Daiwa คาดการณ์ว่า BOJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม หลังจากการปรับเปลี่ยนนโยบายของอูเอดะ

ตามที่ Daiwa ระบุ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมสอดคล้องกับกำหนดการรายไตรมาสที่สม่ำเสมอ ซึ่งน่าจะลดความประหลาดใจของตลาด แม้ว่าบริษัทมองว่าความสมดุลของความเสี่ยงเอียงไปทางการดำเนินการที่เร็วกว่านั้น แนวโน้มนี้ยังคงสร้างแรงกดดันขาขึ้นต่อช่วงสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น เนื่องจากอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีได้แตะระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 1996

เงินเยนมีบทบาทสำคัญ Daiwa ตั้งข้อสังเกตว่าการอ่อนค่าอย่างมีนัยสำคัญของเงินเยนเป็นหนึ่งในปัจจัยไม่กี่ประการที่อาจเร่งการดำเนินการของ BOJ ดังนั้น ความอ่อนแอของเงินเยนอาจทำให้ความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเคลื่อนตัวเร็วขึ้น สำหรับคู่ AUD/JPY ทั้ง RBA และ BOJ กำลังดำเนินนโยบายเข้มงวด ซึ่งลดการซื้อขายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เคยหนุนคู่สกุลเงินนี้ในอดีต

หาก BOJ ปรับประมาณการเงินเฟ้อขึ้นในรายงานแนวโน้มเดือนตุลาคม นั่นจะเป็นบททดสอบแรกสำหรับการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

---

ภารกิจของธนาคารกลางได้เปลี่ยนจากการผลักดันเงินเฟ้อให้ถึง 2% เป็นการรักษาให้อยู่ที่ระดับนั้น Daiwa ตีความคำกล่าว 'ระยะใหม่' ของอูเอดะว่าเป็นสัญญาณของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยรายไตรมาส โดยเริ่มในเดือนธันวาคม โดยความสมดุลของความเสี่ยงชี้ไปทางการดำเนินการที่เร็วกว่า

ประเด็นสำคัญจาก Daiwa มีดังนี้:

• ตามที่ Daiwa ระบุ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ BOJ จะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 2026 โดยมีการขึ้นครั้งต่อมาในเดือนเมษายน 2027 และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยปลายทางจะอยู่ใกล้ 2%
• BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.25% ในเดือนกันยายน และอูเอดะประกาศการเปลี่ยนแปลงในระบอบนโยบาย
• วัตถุประสงค์ปัจจุบันคือการรักษาเงินเฟ้อพื้นฐานให้คงที่ที่ 2% และหลีกเลี่ยงการเกินเป้าหมาย โดยให้ความสำคัญเท่าเทียมกันกับความเสี่ยงทั้งด้านบวกและด้านลบ
• ความกังวลเกิดจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่ง ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และความเต็มใจที่เพิ่มขึ้นของบริษัทในการส่งต่อต้นทุน
• อูเอดะไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันหรือการเคลื่อนไหว 50 จุดพื้นฐาน แต่ Daiwa ถือว่าการเพิ่มรายไตรมาสเป็นเส้นทางที่มีความเป็นไปได้มากกว่า
• หากราคาน้ำมันยังคงสูงอยู่ BOJ อาจปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อในรายงานแนวโน้มเดือนตุลาคม

นักเศรษฐศาสตร์เคนจิ ยามาโมโตะแห่ง Daiwa Securities คาดการณ์ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม โดยมีการเพิ่มขึ้นอีกครั้งในเดือนเมษายน 2027 เขาโต้แย้งว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็นจุดเปลี่ยนที่แท้จริงในการดำเนินนโยบาย BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.25% ในเดือนนี้ และยามาโมโตะคาดว่าจะมีการเข้มงวดเพิ่มเติมในอัตราประมาณหนึ่งครั้งต่อไตรมาส โดยมีอัตราดอกเบี้ยปลายทางใกล้ 2%

