิจิทัล ทั้งสองมีเป้าหมายรักษามูลค่าใกล้เคียง $1 แต่ทั้งสองถูกสร้างขึ้นบนโครงสร้างทางกฎหมายและเศรษฐกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง และการสับสนระหว่างทั้งสองเป็นหนึ่งในข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดในตลาดสินทรัพย์แบบโทเค็น

โดยสรุป: สเตเบิลคอยน์เป็นเครื่องมือชำระเงิน ผู้ออกถือสินทรัพย์สำรองและสัญญาว่าหนึ่งโทเค็นสามารถแลกเป็นหนึ่งดอลลาร์ได้ โดยทั่วไปโทเค็นจะไม่ให้ผลตอบแทนแก่คุณ กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น (MMF) เป็นหลักทรัพย์ กองทุนถือเครื่องมือระยะสั้น เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และผลตอบแทนที่เครื่องมือเหล่านั้นสร้างขึ้นจะตกเป็นของคุณในฐานะผู้ถือหน่วยลงทุน — พร้อมกับกลไกของกองทุน เช่น การจองซื้อ ระยะเวลาไถ่ถอน การตรวจสอบคุณสมบัติ และความเสี่ยงด้านมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV)

บทความนี้อธิบายวิธีการทำงานของแต่ละประเภท เปรียบเทียบแบบเคียงข้างกัน และอธิบายว่าทำไมสถาบันต่างๆ จึงนิยมใช้หลักทรัพย์รัฐบาลแบบโทเค็นมากขึ้นเมื่อต้องการหลักประกันบนบล็อกเชน

สองวิธีที่มูลค่าแบบเงินสดมีอยู่บนบล็อกเชน

ความต้องการเบื้องหลังผลิตภัณฑ์ทั้งสองนั้นเหมือนกัน: ผู้ที่ซื้อขายหรือชำระเงินบนบล็อกเชนต้องการสิ่งที่ทำหน้าที่เหมือนเงินสด สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนเกินกว่าจะทำหน้าที่นั้นได้ และเงินฝากธนาคารไม่ได้อยู่บนเชน มีคำตอบสองข้อเกิดขึ้น

คำตอบแรกคือสเตเบิลคอยน์ โทเค็นเช่น USDT (Tether) และ USDC (Circle) ออกโดยบริษัทเอกชนที่ถือพูลสินทรัพย์สำรอง — โดยทั่วไปคือตั๋วเงินคลัง สัญญาซื้อคืน และเงินฝากสด โทเค็นเป็นสิทธิเรียกร้องต่อผู้ออก ซึ่งออกแบบมาให้ซื้อขายที่ $1 และเคลื่อนย้ายได้ง่ายดายเท่ากับโทเค็นอื่นใด

คำตอบที่สองคือกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น ผลิตภัณฑ์เช่นกองทุน BUIDL ของ BlackRock และโทเค็น BENJI ของ Franklin Templeton (ซึ่งเป็นตัวแทนหุ้นของ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund) นำโครงสร้างกองทุนที่มีอยู่ซึ่งได้รับการควบคุม และบันทึกความเป็นเจ้าของหุ้นบนบล็อกเชน โทเค็นไม่ใช่สิทธิเรียกร้องตามสัญญาของบริษัท แต่เป็นหุ้นกองทุน พร้อมกับทุกสิ่งที่เกี่ยวข้อง — ผู้จัดการกองทุน ผู้ดูแลทรัพย์สิน หนังสือชี้ชวน และ NAV

ทั้งสองเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มการทำโทเค็นในวงกว้าง ซึ่งสินทรัพย์ในโลกจริงถูกแสดงเป็นโทเค็นบนเชน แต่ "เหมือนเงินสด" คือจุดที่ความคล้ายคลึงสิ้นสุดลง ส่วนที่เหลือของบทความนี้เกี่ยวกับความแตกต่าง

สเตเบิลคอยน์ทำงานอย่างไร: เครื่องมือชำระเงิน

สเตเบิลคอยน์ที่มีการค้ำประกันด้วยสกุลเงินคำสั่งมีกลไกหลักที่เรียบง่าย ผู้ออกได้รับดอลลาร์ สร้างโทเค็นจำนวนเท่ากัน และนำดอลลาร์ไปลงทุนในสินทรัพย์สำรอง เมื่อผู้ถือไถ่ถอน ผู้ออกจะทำลายโทเค็นและคืนดอลลาร์ ตราบใดที่สินทรัพย์สำรองเพียงพอและการไถ่ถอนทำงานได้ โทเค็นจะซื้อขายใกล้ $1

