ท่าทีเหยี่ยวของวอร์ชทดสอบความน่าเชื่อถือของเฟด

การตัดสินใจของเฟดในครั้งนี้ไม่เคยมีเพียงแค่เรื่องการปรับขึ้นดอกเบี้ย 25 bps เท่านั้น

สำหรับเควิน วอร์ช ช่วงเวลานี้ยังเกี่ยวกับการกำหนดหลักการของเฟดในยุคของเขา แม้จะอยู่ในช่วงต้นของการเป็นประธาน

หลังจากหลายเดือนของอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ ธนาคารกลางก็ได้ดำเนินการในที่สุด โดยที่ การเคลื่อนไหวของตลาดพันธบัตรที่เริ่มไม่สบายใจก็อาจผลักดันให้ผู้กำหนดนโยบายจนมุมเช่นกัน

การลงคะแนนเพื่อปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็น 3.75% - 4.00% ในที่สุดก็เป็นเอกฉันท์ แต่ความสำคัญที่แท้จริงอยู่ที่รายละเอียดรอบการตัดสินใจ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การคาดการณ์ dot plot ล่าสุดเผยให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบาย 16 จาก 18 คนคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี นั่นไม่ใช่ข้อความจากธนาคารกลางที่ต้องการเพียงแค่ปิดจบเรื่อง

วอร์ชย้ำความรู้สึกนั้นในการแถลงข่าว ซึ่งเขากล่าวว่าการบรรยายภาวะการเงินว่าตึงตัวนั้นเกินจริง โดยสรุปแล้ว เฟดเชื่อว่าการปรับขึ้น 25 bps เพียงครั้งเดียวไม่ได้เบรกเศรษฐกิจรุนแรง

ตามสไตล์ของเขา เขาต่อต้านแนวคิดเรื่องการชี้นำล่วงหน้า แม้เขาดูพร้อมที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีก แต่เขาก็ไม่ให้คำมั่นสัญญาที่แน่นอน อย่างไรก็ตาม เขาดูมีท่าทีเหยี่ยวมากขึ้น แม้จะเล่นเกมการเมืองอย่างชาญฉลาดโดยปฏิเสธที่จะอ้างถึงการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ว่าเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น

นั่นเป็นการสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อน แต่วอร์ชสามารถแสดงท่าทีเหยี่ยวโดยไม่ผูกมัดเฟดกับเส้นทางดอกเบี้ยที่ตายตัว ที่สำคัญกว่านั้น เขาให้คำตอบที่เชื่อถือได้ต่อข้อสงสัยเกี่ยวกับความมุ่งมั่นของเฟดต่อเงินเฟ้อ โดยไม่ยอมเสียพื้นที่มากเกินไป

เรื่องนี้สำคัญเพราะความน่าเชื่อถือไม่ได้มาจากการพูดแข็งกร้าวเพื่อโชว์เท่านั้น แต่เป็นการโน้มน้าวตลาดว่าเมื่อเฟดบอกว่าเงินเฟ้อยอมรับไม่ได้ นโยบายจะสนับสนุนคำพูดเหล่านั้น

ประธานาธิบดีทรัมป์ไม่พอใจกับผลลัพธ์อย่างชัดเจน แม้การวิจารณ์ของเขาจะยังไม่ถึงขั้นโจมตีวอร์ชโดยตรง:

"Interest ‌Rates in the United States should be 1%, or less, because we are the Best Credit in the World - BY FAR. I talked to Kevin.. And I said you might ⁠as well vote with the board because it's not going to matter. The board is very hostile. They're very political. They're doing the wrong thing."

ณ จุดนี้ เฟดไม่สามารถยืนกรานต่อไปว่าเสถียรภาพด้านราคาสำคัญที่สุด ในขณะที่มองข้ามเงินเฟ้อที่คงอยู่ราวกับว่าเป็นปัญหาของคนอื่น ในที่สุด นโยบายจะต้องสะท้อนความเป็นจริงนั้น

การเคลื่อนไหวของเมื่อวานนี้อย่างน้อยก็เป็นก้าวไปในทิศทางนั้น

ตลาดสังเกตเห็นแน่นอน ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีปรับเพิ่มขึ้น และฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยตอนนี้บ่งชี้โอกาสประมาณ 90% ที่จะมีการปรับขึ้นอีกครั้งก่อนสิ้นปี

ปฏิกิริยาของตลาดอาจไม่ถูกใจทุกคน แต่อาจดีกว่าตลาดพันธบัตรโต้ตอบอย่างรุนแรงหากเฟดเลือกเส้นทางที่แตกต่าง แต่ก็แทบจะไม่ใช่ประเด็นหลัก

วอร์ชโต้แย้งอย่างสม่ำเสมอว่าเฟดต้องฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา หลังการตัดสินใจของเมื่อวานนี้ ตลาดตอนนี้มีหลักฐานว่าคำพูดของเขามีน้ำหนักจริง