Dầu Brent vượt mốc 102 USD, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chạm 5.11% trong cú sốc kép cho thị trường

Hai câu hỏi chính đã định hình suy nghĩ của thị trường trong tuần này. Thứ nhất, liệu giá dầu có thể giữ dưới mức 100 USD hay không. Thứ hai, liệu lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể duy trì dưới 5% hay không.

Các câu trả lời ban đầu đã bắt đầu xuất hiện ở cả hai mặt trận. Hướng đi dường như là một trong những điều mà thị trường muốn tránh.

Dầu Brent đã leo trở lại trên 102 USD trong giao dịch qua đêm, trong khi lợi suất 10 năm đã vượt 5% lên 5.11%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Tác động rõ ràng trên Phố Wall, nơi chỉ số S&P 500 mất 0.8% và Nasdaq giảm 1.1%.

Câu hỏi đầu tuần này không chỉ là liệu Brent có thể trượt xuống dưới 100 USD hay không, mà còn là liệu nó có thể giữ vững mức đó không. Một sự sụt giảm ngắn xuống vùng cao của 90 USD phần lớn đến từ hy vọng về ngoại giao Mỹ-Iran, điều này đã loại bỏ một phần phí bảo hiểm địa chính trị khỏi dầu thô. Sự lạc quan đó hiện có vẻ mong manh hơn nhiều.

Rất ít tiến triển cụ thể đã xuất hiện giữa Washington và Tehran. Iran khẳng định sẽ không cho phép đi qua tự do qua eo biển Hormuz miễn là các lệnh trừng phạt và phong tỏa của Mỹ còn tồn tại. Nếu không có cải thiện đáng kể trong dòng chảy vật chất qua eo biển, thị trường dầu mỏ khó có thể tự tin loại bỏ rủi ro nguồn cung.

Đó chính xác là loại rủi ro đã được cảnh báo khi Brent lần đầu tiên giảm xuống dưới 100 USD. Những tiêu đề đầy khích lệ có thể nhanh chóng đẩy phí bảo hiểm địa chính trị xuống thấp hơn, nhưng phí bảo hiểm đó có thể quay trở lại nhanh không kém khi vấn đề nguồn cung cơ bản vẫn tiếp diễn.

Cùng với câu chuyện dầu mỏ, động thái của lợi suất trái phiếu Kho bạc có thể còn quan trọng hơn. Câu chuyện không còn chỉ xoay quanh dầu thô nữa.

Đầu tuần này, một câu hỏi đã xuất hiện về chất xúc tác có thể đẩy lợi suất 10 năm lên trên 5% một cách dứt khoát. Câu trả lời dường như đang đến.

Báo cáo PMI sơ bộ của Mỹ cho tháng 9 đã cao hơn nhiều so với kỳ vọng, với chỉ số tổng hợp tăng từ 56.0 lên 58.4, mạnh nhất kể từ tháng 7 năm 2021. Chi phí đầu vào cũng tăng tốc lên gần mức cao nhất trong bốn năm.

Ngoài ra, một cuộc đấu giá trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 5 năm trị giá 70 tỷ USD đã thu hút nhu cầu yếu. Các trái phiếu đã được thanh toán ở mức 5.033% với phần đuôi 3.1 bps và tỷ lệ bid-to-cover là 2.21.

Tăng trưởng mạnh hơn, lạm phát dai dẳng, giá dầu cao hơn và nhu cầu trái phiếu yếu kết hợp lại tạo thành một bức tranh khó chịu đối với trái phiếu Kho bạc.

Việc phá vỡ trên 5% một cách vững chắc đưa lợi suất 10 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2007, với sự chú ý hiện chuyển sang vùng 5.25% đến 5.30%.

Hai câu chuyện hiện đang tác động lẫn nhau.

Giá dầu cao hơn giữ cho cuộc tranh luận về lạm phát tiếp diễn, làm giảm dư địa của Fed để tỏ ra thoải mái về áp lực giá. Dữ liệu kinh tế mạnh hơn khiến thị trường trái phiếu khó có thể lập luận rằng chính sách thắt chặt sẽ làm suy yếu nghiêm trọng nhu cầu.

Đối với chứng khoán, điều đó loại bỏ hai tấm đệm đã hỗ trợ tâm lý rủi ro đầu tuần này.

Có sự khác biệt giữa việc chứng khoán hấp thụ lợi suất gần 5% và đối phó với chúng khi chúng di chuyển về phía 5.25% trong khi dầu Brent đẩy trở lại trên 100 USD. Trường hợp đầu tiên tỏ ra có thể chịu đựng được nhờ sự lạc quan về AI làm nặng gánh và dầu hạ nhiệt. Giao dịch đó trở nên khó khăn hơn khi cả hai điểm áp lực cùng chống lại chứng khoán cùng một lúc. Lợi suất cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu đối với thu nhập tương lai và chi phí vay, trong khi dầu cao hơn đe dọa lạm phát và sức mua của hộ gia đình.

Các điểm đau cho thị trường có vẻ khá rõ ràng ở giai đoạn này.

Sau khi đặt câu hỏi trong nửa đầu tuần liệu dầu có thể ở dưới 100 USD và lợi suất dưới 5% hay không, câu hỏi bây giờ là liệu thị trường có thể sống thoải mái với cả hai ở trên các mức đó cùng một lúc hay không.