คุณสมบัติสามประการกำหนดสถานะของผู้ถือ:

• คุณถือใบรับรองหนี้ ไม่ใช่การลงทุน โทเค็นคือสิทธิเรียกร้องต่อผู้ออก คุณกำลังไว้วางใจว่าสินทรัพย์สำรองมีอยู่จริง มีสภาพคล่อง และสามารถเข้าถึงได้เมื่อคุณต้องการถอน
• ผลตอบแทนตกเป็นของผู้ออก ไม่ใช่ของคุณ สินทรัพย์สำรองได้รับดอกเบี้ย — ส่วนใหญ่มาจากหนี้รัฐบาลระยะสั้น — แต่ในโมเดลสเตเบิลคอยน์มาตรฐาน รายได้นั้นเป็นของผู้ออก ผู้ถือได้รับความเสถียรและความสามารถในการโอน ไม่ใช่ผลตอบแทน นี่คือการออกแบบโดยเจตนา: การส่งต่อผลตอบแทนให้ผู้ถือจะทำให้โทเค็นกลายเป็นหลักทรัพย์ในหลายเขตอำนาจศาล และเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแล
• ความสามารถในการโอนคือผลิตภัณฑ์ สเตเบิลคอยน์มักจะเคลื่อนย้ายได้อย่างอิสระระหว่างกระเป๋าเงิน ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง และไม่ต้องมีการตรวจสอบคุณสมบัติในการถือครอง (แม้ว่าผู้ออกจะใช้ KYC ในการสร้างและไถ่ถอนโดยตรง) นี่คือเหตุผลที่สเตเบิลคอยน์ครองตลาดคู่ซื้อขายคริปโตและการชำระเงินบนเชน

ความเสี่ยงตามมาจากโครงสร้าง ความเสี่ยงหลักคือความเสี่ยงด้านสินทรัพย์สำรอง (สินทรัพย์มีอยู่จริงหรือไม่ และเป็นสินทรัพย์ที่ดีหรือไม่) และความเสี่ยงจากการหลุดพ่วง (ราคาตลาดต่ำกว่า $1) สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ทฤษฎี ในเดือนมีนาคม 2023, USDC ซื้อขายต่ำกว่า $1 อย่างมากตลอดสุดสัปดาห์หลังจากที่ Circle เปิดเผยว่าสินทรัพย์สำรองส่วนหนึ่งถูกถือไว้ที่ Silicon Valley Bank ซึ่งเพิ่งล้มละลาย peg กลับคืนมาเมื่อหน่วยงานสหรัฐฯ รับประกันเงินฝากของธนาคาร แต่เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าสเตเบิลคอยน์แข็งแกร่งเท่ากับสินทรัพย์สำรองและสถาบันที่ถือครองเท่านั้น ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเป็นอีกปัจจัยคงที่: กฎสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ยังคงถูกเขียนขึ้นในตลาดหลักส่วนใหญ่

กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นไนซ์ทำงานอย่างไร: หลักทรัพย์ที่มีกลไกของกองทุน

MMF แบบโทเค็นไนซ์เริ่มต้นจากจุดตรงกันข้าม ผลิตภัณฑ์คือกองทุนตลาดเงินที่ได้รับการควบคุม — โครงสร้างที่มีมานานหลายทศวรรษ — และบล็อกเชนถูกใช้เป็นทะเบียนผู้ถือหุ้นและชั้นการโอน

กลไกการทำงานเป็นสิ่งสำคัญ ดังนั้นจึงมีรายละเอียดทีละขั้นตอนดังนี้:

1. กองทุนถือสินทรัพย์ระยะสั้น โดยทั่วไปคือตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล และเงินสด เครื่องมือเหล่านี้ก่อให้เกิดดอกเบี้ย
2. นักลงทุนจองซื้อและรับโทเค็น แต่ละโทเค็นแทนหน่วยลงทุนในกองทุน โดยปกติการจองซื้อต้องผ่านกระบวนการรับรู้ลูกค้า (KYC) การตรวจสอบคุณสมบัติ และมักมีข้อกำหนดว่าต้องเป็นนักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือสถาบัน โดยทั่วไปโทเค็นสามารถเคลื่อนย้ายได้เฉพาะระหว่างกระเป๋าเงินที่ได้รับการอนุมัติและอยู่ในบัญชีขาวเท่านั้น
3. ผลตอบแทนจะสะสมให้แก่ผู้ถือ เนื่องจากโทเค็นเป็นหน่วยลงทุนในกองทุน ดอกเบี้ยที่พอร์ตการลงทุนอ้างอิงได้รับจึงเป็นของผู้ถือหุ้น โดยมักจะแจกจ่ายในรูปของโทเค็นเพิ่มเติมหรือสะท้อนในมูลค่าหน่วยลงทุน บริบทสำคัญสำหรับการอภิปรายเรื่องผลตอบแทนใดๆ: แหล่งที่มาของผลตอบแทนคือดอกเบี้ยจากเครื่องมือระยะสั้นอ้างอิง อายุผลตอบแทนที่แท้จริงนั้นสั้นแต่ไม่เป็นศูนย์ เนื่องจากพอร์ตถือตั๋วเงินที่มีอายุตั้งแต่ไม่กี่วันถึงหลายเดือน การออกจากการลงทุนเกิดขึ้นผ่านกระบวนการไถ่ถอนของกองทุน ไม่ใช่โดยอัตโนมัติในตลาด และผลตอบแทนนั้นผันผวน — จะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและไม่ได้รับการรับประกัน
4. การออกจากการลงทุนดำเนินการผ่านการไถ่ถอน ผู้ถือหน่วยลงทุนไถ่ถอนหน่วยลงทุนคืนแก่กองทุนในราคาตาม NAV กองทุนเหรียญโทเคนบางแห่งรองรับช่องทางการไถ่ถอนที่รวดเร็วหรือเกือบจะทันที แต่เงื่อนไขการไถ่ถอนจะถูกกำหนดโดยเอกสารของกองทุน ไม่ใช่โดยบล็อกเชน

ความเสี่ยงเป็นความเสี่ยงของกองทุน มิใช่ความเสี่ยงจากคำมั่นสัญญาของผู้ออก NAV อาจผันผวนเล็กน้อยหากสินทรัพย์อ้างอิงถูกปรับลดมูลค่า ผลตอบแทนจะลดลงเมื่อธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ย — กองทุนที่ให้อัตราผลตอบแทนเท่าหนึ่งในวันนี้อาจให้ผลตอบแทนน้อยกว่ามากในอีกหนึ่งปีต่อมา การไถ่ถอนอาจช้าลงหรืออยู่ภายใต้เงื่อนไขในตลาดที่ตึงเครียด ขึ้นอยู่กับข้อกำหนดของกองทุน และกฎเกณฑ์คุณสมบัติหมายความว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่สามารถเข้าถึงได้สำหรับทุกคนในทุกที่

หากคุณต้องการคำแนะนำเชิงลึกเกี่ยวกับวิธีการอ่านผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ — ผู้จัดการกองทุน พอร์ตสินทรัพย์อ้างอิง การกระจายผลตอบแทน เงื่อนไขการไถ่ถอน — โปรดดู วิธีอ่านผลิตภัณฑ์ RWA แบบกองทุนและเนื่องจากหน่วยลงทุนเหรียญโทเคนของกองทุนอาจสับสนได้ง่ายกับผลิตภัณฑ์กองทุนรูปแบบอื่น จึงควรทำความเข้าใจ ว่าทำไมกองทุนเหรียญโทเคนและ ETF จึงไม่ใช่ผลิตภัณฑ์เดียวกัน.

Stablecoins กับ กองทุนตลาดเงิน (MMF) แบบเหรียญโทเคน: การเปรียบเทียบแบบเคียงข้างกัน

ตารางด้านล่างเปรียบเทียบโครงสร้างทั้งสองแบบ โปรดสังเกตคอลัมน์สุดท้าย: ไม่มีผลิตภัณฑ์ใดที่ปราศจากความเสี่ยง และความเสี่ยงนั้นแตกต่างกันในเชิงประเภท ไม่ใช่แค่ในเชิงขนาด

ข้อสรุปสองประการจากตารางนี้ ประการแรก ปัญหาเรื่องผลตอบแทนนั้นแท้จริงแล้วเป็นปัญหาเกี่ยวกับโครงสร้างทางกฎหมาย คือ ทันทีที่ผลตอบแทนตกไปถึงผู้ถือ โทเค็นดังกล่าวจะถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ และสิ่งอื่น ๆ ทั้งหมด — เงื่อนไขการมีสิทธิ์ ข้อจำกัดในการโอน กลไกการไถ่ถอน — ก็จะเป็นไปตามนั้น ประการที่สอง ปัญหาเรื่องความสะดวกกลับตรงกันข้าม สเตเบิลคอยน์ชนะในด้านการโอนย้ายได้อย่างแม่นยำเพราะสเตเบิลคอยน์ยอมสละผลตอบแทนและการคุ้มครองผู้ลงทุนที่มาพร้อมกับโครงสร้างกองทุน

นี่ยังเป็นมุมมองที่มีประโยชน์ต่อตลาดในวงกว้างอีกด้วย ความแตกต่างระหว่างโทเค็นที่แสดงถึงสิทธิเรียกร้องกับโทเค็นที่แสดงถึงสินทรัพย์ภายใต้การควบคุมเป็นประเด็นหลักของ ความแตกต่างของ RWA กับสินทรัพย์คริปโต.

เหตุใดสถาบันต่าง ๆ จึงใช้พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นเป็นหลักประกันเพิ่มมากขึ้น

สำหรับบุคคลทั่วไปที่ถือยอดคงเหลือเล็กน้อย ความเรียบง่ายของสเตเบิลคอยน์มักชนะใจ สำหรับสถาบันที่ถือยอดเงินสดจำนวนมากบนเชน การคำนวณจะเปลี่ยนไป และนี่คือจุดที่กองทุนรวมตลาดเงินแบบโทเค็นพบความต้องการที่แข็งแกร่งที่สุด

ตรรกะดังกล่าวมีสามส่วน

เงินสดที่อยู่นิ่งมีต้นทุน บริษัทเทรดที่วางหลักประกัน คลังของ DAO หรือกองทุนที่รอการชำระราคาอาจถือยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์จำนวนมากเป็นเวลาหลายสัปดาห์ ในสเตเบิลคอยน์ ดอกเบี้ยจากสินทรัพย์สำรองพื้นฐานจะตกเป็นของผู้ออก ในกองทุนรวมตลาดเงินแบบโทเค็น สินทรัพย์อ้างอิงที่เทียบเคียงได้ — หนี้รัฐบาลระยะสั้น — ก่อให้เกิดผลตอบแทนที่สะสมแก่ผู้ถือ ภายใต้ข้อกำหนดของกองทุน สภาวะอัตราดอกเบี้ย และกลไกการไถ่ถอนที่กล่าวถึงข้างต้น ในระดับสถาบัน ความแตกต่างนี้มีสาระสำคัญ

หลักประกันที่สร้างผลตอบแทนขณะถูกวางเป็นประกัน การพัฒนาใหม่คือการใช้หุ้นกองทุนคลังที่ถูกโทเคนไนซ์โดยตรงเป็นหลักประกัน — สำหรับหลักประกันอนุพันธ์ การให้กู้ยืม หรือการชำระราคา — แทนที่จะแปลงเป็นสเตเบิลคอยน์ก่อน นี่เป็นกรณีการใช้งานที่กำลังเกิดขึ้นใหม่มากกว่ามาตรฐานตลาดที่ถูกกำหนดไว้แล้ว: ส่วนหนึ่งของตลาดเริ่มยอมรับหุ้นกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์เป็นหลักประกันที่วางไว้ จุดดึงดูดคือหลักประกันยังคงสะสมผลตอบแทนในขณะที่ถูกวางไว้ และเป็นตัวแทนของสินทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลมากกว่าคำมั่นสัญญาของผู้ออก

ความเสี่ยงคู่สัญญาเปลี่ยนจากผู้ออกไปสู่โครงสร้าง สถาบันที่วางสเตเบิลคอยน์เป็นหลักประกันจะมีความเสี่ยงต่อเงินสำรองและความสามารถในการไถ่ถอนของผู้ออกนั้น การวางหุ้นกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลแบบโทเคนไนซ์จะเปลี่ยนความเสี่ยงนั้นเป็นการเปิดรับต่อกองทุนที่มีการกำกับดูแลซึ่งถือพันธบัตรรัฐบาล — โปรไฟล์ความเสี่ยงที่สถาบันเข้าใจและมีกรอบการทำงานอยู่แล้ว

ไม่มีสิ่งใดทำให้กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์กลายเป็นสิ่งทดแทนสเตเบิลคอยน์ การชำระเงิน คู่การซื้อขาย และการโอนเงินสำหรับผู้ค้าปลีกยังคงทำงานบนสเตเบิลคอยน์ เนื่องจากการใช้งานเหล่านั้นต้องการการเคลื่อนย้ายแบบไม่ต้องขออนุญาตมากกว่าที่ต้องการผลตอบแทน ผลิตภัณฑ์ทั้งสองกำลังเข้าสู่บทบาทที่แตกต่างกัน: สเตเบิลคอยน์เป็นรางการชำระเงิน กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์เป็นชั้นการจัดการเงินสดและหลักประกันบนเชน เราได้พิจารณาตรรกะเชิงสถาบันเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้ในบทความของเราเกี่ยวกับ ตรรกะเชิงสถาบันเบื้องหลังกองทุนคลังแบบโทเคนไนซ์สไตล์ BENJI.

ความเสี่ยง ขอบเขต และสิ่งที่ควรตรวจสอบก่อนสรุปผล

การเปรียบเทียบเช่นนี้อาจทำให้ทั้งสองผลิตภัณฑ์ดูเหมือนถูกแก้ไขแล้ว แต่จริงๆ แล้วไม่ใช่ และควรระบุขอบเขตให้ชัดเจน

ทั้งสองอย่างไม่มีความเสี่ยงเป็นศูนย์ และทั้งสองอย่างไม่ใช่เงินฝาก สเตเบิลคอยน์สามารถหลุดจากการตรึงค่าได้ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของกองทุนตลาดเงินสามารถลดลง และผลตอบแทนของกองทุนสามารถลดลงจนใกล้ศูนย์เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง กองทุนตลาดเงินในอดีตมีความเสถียรสูง แต่ 'มีเสถียรภาพสูง' ไม่ใช่ 'รับประกัน' — กองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ เคยมีกรณีที่มูลค่าหน่วยลงทุนต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ (โดยเฉพาะกองทุน Reserve Primary Fund ในปี 2008) และเวอร์ชันที่ถูกโทเค็นก็สืบทอดความเป็นไปได้นั้น รวมถึงชั้นการดำเนินงานใหม่ (สัญญาอัจฉริยะ ข้อจำกัดการโอนบนเชน การกระทบยอดระหว่างโทเค็นและกองทุน)

โทเค็นไนซ์ไม่ได้หมายถึงสภาพคล่อง หุ้นกองทุนตลาดเงินที่ถูกโทเค็นอยู่บนบล็อกเชน แต่โดยทั่วไปคุณไม่สามารถขายให้ใครก็ได้ การโอนถูกจำกัดเฉพาะกระเป๋าเงินที่มีสิทธิ์ และการออกจากกองทุนต้องผ่านกระบวนการไถ่ถอนของกองทุน หากคุณจะนำนิสัยหนึ่งอย่างจากบทความนี้ไปใช้ ให้เป็นสิ่งนี้: อ่านเงื่อนไขการไถ่ถอนก่อนที่จะดูตัวเลขผลตอบแทน เราจะขยายความใน เหตุใด "โทเค็นไนซ์" จึงไม่ได้หมายถึงสภาพคล่อง.

สิทธิ์ในการเข้าถึงเป็นส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์ กองทุนตราสารหนี้รัฐบาลที่ถูกโทเค็นจำนวนมากจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือนักลงทุนสถาบันที่มีเงินลงทุนขั้นต่ำที่มีนัยสำคัญ ความพร้อมให้บริการแตกต่างกันไปตามเขตอำนาจศาล หากผลิตภัณฑ์ถูกอธิบายโดยไม่ระบุว่าใครสามารถซื้อได้จริง คำอธิบายนั้นไม่สมบูรณ์

กฎระเบียบยังคงมีการเปลี่ยนแปลง กฎหมายเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ กฎเกณฑ์การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของกองทุน และมาตรฐานคุณสมบัติของหลักประกันต่าง ๆ กำลังพัฒนาไปทั้งหมด โครงสร้างที่ใช้ได้ในวันนี้อาจถูกปรับเปลี่ยนไปตามกฎใหม่

สำหรับผู้อ่านที่ต้องการนำไปปรับใช้กับผลิตภัณฑ์จริง: รายการตรวจสอบก็เป็นชุดเดียวกับที่ใช้กับสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ทุกประเภทของกองทุน ไม่ว่าจะเป็นสินทรัพย์อ้างอิง ผู้จัดการ แหล่งที่มาของผลตอบแทน ระยะเวลา เงื่อนไขการไถ่ถอน คุณสมบัติผู้ลงทุน และส่วนความเสี่ยงในเอกสารทางการ Bifu's หน้า RWA จัดระเบียบข้อมูลผลิตภัณฑ์ตามแนวทางนี้โดยตรง เพื่อให้คุณสามารถตรวจสอบว่าผลิตภัณฑ์ลงทุนในอะไร กระบวนการออกจากการลงทุนทำงานอย่างไร และเอกสารทางการและการเปิดเผยความเสี่ยงอยู่ที่ใด ก่อนตัดสินใจว่าผลิตภัณฑ์นั้นเหมาะสมกับคุณหรือไม่

สรุปสั้น ๆ: สเตเบิลคอยน์และกองทุนตลาดเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นญาติกัน ไม่ใช่ฝาแฝด ชนิดหนึ่งเป็นเงินที่เคลื่อนย้ายได้ อีกชนิดเป็นกองทุนที่เคลื่อนไหวเหมือนเงิน เนื่องจากกองทุนนั้นถือหนี้ระยะสั้น ผลตอบแทนจึงเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ย — ดู ความเสี่ยงด้านอัตราและระยะเวลาในหนี้ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นให้พิจารณาแต่ละประเภทตามโครงสร้างของตนเอง — เงินสำรองและการไถ่ถอนสำหรับประเภทแรก และพอร์ตโฟลิโอและเงื่อนไขกองทุนสำหรับประเภทที่สอง — แล้วความแตกต่างจะไม่ทำให้สับสนอีกต่อไป และไม่มีประเภทใดที่ลบล้าง ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในผลิตภัณฑ์ข้ามพรมแดน เว้นแต่สกุลเงินที่ใช้ชำระราคาและสินทรัพย์ที่ใช้อ้างอิงจะตรงกันจริง

คำถามที่พบบ่อย

นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น เช่น BUIDL หรือ BENJI ได้หรือไม่

โดยปกติแล้วไม่สามารถทำได้หากไม่ผ่านข้อกำหนดด้านคุณสมบัติ กองทุน MMF แบบโทเค็นส่วนใหญ่กำหนดให้ต้องผ่านการยืนยันตัวตน (KYC) และจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือสถาบัน โดยมีเงินลงทุนขั้นต่ำที่แตกต่างกันไปตามผลิตภัณฑ์และเขตอำนาจศาล ดังนั้นผลิตภัณฑ์ที่ไม่เปิดเผยว่าผู้ใดสามารถซื้อได้ควรถือเป็นคำอธิบายที่ไม่สมบูรณ์

เหรียญ stablecoin มีการสำรอง 1:1 ด้วยเงินสดหรือไม่

ไม่จำเป็นต้องเป็นเงินสดเพียงอย่างเดียว ผู้ออกเหรียญ stablecoin โดยทั่วไปจะถือสินทรัพย์สำรองที่หลากหลาย เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ สัญญาซื้อคืน และเงินฝากธนาคาร ไม่ใช่เงินสดล้วน และความแข็งแกร่งของการตราค่าขึ้นอยู่กับสภาพคล่องและการเข้าถึงสินทรัพย์สำรองเหล่านั้นจริง

จะเกิดอะไรขึ้นหากผู้ออกเหรียญ stablecoin ล้มละลาย

ผู้ถืออาจเผชิญกับความสูญเสียหรือความล่าช้าในการได้รับเงินคืน เนื่องจากเหรียญ stablecoin เป็นสิทธิเรียกร้องต่อผู้ออก ไม่ใช่เงินฝากธนาคาร เหตุการณ์ USDC ในปี 2023 แสดงให้เห็นว่าแม้แต่ปัญหาชั่วคราวที่ธนาคารผู้ถือสำรองก็สามารถผลักดันให้โทเค็นต่ำกว่ามูลค่าตรึงได้จนกว่าสถานการณ์จะคลี่คลาย และการล้มละลายของผู้ออกโดยสมบูรณ์จะเป็นรูปแบบที่รุนแรงกว่าของความเสี่ยงเดียวกันนั้น

กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นได้รับการประกันเช่นเดียวกับเงินฝากธนาคารหรือไม่?

ไม่. กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น (MMF) เป็นหลักทรัพย์ ไม่ใช่เงินฝากธนาคาร ดังนั้นจึงไม่มีการประกันเงินฝาก มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) อาจลดลงหากสินทรัพย์อ้างอิงถูกปรับลดมูลค่า และการไถ่ถอนเป็นไปตามเงื่อนไขของกองทุนเอง ไม่ใช่ตามโครงการคุ้มครองเงินฝาก

อ่านเพิ่มเติม

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไรจริงๆ.
• ในหัวข้อเดียวกัน: สินทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนถูกประเมินมูลค่าอย่างไร.