รายงานการประชุมเดือนกรกฎาคมของ BOJ เผยแพร่ ขณะที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนแย่งความสนใจ

รายงานการประชุมที่เผยแพร่วันนี้ส่วนใหญ่เป็นพิธีการ ณ จุดนี้ เนื่องจากตลาดได้เปลี่ยนโฟกัสจากการตัดสินใจเดือนกรกฎาคมไปยังผลลัพธ์เดือนกันยายนและสิ่งที่ตามมา พัฒนาการหลักสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยคือความอ่อนแอที่ไม่คาดคิดของเงินเยนหลังจากที่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริง โดย USD/JPY พุ่งขึ้นเหนือ 157 ขณะที่คะแนนเสียงแตก 7-2 และการปฏิเสธของผู้ว่าการอุเอดะในการให้แนวโน้มล่วงหน้าที่ชัดเจนทำให้ความคาดหวังสำหรับวงจรการเข้มงวดที่เร็วกว่าลดลง สิ่งนี้ทำให้การทำ carry trade ในเงินเยน ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมเงินเยนในราคาถูกเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าที่อื่น ยังคงดำเนินการได้ในขณะนี้ เพราะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงกว้าง แม้ว่าญี่ปุ่นจะเข้มงวดนโยบาย ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นลดลงเนื่องจากน้ำเสียงที่ผ่อนคลาย ขณะที่ Nikkei 225 ปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยความโล่งใจที่ BOJ จะไม่เข้มงวดอย่างรุนแรงจากจุดนี้ สำหรับเงินดอลลาร์ออสเตรเลียและคู่สกุลเงินอื่นที่เชื่อมโยงกับเอเชีย ข้อสรุปคือ BOJ กำลังปรับนโยบายให้เป็นปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยปล่อยให้ความเสี่ยงด้านความอยากอาหารและเส้นทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ เป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญกว่าในสัปดาห์นี้

---

• ไดวะคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ BOJ ในเดือนธันวาคม ขณะที่อุเอดะส่งสัญญาณเปลี่ยนเฟสนโยบาย

---

รายงานการประชุมที่มีกำหนดในวันนี้ โดยพื้นฐานแล้วเป็นการทบทวนการประชุมที่บอกล่วงหน้าถึงการประชุมครั้งถัดไป เนื่องจากข้อเสนอของผู้คัดค้านเพียงคนเดียวในเดือนกรกฎาคมที่ให้ขึ้นเป็น 1.25% คือระดับที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นทำได้จริงสองเดือนต่อมา

สรุป:

• ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะเผยแพร่รายงานการประชุมวันนี้จากการประชุมวันที่ 30-31 กรกฎาคม ซึ่งคณะกรรมการลงมติ 8 ต่อ 1 ให้คงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนใกล้ 1.0%
• ผู้คัดค้านเพียงคนเดียว คือกรรมการฮาจิเมะ ทาคาตะ เสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.25% โดยให้เหตุผลว่าญี่ปุ่นได้เข้าสู่ช่วงที่ต้องมีการตอบสนองที่ยืดหยุ่นมากขึ้นต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อขาขึ้นและสภาพการเงินต่างประเทศที่เปลี่ยนแปลงไป
• บทสรุปความคิดเห็นเดือนกรกฎาคมเน้นย้ำความเสี่ยงเงินเฟ้อว่า 'มีความเบ้ไปทางขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ' เนื่องจากค่าเงินเยนอ่อนค่า ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนน้ำมันดิบ และความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI โดยสมาชิกคนหนึ่งเตือนว่าจังหวะการปรับขึ้นอาจเกินความคาดหมายของตลาด
• ในวันที่ 17-18 กันยายน BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.25% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1995 ด้วยคะแนนเสียง 7 ต่อ 2 โดยสมาชิกโทอิจิโร อาซาดะและอายาโนะ ซาโตะคัดค้านเพื่อคงอัตราดอกเบี้ย
• ผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะเปิดทางเลือกสำหรับเส้นทางนโยบายในอนาคต โดยระบุว่า 'อาจมีความเป็นไปได้ต่างๆ' และคณะกรรมการ 'ไม่ควรตัดอะไรทิ้ง' พร้อมทั้งเตือนไม่ให้เข้มงวดเร็วเกินไป
• เงินเยนอ่อนค่าแม้จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดย USD/JPY เคลื่อนตัวผ่าน 157 เนื่องจากคะแนนเสียงแตกและไม่มีคำแนะนำที่เข้มงวดทำให้ตลาดผิดหวังที่คาดหวังสัญญาณที่แข็งแกร่งกว่า
• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีลดลง และ Nikkei 225 เพิ่มขึ้น 1.5% เนื่องจากน้ำเสียงที่ผ่อนคลาย ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวเหลือ 1.7% ในเดือนสิงหาคมจาก 1.8% ในเดือนกรกฎาคม

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 30-31 กรกฎาคมวันนี้ ซึ่งเป็นการเผยแพร่ที่ส่วนใหญ่เป็นบันทึกทางประวัติศาสตร์ เนื่องจากเหตุการณ์ต่างๆ ได้ผ่านพ้นไปอย่างรวดเร็ว

ในการประชุมครั้งนั้น คณะกรรมการลงมติ 8 ต่อ 1 เพื่อคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนใกล้ 1.0% โดยกรรมการฮาจิเมะ ทาคาตะเป็นผู้คัดค้านเพียงคนเดียว เสนอให้ปรับขึ้นทันทีเป็น 1.25%

ทาคาตะให้เหตุผลว่าญี่ปุ่นได้เข้าสู่ช่วงใหม่ที่ต้องการการตอบสนองนโยบายที่คล่องตัวมากขึ้นต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อขาขึ้นและสภาพการเงินต่างประเทศที่เปลี่ยนแปลงไป ซึ่งเป็นมุมมองที่กลายเป็นจริงในภายหลัง

บทสรุปความคิดเห็นที่แนบมาด้วยบรรยายความเสี่ยงเงินเฟ้อว่ามีความเบ้ไปทางขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยชี้ถึงค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนน้ำมันดิบที่สูง และความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI โดยสมาชิกคณะกรรมการที่ไม่เปิดเผยชื่อคนหนึ่งเตือนว่าจังหวะการปรับขึ้นในอนาคตอาจเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

คำเตือนนั้นเป็นจริงภายในสองเดือน ในการประชุมวันที่ 17-18 กันยายน BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.25% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 โดยส่งมอบผลลัพธ์ที่แน่นอนที่ทาคาตะเรียกร้องในเดือนกรกฎาคม คะแนนเสียงครั้งนี้คือ 7 ต่อ 2 โดยสมาชิกโทอิจิโร อาซาดะและอายาโนะ ซาโตะคัดค้านเพื่อคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ซึ่งการแตกแยกนี้เองกลายเป็นส่วนสำคัญของเรื่องเล่าของตลาด

ผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะใช้การแถลงข่าวหลังการประชุมเพื่อเปิดทางเลือกเส้นทางในอนาคตของคณะกรรมการอย่างจงใจ โดยกล่าวว่า 'อาจมีความเป็นไปได้ต่างๆ' และผู้กำหนดนโยบาย 'ไม่ควรตัดอะไรทิ้ง' พร้อมทั้งเตือนไม่ให้เข้มงวดเร็วเกินไปหรือทำให้การประเมินมูลค่าสินทรัพย์สั่นคลอน

ปฏิกิริยาของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงนั้น เมื่อมองเผินๆ กลับสวนทางกับสามัญสำนึก แทนที่จะแข็งค่า เงินเยนกลับอ่อนค่าลงอีก โดย USD/JPY ดันผ่านระดับ 157 ปัจจัยสองประการที่ดูเหมือนจะอธิบายสิ่งนี้ได้: คะแนนเสียงแตก 7-2 ส่งสัญญาณถึงความขัดแย้งที่แท้จริงภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับจังหวะการเข้มงวดเพิ่มเติม และการแถลงข่าวของอุเอดะไม่ได้ให้คำแนะนำล่วงหน้าที่เข้มงวดซึ่งจำเป็นเพื่อโน้มน้าวตลาดว่าวงจรการปรับขึ้นที่เร็วกว่ากำลังจะมาถึง ด้วยอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่ยังสูงกว่าของญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญ แม้หลังจากการปรับขึ้นเป็น 1.25% การทำ carry trade ในเงินเยน ซึ่งก็คือการกู้ยืมเงินเยนในราคาถูกเพื่อสนับสนุนสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ ยังคงดำเนินไปอย่างไม่สะดุด

ในส่วนอื่นของปฏิกิริยาตลาด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีลดลงเนื่องจากกรอบการสื่อสารที่ผ่อนคลาย ขณะที่ Nikkei 225 พุ่งขึ้น 1.5% เนื่องจากนักลงทุนในตลาดหุ้นต้อนรับสัญญาณที่ว่า BOJ จะไม่เข้มงวดอย่างรุนแรงจากระดับปัจจุบัน ข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มเติมเข้าไปในเรื่องเล่าที่เป็นบวกมากขึ้น โดยชะลอตัวเหลือ 1.7% ในเดือนสิงหาคมจาก 1.8% ในเดือนกรกฎาคม รายงานการประชุมวันนี้ในบริบทดังกล่าว ทำหน้าที่เป็นสัญญาณที่มองไปข้างหน้าน้อยลง และเป็นมากกว่าการยืนยันว่าคณะกรรมการในเดือนกรกฎาคมใกล้เพียงใดที่จะดำเนินการก่อนกำหนด และสมาชิกที่เข้มงวดที่สุดของคณะกรรมการนั้นถูกต้องเพียงใด