ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงเป็นสาเหตุที่ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวกระโดดขึ้น ไม่ใช่ปัจจัยอื่น

หลายปัจจัยถูกกล่าวโทษว่าทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น แต่เหตุผลที่ตรงไปตรงมาถูกมองข้าม: การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนนั้นหลักๆ เกิดจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้นเนื่องจากสงครามกับอิหร่าน

เมื่อความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านรุนแรงขึ้น น้ำมันดิบเบรนท์ก็กลับมาเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีก็เพิ่มขึ้นเหนือ 4.8% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2023

น้ำมันขึ้น อัตราผลตอบแทนตาม

เงินเฟ้อเป็นช่องทางการส่งผ่านหลัก ผลกระทบจากภาวะช็อกด้านราคาน้ำมันไม่ได้จำกัดแค่พลังงาน การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันเบนซิน ดีเซล ค่าใช้จ่ายด้านการขนส่งและการผลิต หากภาวะช็อกยังคงต่อเนื่อง นักลงทุนกังวลว่าเงินเฟ้อจะสูงขึ้นเป็นเวลานาน โดยเฉพาะเมื่อไม่มีสัญญาณตอบสนองจากธนาคารกลาง

สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างมากสำหรับพันธบัตรระยะยาว แนวโน้มเงินเฟ้อที่แย่ลงทำให้นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยกำลังซื้อที่ลดลงและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย

ดังนั้น ความเชื่อมโยงระหว่างน้ำมันและอัตราผลตอบแทนระยะยาวในปัจจุบันจึงมีน้ำหนักมากกว่าพาดหัวข่าวอื่นๆ มากมายที่พยายามเรียกร้องความสนใจหรือสอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของราคา

สงครามอิหร่านเป็นปัจจัยร่วม

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน น้ำมันและพันธบัตรบอกเล่าเรื่องราวเดียวกัน การขยายตัวของความขัดแย้งกับอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงของการหยุดชะงักเป็นเวลานานที่ช่องแคบฮอร์มุซ ช่องแคบนี้โดยปกติรองรับการขนส่งน้ำมันและก๊าซของโลกประมาณหนึ่งในห้า

ในวันพุธ น้ำมันเบรนท์ปิดเหนือ 100 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ราคาน้ำมันดิบทางกายภาพก็ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกันเมื่อผู้ซื้อแย่งกันซื้อน้ำมันจากแหล่งอื่น ราคาน้ำมันเบรนท์เพื่อการส่งมอบทันที (Dated Brent) อยู่ที่ 114.26 ดอลลาร์ในวันที่ 9 กันยายน ตามข้อมูลของ S&P Global ซึ่งตอกย้ำความตึงตัวในตลาดกายภาพ

นี่คือบทบาทของตลาดพันธบัตร หากความขัดแย้งผลักดันให้น้ำมันสูงขึ้น แนวโน้มเงินเฟ้อจะต้องถูกประเมินใหม่ ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจเปลี่ยนมุมมองเกี่ยวกับนโยบายการเงิน แม้ว่าเฟดจะไม่สนใจภาวะช็อกพลังงานชั่วคราว ตลาดก็ต้องคำนึงถึงความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะคงอยู่ ซึ่งสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวให้เพิ่มขึ้น

แล้วการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังล่ะ?

โครงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังมีความสำคัญ แต่ไม่ได้อธิบายการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนในวงกว้างเป็นหลัก ตามที่ประกาศไว้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะซื้อคืนหนี้ระยะยาวสูงถึง 6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและสนับสนุนฝั่งยาว อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปียังคงเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในปี 2023 สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการประกาศที่ต่ำกว่าความคาดหมาย — มีข่าวลือเรื่องการซื้อคืน 10 พันล้านหรือ 12 พันล้านดอลลาร์ — แต่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริง

การซื้อคืนอาจส่งผลต่อกลไกตลาดพันธบัตร แต่ไม่สามารถกำจัดน้ำมันราคา 100 ดอลลาร์ได้ อัตราผลตอบแทนระยะยาวกำลังเพิ่มขึ้นทั่วโลก และทางออกเดียวคือการดำเนินนโยบายเข้มงวดของธนาคารกลางซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะถดถอย หรือการยุติสงครามอิหร่าน

ปัจจุบัน น้ำมันเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ปัจจัยอื่นๆ ทั้งหมดเป็นเพียงเสียงรบกวน