Biên bản tháng 7 của BOJ được công bố trong bối cảnh đợt tăng lãi suất tháng 9 thu hút sự chú ý

Các biên bản được công bố hôm nay phần lớn chỉ mang tính hình thức ở giai đoạn này, vì thị trường đã chuyển trọng tâm từ quyết định tháng 7 sang kết quả tháng 9 và những diễn biến sau đó. Diễn biến chính đối với thị trường ngoại hối và lãi suất là sự yếu đi bất ngờ của đồng yên sau khi lãi suất thực tế tăng, với USD/JPY tăng lên trên 157 khi tỷ lệ biểu quyết 7-2 và việc Thống đốc Ueda từ chối đưa ra định hướng rõ ràng đã làm giảm kỳ vọng về một chu kỳ thắt chặt nhanh hơn. Điều này tạm thời duy trì hoạt động của giao dịch carry trade đồng yên, liên quan đến việc vay mượn chi phí thấp bằng đồng yên để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn ở nơi khác, vì chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn rộng mặc dù Nhật Bản thắt chặt chính sách. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản giảm do tín hiệu ôn hòa, trong khi Nikkei 225 tăng điểm nhờ sự nhẹ nhõm rằng BOJ sẽ không thắt chặt mạnh tay từ đây. Đối với đồng đô la Úc và các cặp tiền tệ liên quan đến châu Á khác, thông điệp rút ra là BOJ đang chuẩn hóa chính sách chỉ một cách dần dần, để lại khẩu vị rủi ro rộng hơn và quỹ đạo lãi suất Mỹ là những yếu tố thúc đẩy quan trọng hơn trong tuần này.

---

• Daiwa dự báo đợt tăng lãi suất BOJ tiếp theo vào tháng 12 khi Ueda báo hiệu sự thay đổi trong giai đoạn chính sách

---

Các biên bản dự kiến công bố hôm nay về cơ bản là một bản đánh giá lại cuộc họp đã báo trước cuộc họp tiếp theo, vì đề xuất của thành viên bất đồng duy nhất trong tháng 7 về mức 1,25% chính xác là mức mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã đạt được hai tháng sau đó.

Tóm tắt:

• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ công bố biên bản hôm nay từ cuộc họp ngày 30-31 tháng 7, tại đó hội đồng đã bỏ phiếu 8-1 để giữ lãi suất qua đêm ở mức gần 1,0%.
• Thành viên bất đồng duy nhất, thành viên hội đồng Hajime Takata, đề xuất tăng lãi suất lên 1,25%, lập luận rằng Nhật Bản đã bước vào giai đoạn đòi hỏi phản ứng linh hoạt hơn đối với rủi ro lạm phát tăng và điều kiện tài chính nước ngoài thay đổi.
• Bản tóm tắt ý kiến tháng 7 đã nhấn mạnh rủi ro lạm phát là "lệch hẳn về phía tăng" do đồng yên yếu, căng thẳng địa chính trị, chi phí dầu thô và nhu cầu do AI thúc đẩy, với một thành viên cảnh báo rằng tốc độ tăng lãi suất có thể vượt kỳ vọng của thị trường.
• Vào ngày 17-18 tháng 9, BOJ đã tăng lãi suất chính sách lên 1,25%, mức cao nhất kể từ năm 1995, với tỷ lệ 7-2, các thành viên Toichiro Asada và Ayano Sato bất đồng và ủng hộ giữ nguyên.
• Thống đốc Kazuo Ueda để ngỏ lộ trình chính sách trong tương lai, tuyên bố "có thể có nhiều khả năng khác nhau" và hội đồng "không nên loại trừ bất cứ điều gì", đồng thời cảnh báo không nên thắt chặt quá nhanh.
• Đồng yên yếu đi bất chấp việc tăng lãi suất, với USD/JPY vượt qua 157, khi cuộc bỏ phiếu chia rẽ và thiếu định hướng diều hâu đã làm thất vọng thị trường vốn kỳ vọng một tín hiệu mạnh mẽ hơn.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm giảm và Nikkei 225 tăng 1,5% do tín hiệu ôn hòa, trong khi lạm phát cốt lõi chậm lại xuống 1,7% trong tháng 8 từ mức 1,8% trong tháng 7.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố biên bản cuộc họp chính sách ngày 30-31 tháng 7 hôm nay, một tài liệu được công bố phần lớn như một ghi chép lịch sử vì các sự kiện đã diễn ra quá nhanh. Tại cuộc họp đó, hội đồng đã bỏ phiếu 8-1 để duy trì lãi suất qua đêm ở mức gần 1,0%, với thành viên hội đồng Hajime Takata là người bất đồng duy nhất, đề xuất tăng ngay lập tức lên 1,25%. Takata lập luận rằng Nhật Bản đã bước vào một giai đoạn mới đòi hỏi phản ứng chính sách linh hoạt hơn đối với rủi ro lạm phát tăng và điều kiện tài chính nước ngoài thay đổi, một quan điểm hóa ra là đúng đắn. Bản tóm tắt ý kiến đi kèm mô tả rủi ro lạm phát là lệch hẳn về phía tăng, chỉ ra đồng yên yếu, căng thẳng địa chính trị, chi phí dầu thô cao và nhu cầu do AI thúc đẩy, với một thành viên hội đồng không nêu tên cảnh báo rằng tốc độ tăng lãi suất trong tương lai có thể nhanh hơn những gì thị trường đang định giá.

Cảnh báo đó đã trở thành sự thật trong vòng hai tháng. Tại cuộc họp ngày 17-18 tháng 9, BOJ đã tăng lãi suất chính sách lên 1,25%, mức cao nhất kể từ năm 1995, thực tế mang lại kết quả chính xác mà Takata đã kêu gọi vào tháng 7. Lần này tỷ lệ biểu quyết là 7-2, với các thành viên Toichiro Asada và Ayano Sato bất đồng và ủng hộ giữ nguyên, một sự chia rẽ mà bản thân nó đã trở thành một phần quan trọng trong câu chuyện thị trường. Thống đốc Kazuo Ueda đã sử dụng cuộc họp báo sau cuộc họp để cố tình để ngỏ lộ trình tương lai của hội đồng, nói rằng "có thể có nhiều khả năng khác nhau" và các nhà hoạch định chính sách "không nên loại trừ bất cứ điều gì", đồng thời cảnh báo không nên thắt chặt quá nhanh hoặc gây bất ổn cho định giá tài sản.

Phản ứng của thị trường đối với một đợt tăng lãi suất thực tế, xét bề ngoài, là phản trực giác. Thay vì mạnh lên, đồng yên còn yếu hơn, với USD/JPY vượt qua mức 157. Hai yếu tố dường như giải thích cho điều này: cuộc bỏ phiếu chia rẽ 7-2 báo hiệu sự bất đồng thực sự trong hội đồng về tốc độ thắt chặt hơn nữa, và cuộc họp báo của Ueda không cung cấp bất kỳ định hướng diều hâu nào cần thiết để thuyết phục thị trường rằng một chu kỳ tăng lãi suất nhanh hơn đang đến. Với lãi suất Mỹ vẫn cao hơn đáng kể so với Nhật Bản ngay cả sau khi tăng lên 1,25%, giao dịch carry trade đồng yên, vay chi phí thấp bằng đồng yên để tài trợ cho tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài, phần lớn vẫn còn nguyên vẹn.

Ở những nơi khác trong phản ứng thị trường, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm giảm do cách diễn giải ôn hòa, trong khi Nikkei 225 tăng 1,5% khi các nhà đầu tư chứng khoán hoan nghênh các dấu hiệu cho thấy BOJ sẽ không thắt chặt mạnh tay từ mức hiện tại. Dữ liệu lạm phát cốt lõi đã bổ sung thêm cho câu chuyện ôn hòa đó, chậm lại xuống 1,7% trong tháng 8 từ mức 1,8% trong tháng 7. Trong bối cảnh đó, các biên bản hôm nay hoạt động như một xác nhận về việc hội đồng tháng 7 đã gần đến mức hành động sớm như thế nào và thành viên diều hâu nhất của nó đã đúng như thế nào.