ตามที่ยามาโมโตะกล่าว การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอยู่ที่เป้าหมายของ BOJ ในระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุม ผู้ว่าการคาซูโอะ อูเอดะ กล่าวว่าเฟสนโยบายได้เปลี่ยนไปแล้ว เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานตอนนี้ใกล้ 2% วัตถุประสงค์จึงไม่ใช่การผลักดันเงินเฟ้อไปสู่เป้าหมายอีกต่อไป แต่เป็นการรักษาให้อยู่ที่นั่นและหลีกเลี่ยงการเกินเป้าหมาย ยามาโมโตะสังเกตว่าข้อความนี้ได้รับการสื่อสารอย่างดี เนื่องจากมีสัญญาณล่วงหน้าในสรุปความเห็นเดือนกรกฎาคมและในสุนทรพจน์ของรองผู้ว่าการเรียวโซ ฮิมิโนะ ก่อนการประชุมไม่นาน

การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเนื่องจากตอนนี้ BOJ จะพิจารณาความเสี่ยงทั้งด้านบวกและด้านลบต่อเงินเฟ้ออย่างสมมาตร ก่อนหน้านี้ แรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นได้รับการต้อนรับเนื่องจากช่วยให้เงินเฟ้อถึง 2% แต่ตอนนี้ แรงกดดันดังกล่าวขู่ที่จะทำให้เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทญี่ปุ่นมีความโน้มเอียงมากขึ้นในการส่งต่อต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับผู้บริโภค อูเอดะอ้างถึงสี่ปัจจัยเบื้องหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน: การเสื่อมถอยของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เกินความคาดหมาย ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูง และข้อมูลค่าจ้างที่แข็งแกร่ง

น้ำมันยังคงเป็นความกังวลหลัก อูเอดะตั้งข้อสังเกตว่าคลื่นลูกที่สองของการปรับขึ้นราคาที่นำโดยพลังงานกำลังมาถึงก่อนที่คลื่นลูกแรกจะผ่านไปยังราคาผู้บริโภคอย่างสมบูรณ์ หากราคาน้ำมันดิบยังคงสูงอยู่ ยามาโมโตะเชื่อว่ามีความเป็นไปได้เพิ่มขึ้นที่ BOJ จะปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณนี้และปีถัดไปในรายงานแนวโน้มเดือนตุลาคม

อูเอดะชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวเชิงนโยบายครั้งต่อไปจะเป็นอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นโดยพื้นฐาน และเขาไม่ได้ปัดป้องความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นติดต่อกันหรือการเพิ่มขึ้น 50 จุดพื้นฐาน หากความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะสูงเกินเป้าหมายอย่างมากทวีความรุนแรงขึ้น อย่างไรก็ตาม ยามาโมโตะมองว่าการปรับขึ้นติดต่อกันนั้นไม่น่าเป็นไปได้ ภาวะการเงินได้เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญผ่านอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวและระยะยาวพิเศษ แม้ว่าการปล่อยสินเชื่อของธนาคารและตลาดสินทรัพย์ยังคงผ่อนคลาย และระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางยังคงไม่ชัดเจน

จังหวะการเข้มงวดที่เร็วกว่าจะต้องอาศัยการสะสมความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มเติมหรือการอ่อนค่าของเงินเยนอย่างรุนแรงที่ทำให้ต้นทุนนำเข้าเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนเริ่มจำกัดการปล่อยสินเชื่อและตลาดสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ จังหวะก็อาจชะลอตัวลง ปัจจุบัน ยามาโมโตะไม่เห็นเหตุผลที่จะปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยปลายทางที่ 2% แต่เขาประเมินว่าความเสี่ยงเอียงไปทางการปรับขึ้นที่เร็วขึ้นและเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเล็กน้อย อูเอดะไม่ได้ให้ข้อบ่งชี้ว่าจุดสูงสุดอาจอยู่ที่ไหน และไม่ได้บอกเป็นนัยว่า 1.25% เป็นอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง

ในระหว่างการประชุมเดือนกันยายน BOJ ยังได้เข้มงวดในสิ่งอำนวยความสะดวกที่สนับสนุนการปล่อยสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศ โดยเปลี่ยนสินเชื่อเป็นอัตราลอยตัวและวางเพดานไว้ ดังนั้น โปรแกรมจึงไม่ชดเชยผลกระทบของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป ยามาโมโตะมองว่านี่เป็นการปรับเปลี่ยนเล็กน้อย แต่เป็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าการฟื้นฟูสู่ภาวะปกติตอนนี้ขยายออกไปเกินกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย